《彭博社》：软着陆“白日梦”正激发市场的每一个角落

从美国企业最弱势的借款人到被遗弃的标普500指数，华尔街交易员正在进行新的全有或全无的赌注，押注美国经济能够挺过杰罗姆·鲍威尔对通货膨胀的打击。

小盘股刚刚出现了自2022年2月以来对更广泛市场的最大涨幅，而一种削弱了大型股影响力的基准指数也创下了自今年夏初以来的最大周度跑赢。在资金被抽走了数月之后，跟踪高收益债券的基金吸纳了近110亿美元。甚至凯西·伍德的旗舰Ark基金也再次成为时尚。

支撑这一复苏的是与观点相关的投机狂潮，即美联储可以打败通货膨胀而不引发衰退。尽管本周软着陆的证据不断增加，包括温和的消费价格报告以及零售支出和房屋市场的强劲表现，但最近的历史充斥着类似乐观主义最终被证明是错误的例子。

富国银行投资研究所的萨米尔·萨马纳表示：“这是一个白日梦。要么经济会重新加速，通货膨胀也会随之上升，这将导致美联储开始另一轮加息，后面会有更严重的衰退。要么，软着陆很快就会转变为更广泛和更深层次的经济放缓。”

投资者越来越确信央行已经结束了其历史性的紧缩行动，并计划在明年上半年进行降息。小盘股罗素2000指数上涨超过5%，而汽车制造商和银行股也大涨。根据EPFR Global的数据，全球股票基金吸金第二大，而ARK创新ETF（ARKK）则迎来了今年吸金最佳的一周，交易者选择了对利率敏感的高风险科技股。

根据彭博编制的数据，经过连续三个月的资金外流，垃圾债券交易基金有望创下有史以来最佳的资金流入月。

推动这一切的是一个希望，这个希望在鲍威尔主席努力控制消费品价格的过程中反复出现：即使央行努力取消刺激政策，经济增长可能会弯曲，但不太可能崩溃。自11月初以来，从就业到消费者信心和零售销售的数据都显示，经济正在失去活力，但超出了最坏的预期。第三季度标普500指数的盈利预计将增长约4%，而一个月前的预期是下降1%。

然而，这并不是第一次出现与央行相关的狂热情绪，从而推动了经济敏感领域的收益。德意志银行AG宏观策略师亨利·艾伦指出，在过去两年中，央行曾六次偏离了市场参与者的鸽派预期。去年7月就是一个例子，当时一份显示通胀放缓的数据，以及鲍威尔关于放缓加息步伐的讲话，提振了市场情绪。这帮助标普500指数在一个月内大涨了两位数，但随后杰克逊霍尔的一次鹰派讲话又抹去了这些收益。

“我担心的一些是投资者重新分配资金的速度，”牛顿投资管理公司股票首席投资官约翰·波特说。“两三周前他们完全鄙视的东西，现在他们全都看好。这种情绪转变似乎太快了。”

垃圾债券ETF在11月份迎来大规模资金流入

彭博智库

尽管风险偏好的赌注推动标普500连续三周上涨，但其中大部分涨幅是科技股的涨幅，它们已经证明自己对经济周期具有抵抗力。小盘股的涨幅仍然微弱，从去年年初以来的长期图表显示它们下跌了20%，而金融公司在2023年持平，等权重标普500指数最近才转为正值。

尽管这些变化可能还处于早期阶段，但整体上，资金管理人显示出更持久的乐观迹象。根据美国银行的一项调查，近75%的投资者最近表示，他们认为2024年全球经济将实现软着陆。

根据利率互换市场，市场现在对明年的利率削减定价为92个基点，而联邦储备官员估计2024年只会有半个百分点的宽松。这对那些定位于货币政策急剧宽松的投资者构成了不利的意外。

“过去几年的教训是，所有优秀的投资者在其经济预测中都必须保持谦卑，”高盛资产管理公司多部门固定收益投资主管林赛·罗斯纳说。“最好对世界持有一种概率观点，而不是认为软着陆的概率是100%。”