什么是猫债券？《彭博社》：网络“灾难债券”和公共债务市场

网络灾难债券可能即将从私人交易的阴影中走出，进入公共债券市场。

所谓的猫债券将难以保险的风险分配给资本市场投资者，以换取两位数的回报，通常围绕着像飓风这样的自然灾害构建。但随着企业停工的潜在后果变得无法保险，发行人正在抓住机会。

拥有欧洲和美国专业保险商的Beazley Plc正在探索潜在的1亿美元网络猫债券，根据专门从事保险相关证券研究的Artemis称。而Axis Capital正准备发行一份价值7500万美元的网络灾难债券，根据彭博社看到的初步要约文件。

Axis Capital和Beazley的发言人拒绝就这些交易发表评论。

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猫债券的更广泛市场可能会达到今年创纪录的400亿美元。其中很大一部分增长是由气候变化的影响推动的，极端天气冲击威胁着保险商的商业模式不可持续。因此，猫债券市场中一些最活跃的参与者是再保险商，如瑞士再保险公司和慕尼黑再保险公司。

投资者被超过美国国债回报的吸引。今年，瑞士再保险全球灾难债券表现指数上涨了18%，而彭博美国国债指数下跌约1%。

网络灾难债券发行人希望保护自己免受重大网络攻击后可能发生的财务损失，包括收入损失、法律费用和监管罚款。

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根据最近一份报告的共同作者凯瑟琳·法里斯，Artex Capital Solutions首席执行官表示，保险联系证券“为公司董事会和业主在发生较大网络事件时提供了一定程度的资产负债表弹性感到安心。”

但由于有限的历史数据可供分析，以及越来越复杂的网络犯罪形式，投资者面临异常高的风险水平。

“对于飓风，我们有几十年的数据，”位于伦敦的对冲基金Tenax Capital的投资组合经理马可·德拉·贾科马说。“但定价网络风险更加困难。”

Tenax的分析师托比·普格表示很难相信网络模型。“如果他们说损失估计为1%，实际可能是5%或6%，”他说。

其他投资者表示，他们欢迎有机会增加对与保险相关的证券市场的曝光。

“我们现在看到，领先的网络安全承保商正在定位自己以利用具有透明交易结构的ILS市场，这些交易结构针对的是灾难风险，而不是逐年风险，以一种形式和价格水平，我们认为已经变得具有吸引力，” Fermat Capital Management的新市场总监Joanna Syroka说，Fermat是最大的灾难债券投资者之一。

Fermat表示：“我们将考虑所有宣布的交易。”她说：“由于灾难风险内部的相对缺乏分散化，网络安全可能是ILS增长最快的领域，与基础网络安全保险市场的增长率相一致。”

Beazley的全球网络风险负责人Paul Bantick表示，网络损失的威胁现在已经到了“传统再保险无法达到的地步。”尽管他拒绝就具体交易发表评论，但Bantick表示，投资者传达的信息是，现在是填补再保险缺口的“时机已经到来”。

到目前为止，已经发行了一些网络安全灾难债券，其中包括Beazley私下发行的三笔。Axis和Beazley预计推出的新证券备受关注，因为它们可能在二级市场上交易，为更广泛的对冲基金、养老金和其他投资者提供了机会。

Hannover Re去年为网络安全承保了约8亿欧元（8.56亿美元）的保费，也在探索这个新市场。

“我相当有信心，我们将利用猫债券将网络风险转移到资本市场，”德国再保险公司的董事总经理亨宁·卢道夫斯说。“这可能会在不久的将来，甚至可能在接下来的几个月内实现。”

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已知的网络攻击事件列表又长又不断增长。2017年，据信俄罗斯恶意软件关闭了乌克兰银行、政府机构、药品制造商默克和航运巨头马士基集团的计算机系统，这一事件造成了100亿美元的损失，白宫称。2021年，对Colonial Pipeline计算机网络的攻击中断了美国的石油供应。

去年，仅针对工业公司的勒索软件攻击数量就增长了87%，网络安全公司Dragos Inc.估计。本月早些时候，中国工商银行遭到网络攻击，导致其无法清算大量交易。这一事件迫使这家资产规模最大的全球最大的银行的客户重新安排交易，使经纪人和交易员不得不匆忙评估影响的程度。

而 DP World Plc 正在努力处理澳大利亚各港口堆积的 30,000 个集装箱积压问题，因为该公司在周五遭受了一次 网络攻击 后正在恢复运营。

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在美国，由网络犯罪造成的损失从 2021 年到去年激增了 48%，达到 102 亿美元，根据联邦调查局的数据。最近一项普华永道的首席执行官调查发现，四分之一的首席执行官认为在未来五年内，他们的公司面临着高度或极端的网络风险。他们的比例超过了对气候变化威胁表示类似担忧的 22%。

这种感知到的风险反映在成本上。慕尼黑再保险公司估计，企业为自己投保以防范网络攻击所需支付的保费将在 2022 年至 2027 年间几乎翻了三倍，达到 330 亿美元。

“网络风险是慕尼黑再保险公司的主要战略增长领域之一，”慕尼黑再保险公司网络中心负责人 Chris Storer 表示。

Theo Norris，加勒格证券的网络保险联系证券部门负责人，表示“有足够的 ILS 投资者可以在网络保险市场的资本需求中产生影响。”

对于加拉格尔证券来说，为贝兹利公司设计并发行私人网络猫债券的目标是“继续在此基础上吸引更多ILS投资，以支持我们的客户，最终使网络保险更加普及和负担得起，”他说。