就业数据：英国经济正在恢复正常-彭博社

最新的就业数据不会过分困扰英国银行行长安德鲁·贝利。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

回归“正常”仍然可能

最新的英国工资和就业数据今天发布。总的来说，这并没有对市场对英国就业市场的看法产生太大影响。

一方面，工资增长低于彭博社调查的分析师的集体估计，比前一个月的7.8%还要低。截至10月的季度的年度工资增长率为7.3%（预期为7.4%），或者包括奖金后为7.2%（预期为7.7%）。

另一方面，超过7%的工资增长仍然非常强劲。即使考虑通货膨胀，这仍然是一个稳固的1.2%的工资增长（使用CPI通货膨胀）。

虽然有进一步的迹象表明就业市场正在降温——空缺职位仍在下降，尽管它们仍远高于疫情前的水平——但目前还没有任何迹象表明失业或裁员会迅速大幅增加。

因此，市场预期略微倾向于英国明年早些时候开始削减利率（6月而不是8月）。但总体而言，这几乎肯定不会改变本周英国银行货币政策委员会的会议。利率几乎肯定会保持在5.25%的水平。

事实上，我的办公室搭档马库斯认为，英格兰银行在降息方面可能落后于其他央行。我怀疑他可能是对的 — 尤其是相对于欧洲央行。

但我不认为这一定是件坏事。很容易操纵数据以符合你的意愿，所以要意识到自己的偏见，但总的来说，我觉得事情仍然朝着正确的方向发展。这是我每个月这个时候通常会查看的图表：

图中显示了通货膨胀（白色）、工资增长（紫色）和英格兰银行利率（蓝色）。你注意到了什么？2008年前 — “紧急情况”之前 — 蓝线通常在紫线上方，而紫线通常在白线上方。

然后，在“紧急时代”后的年份，这个顺序基本上颠倒了。银行利率大多低于通货膨胀和工资增长，工资增长在“实际”方面经常是负的（请注意，员工一直看到“实际”工资增长直到2008年中期 — 难怪过去十年左右每个人都感到不满）。

现在，事情的正常顺序正在重新确立。银行利率现在高于通货膨胀，而随着时间的推移，工资增长也可能会放缓。工业纠纷似乎正在平息（10月，参与罢工的工人数量降至2022年6月以来的最低水平），这也减轻了明年工资的压力。

我们真的希望利率从现在的水平进一步下降吗？可能不。2008年后货币政策的整个重点是“紧急”刺激。如果利率再降到比如说3.5%以下，那就又回到了紧急状态，至少对我来说，这意味着经济确实很不稳定。

适度乐观的理由

当然，未来几个月可能发生很多事情来破坏“好事多磨”的结果。通货膨胀可能不听话——如果降息的希望不得不被进一步推迟，或者更糟糕的是，进一步加息的前景回归，那对市场来说将是一个真正的冲击。

虽然就业市场似乎稳固但有所降温，但我注意到上市的破产清算从业者看到有更多人来找他们寻求帮助。

商业服务公司FRP Advisory Group Plc今天报告了良好的业绩，部分原因是其重组团队在截至10月底的六个月内“活动明显增加”比去年同期多。昨天，它的同行Begbies Traynor Group Plc也报告了类似稳固的上半年业绩。

尽管如此，潜在的经济脆弱性远低于2008年之前（有关更多信息，请参见下面的“当日图表”部分）。是的，利率上涨得非常迅速，而且起点很低。然而，这么多人和公司锁定了低利率，这意味着他们至少有时间规划未来债务成本的任何飙升。

我认为这真的很关键。你可能面临月供大幅上涨，但如果是在一年后发生，你会采取一套完全不同的行动，而不是如果是明天发生。

对公司来说也是一样的。2025年可能会出现大规模企业债务再融资的情况。但这与信贷紧缩完全不同。潜在的再融资可能会促使你寻找更有效的方式做事，这样到时候你就能够应对得当。这是激励企业更具竞争力的动力。

相比之下，信贷紧缩会将焦点完全放在生存上。这不利于健康的商业决策。你不只是瘦身，而是削减到极致，除非你的竞争对手也处于同样的困境，否则这可能会让你脆弱，因为你的业务会因此变得更脆弱。

一点创造性的破坏是有益的，也是回归更“正常”世界的一部分。如果我们希望解决生产率问题，我们应该拥抱它。

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我今早阅读的内容

• 务必阅读梅琳的最新专栏**，了解为什么你需要更仔细地审视你的指数跟踪基金。**
• 随着我们进入2024年，坏消息是全球冲突正在加剧，马克斯·黑斯廷斯警告说。
• 去年，美国的税收收入接近创纪录水平，但总体税收负担相对于其他类似国家仍然非常低。如果要减少美国的预算赤字，可能需要改变这一情况，贾斯汀·福克斯表示。
• 与此同时，在英国，税收不仅过高，而且效率极低，彭博社的编辑委员会认为。我又有什么理由不同意呢？

税收简化可能会帮助我们吸引更多投资。摄影师：Chris Ratcliffe/Bloomberg### 今日图表… 全球债务偿付成本

我同事Cameron Crise的“宏观人”通讯昨天引起了我的注意。很遗憾，这篇文章只有彭博终端用户才能看到（如果你是其中一员，文章在这里，你绝对应该每天都订阅他的通讯）。

但我觉得这张图表很有启发性，来自国际清算银行（央行的央行）。这是一张来自全球发达国家的债务偿付比率图表。

Y轴显示了非金融公司的债务偿付比率，而X轴显示了家庭的比率。读数越高，企业部门的负债就越多，越靠右，家庭部门的负债就越多。

全球债务偿付成本来源：国际清算银行​​​​​正如你所看到的，澳大利亚和挪威的家庭看起来特别脆弱，而法国在企业方面则是相当的异常。加拿大在任何一项指标上都不太乐观。

与此同时，尽管很少有人对这个地方有好话，英国却坐拥在左下象限。美国——最重要的全球经济体——看起来也相当有韧性。这印证了我之前提到的一个观点，即我们的集体资产负债表比金融危机爆发前健康得多。

就比例而言，2007年9月，英国家庭债务偿付比率达到可支配收入的13.1%（截至2023年6月底为8.5%），而私营非金融公司债务偿付比率在2008年底达到收入的43.9%（截至2023年6月为32.7%）。

这并不意味着一切都很好。但它确实表明，如果我们正在寻找处于“临界点”的经济体，我们可能更好地关注那些在2008年的崩盘中大多保持不变的国家。

午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数上涨约0.5%，至7580点。黄金上涨0.3%，接近每盎司1990美元，布伦特原油下跌0.4%，至每桶75.70美元。英镑对美元汇率上涨0.1%，至1.256美元。

关注今日英国市场，获取即时影响市场的新闻和分析。

每日名言

“嗯，天才和疯子之间的区别就在于成功。”

Javier Milei

阿根廷总统

阿根廷新总统在当选胜利之夜被问及如何回答那些称他“疯子”的人时说的。（Milei主张激进的自由主义经济政策，尽管他现在正在收回其中一些。正如你们中的一些人无疑知道的那样，阿根廷对极端经济政策并不陌生——这次的骚动似乎是因为这些政策恰好来自政治光谱的另一端。）### 对…租金救济进行评估（嗯，有点）

• 5% 2024年伦敦新出租物业租金的年增长率，房地产门户网站Zoopla预计将放缓至目前近10%的水平。

在你离开之前…

如果你还没有订阅Merryn Talks Money播客，我强烈建议你这样做。苹果用户可以在这里订阅; 安卓用户可以选择Spotify，或者你喜欢的播客应用。

周三需要关注的主要新闻包括：

• 在经济方面，英国10月的GDP数据将公布。在美国，美联储预计将维持利率不变。
• 在企业新闻方面，国防集团Cohort将公布上半年业绩报告。

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报The Readout，以便跟上时事。

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