中国2024年预算赤字预计将超过3.5%，与过去不同-彭博社

Tom Hancock

2023-11-10

北京三里屯地区的购物者。来源：彭博社

根据几位经济学家的说法，中国明年可能将其总赤字设定为国内生产总值的3.5%或更高，他们认为最近一次不寻常的年中预算修订预示着未来将有更大规模的财政支持。

瑞银集团、中国国际金融股份有限公司和开源证券公司都预计政府将在2024年将赤字比率提高到国内生产总值的3%以上。北京此前曾试图将其总赤字控制在这一水平或更低，但上个月将2023年的比率提高到3.8%，作为支持经济的努力的一部分。

瑞银首席中国经济学家王涛在一份报告中写道，最近的预算修订“可能表明财政政策的变化”，她预计政府将在2024年将比率设定为3.5-3.8%。

总赤字设定了政府支出的基调

来源：中国政府预算报告

随着房地产市场和出口预计明年仍将疲弱，提高预算将有助于促进经济增长。

中金公司经济学家张文朗和彭文胜也预计明年的总比率将设定为国内生产总值的3.5-3.8%，并表示他们预计更多的赤字支出将用于社会保障、科学和教育等领域。开源证券分析师何宁本周在一份报告中写道，赤字可能升至国内生产总值的3.5-4%。

这些预测与一些与中国政府有关的经济学家的建议一致，包括中国主要经济规划机构的前高级官员张彦生。他在十月份的一次会议上表示，北京应将其主要赤字设定为国内生产总值的3.8%，即5.18万亿元人民币（7100亿美元）。

中国的主要赤字是指中国总预算中记录的收入和支出之间的差额，主要涵盖日常支出。北京经常利用前几年剩余的资金来降低这一赤字。一些经济学家排除这些结转资金，以获得预算实际财政影响的更准确图片。

例如，高盛集团的经济学家单晖领导的团队预测，中国的主要赤字将在明年降至国内生产总值的3.2%。但他们认为，排除剩余资金转移的实际预算赤字将在2024年升至国内生产总值的5.3%，而今年为5%，表明需要更多财政支持。

经济学家还关注更广泛的赤字措施，这可能包括地方政府债券发行和地方政府融资平台公司（LGFVs）发行的债务资金支出。这些通常比主要赤字高出数倍。今年，这种由地方政府融资支出的方式受到了压力，因为房地产市场的低迷降低了地方政府的收入。

高盛的最广泛赤字估计将在明年保持不变，为国内生产总值的11%。经济学家预测，地方政府发行的“专项债券”数量增加，以及国有政策性银行的贷款增加，将被地方政府融资平台公司发行的债券净额减少所抵消。

由于地方融资工具陷入困境，增加的赤字预计将保持不变

来源：高盛集团

由于美国利率可能维持较高水平，货币宽松可能导致资本外流，因此“当局可能更倾向于依靠财政宽松来支持增长并提振情绪”，高盛的经济学家写道。他们预测明年实际国内生产总值增长率为4.8%。

彭博社调查的经济学家目前预计，2024年增长将放缓至4.5%，而今年扩张了5.2%。中共中央政治局——共产党的最高决策机构——通常在12月召开会议，制定下一年的经济目标，尽管这些目标通常要到春季才会公布。

在预算修订后，北京暗示将在上月底举行的一次两年一度的金融会议上增加中央政府债务发行。中国人民银行行长潘功胜本周在一次演讲中表示，中央政府的债务负担“相对较轻。”

短期内，政府“加大财政政策力度”至关重要，中国人民银行货币政策委员会委员王一鸣在北京财新峰会上表示。他说，2022年中央政府的杠杆率约为21.4%，是“所有主要经济体中最低的”，意味着“仍有很大的空间”。

“明年我们可以再次提高财政赤字，向经济注入新的能量，这是政府的信用，推动经济复苏，”他补充道。

花旗集团的经济学家俞祥荣等人引用与智库、监管机构、前政策顾问和地方专家的对话称，北京正在就明年的财政赤字目标展开激烈辩论。

“一位评论人士表示，除非情况再次比预期更糟，否则2024年很难超过3.8%，”经济学家写道。“其他人认为3.8%并不是一个高数字，如果高层领导同意，中国完全可以超过这个数字。”