PE公司在1.5万亿美元的投资狂潮中陷入中国

私募股权公司在中国仅仅两十年内积累了超过1.5万亿美元的资产，现在却在努力剥离曾经有望带来丰厚回报的投资。

随着公开市场低迷且估值不佳，收购公司正在探索私人销售。但据熟悉市场的人士透露，由于对在中国大陆投资风险的担忧不断增加，所谓的二级买家要求折扣幅度在30%至60%以上不等。而在欧洲和美国，折扣幅度更接近15%。

许多公司还在考虑另一种策略，通过设立所谓的延续基金来延迟出售，以便继续持有几年。根据对大约十几位私募股权投资者和顾问的采访，这也是一项具有挑战性的任务。

易于退出的缺乏——影响到像黑石支持的PAG和凯雷集团等公司——已经将全球第二大经济体从一个巨大的收购前沿转变为一个不确定的长期投资领域。在过去几年里，对中国资产的需求急剧下降，甚至连从公开市场也出现了创纪录的资金外流，因为经济难以恢复增长势头，人们对习近平领导下的政治走向感到担忧。

“我们正处于更具挑战性的时期，非常类似于我们经历全球金融危机时的情况，”全球私募股权代理机构Monument Group的合伙人尼克拉斯·阿蒙德森表示。“中国完全不受青睐，全球投资者将暂时搁置对中国的投资。”

新资本

总部位于香港的PAG，管理着500亿美元的资产，专注于亚洲，几个月来一直在试图为之前基金中约10亿美元的资产安排要约收购，知情人士，包括潜在买家及其顾问，表示，要求不透露姓名讨论机密谈判。一位发言人拒绝置评。

一些交易可能会因为合适的条件而进行。

凯雷集团和Trustar Capital一直在寻求部分退出他们在麦当劳公司在香港和中国的业务中的投资 —— 这可能是一笔价值40亿美元的交易，可能涉及设立一个新的实体，同时吸引新资本，知情人士表示。

在这种情况下的关键区别在于公司的收入强劲，这使得对这项老化投资进行部分私人现金退出更为可行，即使在当前环境下公开发行也不具吸引力。最终协议和条款尚未确定。

凯雷和Trustar的发言人拒绝置评。

筹资低迷

对于私募股权来说，现在是艰难的时刻。

经过多年的增长，一些机构客户，如美国养老金系统，已经达到了他们愿意分配给该行业的极限，这使得小型和中型资金管理人在利率上升的时代难以筹集新资金。二级买家发现定价风险越来越具有挑战性。一些潜在客户也私下对一些亚洲私募股权公司及其资产的质量持有保留意见，知情人士表示。

中国私募股权公司参与的交易将连续第二年下滑，根据彭博社编制的数据，去年下跌了50%。

根据Preqin的数据，去年有151个针对大中华地区的基金共筹集了333亿美元，这是自2013年以来行业筹集的最少资金。今年看起来更加黯淡。

中国私募股权基金面临艰难的筹款市场

今年的筹款额将达到十年来的最低水平

来源：Preqin

与此同时，估值和退出方面的困难导致了干粉增加，截至2022年底达到2160亿美元。据Preqin的报告，基金经理们在中国难以找到具有“合理估值、交易完成和投资组合退出”的项目。

客户对在该地区的其他地方进行交易的兴趣增加，如印度、越南、韩国、澳大利亚和日本。人们表示，美国的回报率已超过亚洲，是首选目的地。

根据彭博社看到的剑桥联合公司3月31日的报告，2021年成立的基金在美国投资的平均回报率为11.2%，基于投资组合公司的现金流。相比之下，主要关注亚太地区的新兴市场基金的回报率为6.1%。

幸存者的力量

雪松创始人Ken Griffin上周在香港的一次会议上表示，国际投资者不能完全忽视中国的机会。他们“必须密切关注并在中国投资。”

事实上，Hillhouse正在寻找。这家总部位于亚洲的公司几十年前聪明地投资了耶鲁大学的捐赠基金，在中国一些最大的公司中获得了成功。该公司正在评估国际投资者的兴趣，预计将成立一个数十亿美元的基金，用于收购中国的低迷公司。

“最好的公司是在最糟糕、最具挑战性的时期建立起来的，”这家总投资规模达800亿美元的投资公司的创始人、董事长张磊在香港会议上表示。“在这段时间内，你将看到一些最伟大的公司正在崛起。”

其他人也在探索投注。黑石集团正考虑潜在收购中国太阳能设备制造商格华特科技有限公司，据知情人士于九月份透露，这笔交易可能使该公司估值约为10亿美元。升华资本，一家专注于中国的私募股权公司，已经对$16亿美元收购了汉唐自动化技术有限公司。

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但至少在短期内，悲观情绪不断渗入对话中。

Trustar Capital首席执行官张一辰表示，中国经济摆脱房地产的过程需要时间。与此同时，他认为未来一年在这方面将面临严峻挑战，筹款仍然非常困难。