B. Riley在交易、利润和股价走低后面临投资者 - 彭博社

B. Riley Financial Inc.，这家专门挽救被打倒公司的精品投资银行最近可能需要一些这方面的专业知识。

自7月中旬以来，B. Riley的股价已经下跌了一半以上，这是由于其投资持有的价值下降和M&A市场疲软导致了7,580万美元的季度亏损。当信用评级机构和投资者对Franchise Group Inc.的财务健康和领导能力提出疑虑时，情况变得更糟，而B. Riley在8月份帮助将其私有化。

这是B. Riley遭遇的一系列挫折中的最新一次，促使56岁的首席执行官布莱恩特·赖利（Bryant Riley）将投资者日的演示提前到了本周三，而不是明年，以安抚股东。这也是一个机会，可以对押空头的卖空者进行反击，他们对这家总部位于洛杉矶的公司押注了大约一半的公开流通股。

布莱恩特·赖利摄影师：约翰·沃尔夫森/盖蒂图片社“我们意识到，并非每笔贷款或投资都如我们所预期的那样发展，” B. Riley在12月12日向彭博社发表的声明中说。“华尔街上没有人有着完美的记录，B. Riley也不例外。然而，我们在每种情况下都在管理下行风险，并相信我们的整体业绩和我们为客户和投资者带来的结果是相当强劲的。”

B. Riley可以追溯到1997年，当时它是一家专注于较小公司的精品选股公司，这一细分市场通常并不受到主流华尔街的关注。它现在为小市值公司提供从诞生到死亡的业务模式，包括股票和债券发行、做市商和并购。它在企业重组、破产和零售清算方面也非常突出，包括像J.C. Penney、Toys ‘R’ Us和Bed, Bath and Beyond这样的大型连锁店。

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该公司的分析师覆盖了400多家公司，其财富管理业务管理着价值超过240亿美元的客户资产，根据8月份的一份介绍。大约三分之一的持股是在私募股权中，B. Riley持有一系列公司的股份，如United Online、Targus和Magic Jack。

其中一些公司存在问题。B. Riley于2022年10月以价值2.5亿美元的交易收购了计算机配件制造商Targus，称其“市场地位强劲”。一年后，B. Riley对Targus进行了3.55亿美元的第三季度商誉和商标减值准备。

B. Riley的发言人表示，随着消费者寻求更换老化硬件并获得最新技术，Targus将受益于对计算机需求的复苏。

还有Franchise Group，简称FRG，拥有维他命店和Sylvan Learning等品牌。FRG首席执行官Brian Kahn在8月领导了一次管理层收购，B. Riley在这笔交易中投资了约2.81亿美元，该交易总价值为28亿美元。

B. Riley依赖多元化的收入来源

资本市场占据了业务的最大份额。

来源：B. Riley 2023年第三季度报告

这笔交易起源于FRG于2021年11月收购家居用品公司W.S. Badcock。B. Riley同意购买Badcock的4亿美元应收账款，并在2022年购买了更多。但是在2023年初，由于Badcock前景恶化，B. Riley犹豫不决，根据监管文件。情况糟糕到FRG表示可能不得不停止派息，并可能违约其信贷协议。

Kahn和Bryant Riley —— 他曾是FRG董事会成员，从2018年9月到2020年3月 —— 当面会谈，讨论潜在的收购事宜，最终导致了今年8月的收购，文件显示。

接着传来了坏消息。标普全球评级公司在11月将FRG的信用进一步降级至垃圾级，理由是收入低于预期，尤其是Badcock的营运亏损。

与此同时，涉及一个名为Prophecy Asset Management的对冲基金的证券欺诈案的结果引发了人们对FRG潜在影响的猜测。

Prophecy的联合创始人John Hughes在11月承认罪行，因为该基金损失约2.94亿美元并向投资者隐瞒了这一事实。Hughes表示他与另外两名共谋者合作 —— 其中一人是一家数十亿美元的零售连锁公司的负责人。检方没有公开指控或公开起诉他们，但是Bloomberg报道称，Kahn是这家连锁公司的共谋者。

“在我与预言公司的前业务关系期间，我从未知道预言公司或其主要人员涉嫌欺诈投资者，也没有参与任何欺诈行为，”卡恩在11月的一份声明中说道。“像许多其他投资者一样，我与预言公司的关系是代价高昂的，包括经济上的代价，我几年前就停止了与预言公司的业务往来。这段前期关系绝对没有对Franchise Group造成任何影响。”

足够好

“这对我来说足够好了，”布莱恩特·莱利在11月的股东电话会议上告诉股东们。“我们将为Franchise Group的股东赚取大笔利润。”

一位公司发言人本周表示，CEO在独立调查完成之前承认他的声明过于强硬，但他是在谈论他对基础资产的信念。

FRG本周向其贷款人发表声明称，其调查发现没有证据表明它参与了欺诈案件，或者卡恩与对冲基金的前期关系对FRG的业务或运营产生了任何影响。声明称，卡恩与预言公司的互动“超出了他作为FRG首席执行官和董事会成员的职责范围。”

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卡恩和布莱恩特·莱利以前曾合作过交易。在2019年，B. Riley曾是Liberty Tax的投资者，后来该公司与Buddy’s Home Furnishings合并，组成了Franchise Group。2018年，他们还曾合作，当时卡恩的Vintage Capital Management试图收购北美最大的租赁购买连锁店之一Rent-a-Center Inc.，但该尝试最终失败。

错过的截止日期

B. Riley充当了顾问，但根据法庭文件，Vintage和B. Riley的人员“简单地忘记”发送必需的通知以延长交易完成日期，并在2018年12月错过了截止日期。这触发了Rent-a-Center要求Vintage支付1.265亿美元违约费。

Vintage和B. Riley输掉了随后的法庭案件，并同意通过支付9260万美元来解决此事，但B. Riley在一份文件中表示，它没有承担任何成本。

B. Riley的收益一直不稳定，在过去的八个季度中有四个季度亏损，2022年全年亏损达1.68亿美元。这在一定程度上是由于B. Riley的一些业务的正常、零星性质，比如投资银行业务和零售清算业务，这使得收入不稳定。与此同时，像资产和财富管理以及咨询这样的更稳定的部门预计将提供现金流以帮助支付大部分运营成本和股息。2021年，B. Riley的利润达到了4.37亿美元，每股15美元。

股票表现的痛苦部分被每季度1美元的股息抵消，这相当于约17%的收益率——这一水平通常反映了投资者对股息能否持续的怀疑。Bryant Riley有动力继续支付股息，因为他是最大的股东，持有约717万股，占23%的股份。

空头押注

空头卖家批评B. Riley的关系网络，称该银行有时会收购由Bryant Riley已经有业务联系的人经营的公司，比如Kahn和Targus的CEO Mikel Williams，后者曾是B. Riley董事会成员。

“他们与拥有少数股权的公司之间存在这种非常近亲关系，参与其中的人员基本相同，交易已经进行了很长时间，”经营做空机构Wolfpack Research的丹·大卫（Dan David）表示。他认为B. Riley负债过重，无法支付股息。

B. Riley的发言人表示，这些关系是B. Riley业务和投资的一部分，股息根据绩效不断评估，他还补充说，做空攻击是“明显的企图”来压低股价。