铀因战争和气候变化而飙升——彭博社

含铀矿石的岩石被装在铁路货车中。

摄影师：Martin Divisek/Bloomberg via Getty Images

铀提供了一个完美的缩影，展现了一个正在变暖、秩序正在崩溃的世界，以及一个渴望从中获利的市场。

这种金属是零碳反应堆和零文明核弹头的核心，今年迄今为止已经超过了彭博商品指数的每个成员，除了橙汁，上涨了68%。这与美国核能复兴前景的暗淡前景不符，最近又受到了另一个打击，即领先的小型模块反应堆项目由NuScale Power Corp.的崩溃。除了核能在欧洲遭受的挫折，特别是德国的大规模关闭，铀价格从2021年夏天的每磅30美元飙升到今天的80美元以上，达到了2008年以来的最高水平，这似乎令人困惑。

裂变

价格变化，以100为基准

来源：UxC，彭博社

注：铀数据参考每周U3O8现货价格。

尽管2022年核电厂的产出下降了4%，但它仍接近自2000年代初以来一直波动的水平。此外，去年下降的三分之二与法国的异常停机有关。在美国，模块反应堆可能仍然是一个愿景，但一座长期拖延的新型常规反应堆已在乔治亚州投入使用，另一座即将启动。与此同时，加利福尼亚的迪亚布洛峡谷核电站似乎将免于关闭。现有的核电站现在受益于通货膨胀减少法案提供的一种软性价格底线。此外，中国快速扩大核能装机容量，日本已重新启动了2011年福岛事故后关闭的一些反应堆。

稳态

核能发电按地区分段，以太瓦时为单位

来源：能源研究所

核能的长期增长前景看起来也很光明，尤其是在亚洲。国际能源署预测，即使在保守的情景下，到2050年全球核能装机容量也将增长近50%，在实现净零目标的世界中更是会翻番。但铀目前的强势与清洁未来关系不大，更多地与我们更为黑暗的现实有关。

战略储备、回收和解体核武器的历史意味着库存在满足需求方面发挥着超常规作用。过去十年，来自这类次生来源的供应满足了总体需求的15%，去年更是超过了四分之一。铀矿业相对集中，哈萨克斯坦和加拿大两个国家的产量就占据了近60%。

库存

铀需求来源，以U3O8吨为单位

来源：世界核能协会

更高的价格应该会吸引更多的产量和库存进入市场，降低市场热度，但是采矿问题和地缘政治风险的上升现在干扰了这一进程。加拿大最大的铀矿商Cameco Corp.最近缩减了产量目标，原因是出现了各种运营问题。与此同时，尼日尔今年夏天发生了政变，影响了这个第七大产铀国的采矿和加工作业，该国约占采矿供应的4%，并对扩张计划提出了疑问。

俄罗斯并不是特别大的铀矿供应国，它是第六大供应国。但是它的储备——世界第四大——战略储备和国有企业Rosatom Corp.在全球核工业中的突出作用，使其成为全球反应堆燃料的重要供应国。尽管在能源和气候问题上，国会在很多方面存在分歧，但对核能的支持和对俄罗斯的敌意仍然是相对两党一致的追求。

2024财政年度国防授权法案今年夏天在参议院以压倒多数通过，但在众议院通过年底支出临时措施时仍然处于悬而未决的状态。但它包含了两个重要的附加条款：一个是提供资金鼓励国内铀生产——去年美国占全球采矿供应的0.2%——另一个是赋予政府权力阻止来自俄罗斯或中国的核燃料进口。

由于乌克兰战争在能源交易中开启了裂痕，对俄罗斯燃料全面禁运的可能性正在上升。去年美国核电厂购买的铀约有八分之一来自俄罗斯。再加上哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦，这两个国家更靠近莫斯科的影响力，来自这三个前苏联共和国的份额几乎占了一半。欧盟的反应堆，作为从东方受到中断的能源流的前沿地区，依赖这些国家购买了类似比例的铀。

因此，核电厂运营商有充分理由加强库存，而不是释放库存，通过囤积现有库存、竞标货物和寻求新的矿产生产的组合方式来实现，所有这些都需要更高的价格。

金融市场已经在这方面注入了一些投机活力。铀是一个相对较小、流动性较差的市场 — 想想看，最好是这样 — 即使按照当前现货价格，其年产值也仅为名义上的140亿美元，使其比相对新兴的锂市场还要小。因此，不需要太多的投机就能推动价格上涨。目前有三只上市的以铀为实物支持的投资基金，其中规模最大的Sprott实物铀信托基金的净资产价值刚刚超过50亿美元。总的来说，它们在2020年至2022年间增加了约5000万磅的库存，随着资金涌入，这相当于铀的年度常规需求的近30%，给价格的最初上涨增添了动力。

这样的投资工具对任何大宗商品市场来说都是一把双刃剑，引入了一个波动性较大的新元素，并代表了潜在供应的过剩，当情绪不可避免地转变时，这些供应可能会迅速涌回。在可预见的未来，他们的囤积与一个由战争和气候变暖重塑的铀市场是一致的。更多来自彭博社观点：

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