埃及：西西的选举后举措对动荡的市场和埃及镑（GBP/USD）至关重要-彭博社

人们在12月7日走过开罗的阿卜杜勒·法塔赫·塞西的竞选海报。

摄影师：Khaled Desouki/Getty Images投资者几乎可以肯定他们知道埃及这场几乎没有竞争的选举会发生什么：总统阿卜杜勒-法塔赫·塞西将再次获胜，然后很快被迫监督货币的痛苦贬值。

随着选民 前往投票站，世界上人口最多的阿拉伯国家的资金管理人员已经在为接下来发生的事情做好准备。埃及不景气的经济一直得到了数百亿美元的国际货币基金组织和海湾合作委员会富裕邻国的援助。

但其海外债券在过去一年中一直表现出困境，本地 镑 的进一步贬值可能需要解锁更多的紧急融资。鉴于埃及在附近加沙战争持续的战略重要性，问题也在纷纷出现。战略重要性。

迪拜Arqaam Capital Limited的固定收益董事总经理阿卜杜勒·卡迪尔·侯赛因表示：“没有人指望除了塞西的胜利之外还会发生其他事情。至于接下来会发生什么，我认为市场正在期待国际货币基金组织和海湾合作委员会的支持，甚至可能还有美国和欧盟的支持，这取决于加沙的悲剧如何发展。”

国际货币基金组织正在考虑为埃及的援助计划增加更多融资，可能将其计划的30亿美元提高到50亿美元以上。埃及已经成为继“连续违约国”阿根廷之后，IMF第二大借款国。有人猜测埃及将从海湾阿拉伯盟国和甚至西方盟国获得更多资金，因为埃及已成为援助加沙的关键通道，以应对以色列与哈马斯的战争。

然而，释放部分资金的最重要前提在于放松外汇市场的控制，甚至完全自由化。

自2022年3月以来，埃及镑兑美元贬值了约一半，衍生品市场的交易员们押注该国将被迫在未来一年内再贬值40%。这将使埃及货币兑美元的汇率从目前的30.85降至50以下。

“在塞西胜选后，我预计会有20%的贬值，然后会有更大规模的IMF资金，”FIM Partners宏观策略主管查尔斯·罗伯逊说。“如果埃及镑的贬值被视为足以清理外汇积压，这对埃及美元债券可能是正面的，也可能对股票市场有利。”

在无本金远期市场上，埃及镑兑美元的12个月合约首次在六天内走弱至47.35美元。

埃及需要现金，加沙战争给世界提供了新的帮助理由

对于该国的海外债券来说，问题是埃及是否能够完成所有必要的工作来解决其经济和金融市场的错位问题。

对于Sisi将会尝试做出这样的努力的乐观情绪已经帮助这些债券在过去一周内上涨。投资者要求持有埃及美元债券而不是美国国债的额外收益甚至跌破了1,000个基点的门槛，这被普遍视为困境的指标。

“欧元债券的表现良好，是因为人们期待一旦与选举相关的风险消除，埃及政府将有更多的回旋余地，而国际货币基金组织也会做出相应的回应，”总部位于伦敦的AllianceBernstein新兴市场经济研究主管Adriaan Du Toit说。“我们认为这是合理的，悲观的押注已经过时了。”

当然，风险在于，如果到2024年初没有后续行动，关于扭转局面的叙述可能会消退，债券可能会再次下跌，Du Toit说。

根据摩根大通的临时盘中报价，周一，投资者要求持有埃及主权债券而不是美国国债的额外收益收窄了12个基点，降至960个基点。

热钱成瘾

埃及当前财政困境的核心是对所谓的热钱的过去依赖，这种对股票和债券的多变组合流入的依赖，这些资金可以像到来时一样迅速离开。

埃及长期以来一直提供世界上最高的实际利率之一，以吸引所需的外国资金来填补其赤字。但这使该国背负了沉重的债务负担。

埃及债务占国内生产总值的比例超过90%

埃及政府的债务负担高于大多数新兴市场同行

来源：国际货币基金组织

预计2023年的水平

在过去的十年中，埃及不得不将超过一半的税收收入用于支付债务利息。根据财政部的数据，今年7月至9月，利息成本超过了税收的1.5倍。

这种策略只有在资本持续流入的情况下才是可持续的。当俄罗斯于2022年入侵乌克兰时，热钱不仅停止了流入，而且由于主要大宗商品的进口成本上涨，通货膨胀飙升，资本流入逆转。2022年至2023年财政年度，投资组合净流入从之前的210亿美元下降至38亿美元。

埃及此后一直在努力恢复经济并再次吸引投资者到该国。但是，Fitch Ratings和穆迪投资者服务最近几个月下调了该国的信用评级，原因是持续存在外汇短缺和高昂的债务成本。

所有这些风险以及全球利率的激增使埃及缺乏所需的美元来支付进口的主要商品，并迫使其进行货币贬值。

德意志银行股份公司的策略师，包括克里斯蒂安·维托斯卡在12月6日的一份备忘录中写道：“在总统选举后以及2024年初完成国际货币基金组织审查后，可能会发生新一轮的货币贬值。”