习近平未提出大规模刺激措施的信号，令投资者失望-彭博社

中国的最高领导人，包括习近平主席，誓言将工业政策作为明年的首要经济重点，这让投资者感到失望，他们希望看到更有力的刺激措施来促进经济增长。

执政的共产党年度经济工作会议将建设“现代工业体系”作为首要目标，比去年提升了一个位置。2023年的重点是促进国内需求，而政策制定者更加强调发展尖端技术和人工智能，将国内需求下降到第二位。

关于房地产的表述与以前的声明几乎没有变化，强调社会住房，而对于疲软的房地产行业并没有提供新的补救措施。

习近平与越南总理阮晋勇于12月13日在河内会晤。摄影师：Nhac Nguyen/Pool/AFP/Getty Images法国巴黎银行（BNP Paribas SA）首席中国经济学家Jacqueline Rong表示：“这些措施听起来相当传统，没有太多创意。” “投资者对此的反应可能相当平淡，因为要引发非常兴奋的反应需要远远强于预期的强劲的促增长政策的迹象。”

在香港上市的中国股票指数最多下跌了1.6%。龙湖集团控股有限公司和中国海外发展投资有限公司是表现最差的股票之一。沪深300指数下跌了1.5%，外国投资者抛售了超过100亿元人民币（14亿美元）的股票，创下近两个月来的最严重的单日资金外流。

这种反应表明，中国市场的末日和黑暗可能会延续到明年。股市在年初的重新开盘反弹后未能恢复吸引力，在2023年，香港的指数成为全球表现最差的基准之一。排除中国的投资组合正在增加。

预计中国将设定2024年增长目标约为5%

一些经济学家预测，这一目标需要比2023年更多的政策支持才能实现

来源：彭博社编制的数据

注：由于新冠疫情，中国未设定2020年的增长目标。

周二结束的为期两天的会议发生在中国到达一个关键的十字路口。习近平正在寻找新的增长引擎来维持经济，因为传统重要的房地产市场陷入了持续的危机。薄弱的国内需求、地方债务风险和出口疲软也使得中国的疫后复苏难以实现，作为亚洲巨人，中国正陷入通货紧缩。

会议强调支持企业生产高附加值产品，而不是试图刺激消费支出，这不太可能在短期内显著刺激增长。加大制造业投入也会引发地缘政治紧张局势，因为欧盟警告中国不要向市场注入过剩产能。

渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽表示：“我没有看到任何大规模刺激的迹象。” 会议表明“技术自给自足比以往任何时候都更重要”。

这次活动缺少的另一件事是习近平本人在最后一天的出席。据他的公开日程安排，会议的下半场与中国领导人的越南之行重叠，这标志着他首次在经济会议期间出访国外。

观看：中国的最高领导人誓言将工业政策作为明年的首要经济重点。约翰·刘有更多报道。

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预期疲软

中国的最高领导人承认今年经济“社会预期疲软”，在多年的疫情控制之后，信心仍然低迷。但尽管他们承认了拖累增长的挑战，执政党却试图提振2024年的士气。

据报道称，“有利条件超过了不利因素在中国发展中的作用。经济复苏的基本趋势和长期积极前景并未改变。”

北京有望实现今年约5%的保守年度增长目标，现在焦点转向习近平将采取何种工具来试图在2024年维持这一增长速度。穆迪投资者服务上周将中国主权债券的展望调降为负面，突显了对债务水平的担忧，因为北京依赖财政政策。

彭博经济学表示……

年度会议承认了许多熟悉的挑战，比如疲弱的国内需求、低迟缓的消费以及房地产和地方债务风险，但并未提出新的疗法或提供任何快速解决方案。我们在明年政策制定者设定的优先事项中没有看到任何改变，这并未改变我们对增长和政策前景的看法。

— 经济学家Eric Zhu

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本周的会议呼吁“适当加大”财政措施，以及“审慎”的货币政策——这与党的24名政治局常委上周的会议发出的信号一致，被视为采取了亲增长的立场。

该会议还提升了经济“进展”的重要性，提高了官方明年GDP增长目标将维持在5%左右的预期。实际上，这将比今年的目标更为雄心勃勃，部分原因是从解除Covid限制以来的消费反弹已经基本上完成。

本周官员还表示，信贷增长速度应与GDP和通胀目标保持一致。经济学家表示，这可能意味着明年货币宽松以抵消通货紧缩，这导致今年的“实际”或通胀调整后利率较高。

“在通货紧缩风险面前，货币政策可能会变得更具包容性，”麦格理集团有限公司中国经济负责人胡伟峰在一份报告中写道，这意味着明年利率和银行准备金要进一步下调。

中国很少超过3%的赤字限制

头条赤字为政府支出设定基调

来源：中国政府预算报告

尽管领导人就中国经济的关键痛点——如创纪录的青年失业率和濒临违约的开发商——提供了保证，但他们没有提出任何重大解决方案。

会议承诺满足房地产开发商的合理融资需求，确保“重点群体”的就业，保持充裕的流动性。

观看：我们将探讨中国经济放缓可能对全球产生的影响。

高盛分析师魏梅和单慧等表示，对于房地产行业缺乏新的讨论可能会令一些投资者失望。这可能表明决策者仍在探索稳定该行业的方法。彭博智库开发商股票指数周三下跌了多达3.4%。

有一些增量变化的信号。决策者暗示将采取消费品措施，引发了人们对家庭补贴购买家电、汽车和家具以刺激消费的预期。还模糊承诺启动“新一轮税收改革”。与去年不同，提到了减税。

中国的借贷成本实际上升

消费者、工厂价格下降速度快于名义贷款利率

来源：中国人民银行、国家统计局、彭博

与去年的工作会议相比，更加强调供给侧导致的经济问题。报告还警告称，“外部环境的复杂性、严重性和不确定性正在上升。”

那很可能是对地缘政治风险的隐晦提及。随着世界上两个最大经济体之间的紧张局势升温，美国对中国获取尖端芯片的限制日益严格，增加了习近平对本土创新的关注。

潘西亚宏观经济首席中国经济学家邓肯·里格利表示：“中国决策者坚信，发展新技术、升级现有产业和培育新兴行业对于增进繁荣和生产力至关重要。这一战略存在地缘政治风险。”