Dimensional Fund的ETF转变削弱了量化公司传统业务的困境 - 彭博社

几十年来，Dimensional Fund Advisors因其独家准入政策而在华尔街声名显赫：只有一小部分精心挑选的金融顾问才能进入他们的系统性共同基金。

三年前，这家量化巨头屈服于交易所交易基金革命，一切都发生了巨大变化。

现在，总部位于奥斯汀的公司的转变 —— 对ETF社区来说是一个里程碑 —— 正在取得成功。由于资金流入和基金转换，其近40只ETF已经积累了超过1000亿美元，使其成为7000亿美元行业中排名前十的美国发行人之一。

与此同时，根据彭博智库的数据显示，自从推出ETF以来，其共同基金业务已经流失了大约740亿美元的资金，因为客户转向低成本和税收高效的投资策略。

Dimensional对ETF的拥抱 —— 尽管各处的费用都已降至历史最低水平，但这并不是一帆风顺 —— 强调了资产管理公司在整个行业中所面临的生存挑战。

Dimensional的联席首席执行官兼首席投资官杰拉德·奥雷利在电话采访中表示：“在我们推出ETF之前，情况是，‘我们喜欢你的投资方案，我们感谢你的支持模式，但我们通常只使用ETF。’” “我们的客户群肯定比之前推出ETF时更广泛。”

根据彭博社编制的投资公司协会数据显示，ETF连续11年吸引的资金比共同基金（不包括货币市场基金）多，后者有望连续第六年流出资金。今年，投资者从共同基金中撤出了近4730亿美元，而他们的交易所交易基金同行吸引了超过3510亿美元。

单向旅行推动行业巨头在过去十年中发展ETF业务。 资本集团 和 摩根士丹利 是最后一批加入的公司，在最近几年推出了自己的产品。

“ETF是相对非独家的，但这正是所有鱼儿都在咬钩的地方，”彭博智库高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯说道。“每个大型传统资产管理公司都将不得不经历这种痛苦但必要的转变，所以最好现在开始而不是永远不开始。”

与此同时，一场看似无休止的 降低费用率的竞赛 引发了费用率的崩溃，发行人为争夺市场份额而战。虽然这对最终投资者来说是个好消息，但对资产管理公司的利润率来说是一个痛苦的局面。

奇怪的事情：Dimensional基金管理的O’Reilly谈基金管理的未来

公司的解决方案就是简单地试图尽可能扩大他们的基金规模，根据Peltoma Capital Partners创始人兼首席投资官鲁宾·米勒所说。以 黑石集团 和 先锋集团 为例，它们是最大的两家ETF发行商。它们在美国产品线上分别收取平均30个基点和9个基点的费用，资产总额近4.5万亿美元。他们的基金随后每年从费用中产生数十亿美元的收入。

“你将在更高的资产基础上收取费用率，但你必须变得非常庞大才能降低费用率，而且你需要非常适应市场，”米勒说道，他在创立咨询业务之前曾在Dimensional工作。“希望是市场上涨，你不断降低费用，也许赚更多的利润。”

Dimensional被迫接受了低成本的现实。根据彭博数据显示，他们的主动管理ETF产品系列的平均费用不到25个基点，通常比被动产品收费更高。就在它们推出之前，Dimensional将近三分之一的共同基金费用比率削减，以使其与计划中的ETF产品保持一致。

旅行方向

ETF吸金如潮，而共同基金资金流动不振

来源：投资公司协会；彭博智库

此外，Dimensional的共同基金——连同单独管理的账户一起，代表了该公司超过6000亿美元资产中的大部分——定价为机构级份额类别，这通常是各种份额类别中成本最低的，根据O’Reilly的说法。

“我们希望让金融专业人士能够轻松选择哪种包装更适合他们，而不是让费用成为决策的驱动因素，”O’Reilly说。

尽管如此，ETF产品的吸引力对各类投资者来说都难以抗拒。虽然共同基金在美国退休制度和401(k)中具有现有优势，但随着世代变迁，未来几年ETF产品将受益。

上个月，施瓦布资产管理发布的一项年度调查发现，在2200名投资者中，89%的千禧一代表示ETF是他们的首选投资工具，而X一代和婴儿潮一代分别为78%和67%。易于交易，低成本和税收效率是最常被提及的原因。

“如果你考虑资产管理和交易所交易基金（ETF）的净流入来自哪里，往往是年轻人，” ETFGI的联合创始人Deborah Fuhr说道。“当你考虑财富的转移时，我认为他们会继续关注ETF。”