万得ETF增长威胁着黑石的主导地位-彭博社

插图：彼埃尔·布丁（Pierre Buttin）为彭博商业周刊绘制曾经，金融服务热门领域的早期领导者可以轻松地保持利润的主导地位。但现在，美国交易所交易基金（ETF）市场规模达7.8万亿美元，正朝着新秩序迅速发展，因为 黑石集团的领先地位已经缩小到与亚军 先锋集团之间的微弱差距。

这是一个演变了20年的局面：从2006年的约60%的峰值，黑石集团的ETF市场份额已经下滑至32.5%，这是自2001年以来的最低水平。尽管这仍然是所有美国发行人中最高的，但彭博数据显示，先锋集团——自2002年以来连续21年增加其份额——现在控制着29.5%的ETF资产。

ETF美国市场份额

来源：彭博智库

截至2023年12月11日的数据。

自2002年以来，先锋集团的不间断增长根植于总部位于宾夕法尼亚州谷仓谷的公司 独特的公司结构：基金投资者选举其董事会成员，他们通常将其产品产生的额外现金或资产用于降低费用。这一设置使得先锋集团能够在其主要被动式ETF产品系列上向客户几乎不收取任何费用，每年吸引数千亿美元的资金流入，并推动了 几乎持续不断的费用战，因为发行人大大小小都在削减成本以进行竞争。因此，先锋集团吸引了大多数注重费用的理财顾问和零售投资者的追随者，他们倾向于在几乎每个市场周期中稳定地注入资金，并将其美国ETF资产增加到近2.3万亿美元。

“他们与理财顾问之间的忠诚度相当罕见。资金非常稳定，”研究机构ETFGI的联合创始人黛博拉·弗尔说。“人们喜欢他们的理念：‘我们运作基金是为了支付成本，而不是为了赚钱。’ 他们始终站在最终投资者的角度。”

这与总部位于纽约的黑石集团的客户群有所不同，自2003年以来一直是最大的ETF发行者。这家资产管理巨头控制着超过400只ETF，总资产约为2.5万亿美元，几乎全部为iShares产品，而凭据彭博数据显示，万得的ETF只有83只。黑石的广泛产品线受到机构交易员和专业资金经理的欢迎，因为ETF具有深度流动性和便捷交易。例如，像价值470亿美元的 iShares 20+年期国债ETF和价值180亿美元的 iShares iBoxx高收益公司债券ETF等基金被视为交易工具，而不是纯粹的买入持有投资工具，根据晨星公司客户解决方案主管本·约翰逊的说法。

“iShares系列的部分产品面向不同的客户群，其中许多产品已经成为资本市场工具的一类，”约翰逊说。“这些基金流动性的波动反映了完全不同的用户和使用情况。”

2023年初至12月初，万得的普通产品吸引了近1370亿美元，有望连续第四年蝉联资金流入榜首。同期，黑石吸引了约800亿美元，有望第四年连续获得第二名。

“iShares为任何类型的投资者在任何类型的市场环境下提供了创新和全面的产品平台，” 黑石集团美洲ETF和指数投资业务负责人Dominik Rohe在一封电子邮件声明中说。

两大巨头的竞争正在加剧。主动管理ETF的日益流行使得像Dimensional Fund Advisors和JPMorgan Asset Management等公司受益。尽管BlackRock和Vanguard仍占据着ETF资产的大部分份额，但彭博智库的数据显示，今年流入该行业的资金中有史无前的45%流向了这两家巨头之外的发行人。

“他们与财务顾问之间建立了一种相当罕见的忠诚度。这笔资金非常稳定。”

尽管如此，Vanguard的不断崛起几乎让人觉得该公司很快就会占据头把交椅。Johnson表示，在2024年之后才有可能弥合两家公司在ETF资产方面的2000亿至3000亿美元的差距。彭博智库的Athanasios Psarofagis表示，Vanguard明年有可能夺取BlackRock的王座，但至少有两个变数。

“BlackRock可以通过两件事情争取时间：债券和比特币，” 他说。“BlackRock仍然拥有大约40%的固定收益份额，而Vanguard大约有25%，并且拥有更加多样化的产品阵容。此外，比特币ETF，如果获得批准，我相信BlackRock将吸引相当大的资金流入——可能是数十亿美元——而Vanguard肯定不会触及这个领域。”

BlackRock在6月份申请了由实物持有支持的比特币ETF，点燃了加密货币的数月涨势——这种结构一直以来都被美国监管机构反复否决。彭博智库估计，如果证券交易委员会对当前一波申请此类加密货币ETF的申请者予以批准，现货比特币ETF市场规模可能会增长到1000亿美元。

Vanguard对此并不在意。一位发言人表示，公司“没有意图”提供加密产品，因为公司认为加密货币的投资案例不足，其高波动性与Vanguard为客户谋求长期正收益的目标相悖。此外，成为ETF王者对Vanguard来说并不是首要考虑。

“Vanguard并不关注谁在ETF榜单的榜首，”发言人迈克尔·诺兰在一封电子邮件声明中说道。“相反，我们专注于提供投资和建议，帮助我们的客户实现投资成功。”*阅读下一篇：*现货比特币ETF即将到来