阿根廷实施美元化只有一种方式：凌乱进行 - 彭博社

Tyler Cowen

2023-11-28

美元化仍然可行吗？

摄影师：路易斯·罗巴约/法新社

Javier Milei 当选阿根廷总统，承诺要用稳定的美元取代通货膨胀严重的阿根廷比索。然而，最新报道表明，这样的美元化现在是一个“中期”目标，而不是一个即时优先事项，美元化也不在官方议程上，不在Milei本周与国际货币基金组织和乔·拜登政府成员的会议上。

美元在阿根廷已经随处可见，任何访客都能证实。那么为什么美元化会如此困难？因为——即使是我们这些支持这项政策的人也不得不承认——无论如何，如果真的发生了，都会很混乱。

阿根廷最简单的美元化方式是进一步通货膨胀比索。举例来说，想象一下比索的通货膨胀率每年达到十亿个百分点。比索将一文不值，交易将以美元（或在某些情况下以加密货币，这在阿根廷也很受欢迎）进行。问题在于，当前比索持有者将一无所有。这将是不公平的，也可能破坏对Milei议程其他部分的支持。

换言之，问题不在于如何采用新货币，而在于如何采用新货币并保持旧货币的合理价值。根据一些估计，阿根廷需要约300亿美元来支持淘汰的比索。

那么政府能否通过没收富裕阿根廷人的美元资产，并利用这些资产支持比索来实行美元化呢？比索持有者将转换为更稳定的美元，让美元登基，废黜比索。

但是，政治上会很困难。此外，很多美元存放在美国，或者在其他难以触及的地方。这个计划也似乎不公平，会让精英阶层反对Milei。1

因此，一个更切实可行的计划是大量借贷资金，通过一揽子税收上涨和支出削减来稳定阿根廷的财政状况，并承诺以某一固定汇率将比索兑换成美元。这基本上就是2000年厄瓜多尔实行美元化的方式，而且效果显著。

现在我们有了进展。然而，前方仍有一些重大问题。首先，国际货币基金组织通常不赞成美元化，并且不太可能出于这一目的向阿根廷提供贷款。（如果你想知道，厄瓜多尔并未征求当局意见，而是在完成一些从IMF借款后，突然宣布了其美元化计划。）

另一个问题是如何选择比索兑换美元的汇率。政府可能会参考当前的黑市汇率作为一个粗略指导——但政策转变后的正确汇率不会与当前的市场汇率相同。如果政府将比索挂得太高，短期内阿根廷的物价将不得不下调，即使只是因为对比索的需求会上升（慷慨地假设挂钩是可信的）。这将导致通货紧缩压力，这很可能会损害经济。

另一种选择是，如果政府将比索挂得太低，短期内将会有更多的通货膨胀，因为人们会更倾向于抛售他们的比索。

政府更有可能过度调低比索的挂钩，以避免通货紧缩衰退，因为这将需要更少的美元。在这种情况下，比索现在将会失去更多的价值，通货膨胀率将加速。事实上，这是 Milei 政府早期几个月最有可能的情景。

这将是上述第一个计划的一个版本——即，通过比索的彻底毁灭来实现美元化，无论是有意还是无意。要么比索的价值会崩溃，要么更高的通货膨胀率会促使 Milei 尽快推进美元化，即使是以相当不公平的汇率进行。

无论如何，一个教训是，如果人们不知道美元化即将到来，美元化往往会更顺利。这对即将到来的 Milei 政府来说并不是一个容易的选择。还有其他选择，但它们不一定是阿根廷人想要的选择。因此，另一个教训是，无论任何人在短期内告诉你什么，都要预料到混乱的惊喜。

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