一周200亿美元的债券销售标志着新兴市场债券市场的重新开放-彭博社

印度尼西亚雅加达的印度尼西亚银行总部。摄影师：Dimas Ardian/Bloomberg新兴市场借款人正在纷纷重返全球债券市场，在短短几天内售出约200亿美元的美元债券，他们都清楚这个机会之窗可能会像打开时那样突然关闭。

从哥伦比亚到印度尼西亚，各国和发展中国家企业纷纷抓住机会锁定更低的借款成本，利用条件的喘息期，因为有迹象表明美联储可能即将结束其激进的加息政策。再加上全球最大经济体就业增长放缓，帮助将美国国债收益率从16年高位拉低，使得一大批一直搁置的交易得以上市。

而且，随着几笔交易（包括巴西在ESG市场上备受期待的首次亮相）仍在进行中，这股活动热潮可能只是新一波发行浪潮的开始。

“这对发行人和投资组合经理来说都是非常好的消息，”法国巴黎银行资产管理新兴市场固定收益主管Jean-Charles Sambor说。“最重要的是，这将减轻新兴市场资金外流或潜在违约风险的可能性，因为我认为这个市场的重新开放对未来非常活跃的首次发行管道应该是积极的。”

新兴市场借款人抓住机会出售债务，美国利率下降

来源：彭博社

像哥斯达黎加、印度尼西亚和保加利亚等政府，以及哥伦比亚的Grupo Energia Bogota和韩国国家石油公司等公司，都在截至11月10日的那周发行了硬通货债券，抓住机会的借款人数量超过30家。由哥伦比亚和土耳其领导 — 每家出售25亿美元的美元债务 — 总交易规模达到约200亿美元，这是自2月以来今年任何一周的最大规模，根据彭博社编制的数据。

美国国债收益率自3月以来出现最大跌幅，为新兴市场资产提供了支撑 — 股票正朝着自7月以来的首个涨幅月度前进，而货币上涨不到1%，放弃了一些早期进展，因为投资者继续在联邦储备委员会是否停止加息上犹豫不决。情绪好转促使更多发行人进入市场 — 不仅仅是在发展中国家。美国垃圾债券一级市场在经历了一个缓慢的十月后，也被新供应淹没。

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新兴市场发生了什么：借款人重返市场（播客）

“在核心利率持续上升的情况下，一度压制了初级市场，市场中有很多待发行的债券，” Mackay Shields UK新兴市场联席主管菲利普·菲尔丁说。“然后，随着美国10年期国债收益率从10月中旬的5%下降到11月初的约4.5%，闸门打开了。”

强劲需求

由于长期抑制风险偏好，投资者现在持有额外的现金，来自优惠券和摊销等来源，他们希望将其充分利用，据资产管理公司Ninety One的投资组合经理Thys Louw表示。

“由于净负发行规模如此之大，即使是资产类别的资金流出，现金余额相当高，”Louw说道。“投资者目前有能力吸收任何发行。”

就哥伦比亚而言，其25亿美元的首次道德标记债券销售获得了110亿美元的订单，是交易规模的四倍多。土耳其也进入了美元市场，自四月以来首次发行了25亿美元的五年期伊斯兰债券，收益率为8.5%。除了交易的首席经理的利息外，订单规模超过65亿美元。

与上一季度相比，对长期债券的需求也有所增加，这表明投资者现在更有信心认为美联储已经停止加息，现在比以往更安全地进入久期，Louw补充道。

更多在路上

一些交易仍在进行中，包括巴西备受期待的环境和社会责任债券的销售，这已经被推迟了多次，部分是因为债券收益率持续高企。

“我们有一些发行人，国有公司和其他经常发行人正在为2024年初做准备，”Shearman & Sterling的资本市场合伙人Alejandro Gordano说道，他在11月6日领导了乌拉圭的7亿美元交易，利用现有的2034年可持续发行的债券。

菲律宾计划在11月底发行10亿美元的伊斯兰债券，并于明年进行欧元债券发行，菲律宾财政部长Benjamin Diokno上个月表示。泰国也表示在9月份，美元债券发行仍在考虑之中。

即使较小和新兴市场也有可能发行，如果美国国债收益率继续改善，对于一直面临国际市场融资困难的高风险信用来说，这将是一个“改变游戏规则”的因素，根据BNP的Sambor所说。

“我们预计会有更多交易，但可以说，在我们上周推向市场的一系列交易之后，交易管道正在变得越来越瘦，”摩根大通公司中东欧、中东和非洲债务资本市场主管Stefan Weiler说。

肯尼亚政府周一表示已任命花旗银行和标准银行为联席主承销商，评估该国的潜在国际美元资本市场融资和债务管理选择。

任何交易都将受市场条件影响，它表示。

“年底前发行人的机会是完全开放的，”GAMA资产管理全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello说。“对于未来12个月到期的债券，最好是现在锁定有吸引力的利差并抓住投资者需求。”

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