土耳其里拉（TRY USD）再次吸引套利交易者-彭博社

土耳其博德鲁姆的货币兑换所。

摄影师：Moe Zoyari/Bloomberg土耳其货币贬值的不自然稳定性引起了借贷利率低的投资者的注意，他们寻求在回报更高的地方投放资金。

今年迄今为止，里拉的长期疲软和全球最快的通货膨胀率导致了全球最差的套利回报。但这种交易的命运可能即将改变。

尽管该货币仍在持续贬值——过去三个月几乎每天都创下历史新低——但其日损失幅度一直被控制在一个非常狭窄的范围内，平均略高于0.1%。因此，一个月的隐含波动率，即货币价格预期波动的指标，本月跌至不到10%，接近今年最低水平。

迪拜东方资本的高级顾问Emre Akcakmak表示，低波动性与土耳其债券收益激增相结合，为套利交易创造了有吸引力的机会。“一些投资者现在正在翻阅他们的旧电子表格，”他说。

Akcakmak描述了里拉显示出“爬行挂钩式行为”，这是指政府允许货币只发生渐进性变化的政策。他还指出，“短期收益率现在超过了最近汇率变动的变化，这也值得注意。”

这意味着投资者现在可以从短期土耳其债券中赚取的利息超过他们因货币贬值而损失的金额。与此同时，自8月以来，货币的累计月度下跌幅度低于月度通胀，这意味着里拉在实际价值上在升值。

尽管政府尚未表明通过套利吸引外国资本是其政策的一部分，但前投资银行家、财政部长梅赫梅特·西姆塞克本月早些时候表示，确保货币实际升值是目标。

巴克莱银行的策略师预计里拉的贬值将以一种“稳定货币的实际有效汇率”的速度继续下降，这考虑了一个国家与其主要贸易伙伴之间的通胀差异。不过目前，

巴克莱还预测里拉的贬值将超过投资者的收益，使套利交易变得不具吸引力。相比之下，高盛集团的策略师认为“里拉可能会在未来一年的远期市场中表现优异，因为实际利率变得正面。”

政策大转变

土耳其资产的套利交易曾经是新兴市场投资者的最爱，但数年前，安卡拉官员实施了一系列旨在遏制里拉空头交易的措施，导致这种交易被放弃。在5月的选举后，总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安任命了一个更加市场友好的经济官员团队，由西姆塞克和央行行长哈菲兹·盖耶·埃尔坎领导，后者也是前投资银行家。

他们正在逐渐取消早期的监管措施，以重建投资者的信心。

但是，再次吸引资金流入土耳其的障碍之一是其低水平的外汇储备和可能迫使进一步加息的高通胀。然而，投资者最担心的是十多年来政策制定的不稳定性，以及最新转向正统可能被放弃的可能性。

按照历史标准，货币市场的交易量较低，国有银行已成为土耳其9000亿美元经济体的主要外币供应商，有效地赋予他们设定价格的权力。今年，该国货币贬值了约35%，是新兴市场中仅次于阿根廷比索的最多。

本周，德意志银行和巴黎银行加入摩根大通公司，押注当地债券市场会出现好转，过去十年已经流出了近700亿美元。