博阿兹·温斯坦与黑石和纽维恩等公司在封闭式基金战争中展开激烈竞争-彭博社

鲍斯·温斯坦

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg在金融行业的一个常被忽视的角落，鲍斯·温斯坦正在进行或许是他迄今为止最雄心勃勃的战斗。

在刚刚取得对基金巨头BlackRock Inc.和Nuveen的两次法律胜利后，曾在击败伦敦鲸中扮演关键角色的资深信用衍生品交易员温斯坦，将目光投向了总值2400亿美元的封闭式基金行业。

涉及的是封闭式基金行业高达170亿美元的潜在收益。温斯坦称，他对封闭式基金行业的激进行动，贯穿了近十年的时间，根源于其管理不善。基金经理往往更感兴趣的是收取费用，而不是最大化股东的回报，而这些股东主要是退休人员和其他寻求稳定收入的人。如果他成功了，他们也将受益。

“我们正在抵制资产管理行业中一些恶劣行为，”管理着Saba Capital Management的温斯坦在接受采访时说。“我们正在抵制那些经理行为有问题的基金，如果没有我们，他们就没有希望，因为散户投资者无法自卫。”

如果听起来有点像为了更大的利益而进行的十字军东征，那么他的对手们对此毫不买账。封闭式基金行业的许多人正在法庭上与他对抗，并称像他这样的公司是在以“海盗”的名义寻求短期利润，而以更有耐心的投资者为代价。

争议的是温斯坦最近几个月投入了多少资金。根据彭博编制的数据，截至去年12月，Saba 56亿美元的股权资产中近70%是封闭式基金头寸，比去年同期的两倍还多。

温斯坦的Saba加大了封闭式基金的运作

来源：彭博智库

温斯坦的斗争集中在购买收入产生资产的基金上，比如垃圾债券、市政债务或者支付股息的股票，这些资产都受到了美联储的加息行动的打击。随着债券价格在各个市场暴跌，投资者纷纷寻求退出封闭式基金。

这种大规模撤资导致公开上市基金的股价跌至低于资产净值的水平，通常被称为折价。这种折扣的规模令人震惊：约有243只美国封闭式债券基金中有近一半的基金以至少10%的折扣交易，而在2022年3月，这一比例不到十分之一，根据约翰·科尔·斯科特在封闭式基金顾问的说法。他表示，债券基金约占封闭式基金总量的60%。

如果像温斯坦这样的激进分子能够消除每一只低于净资产值交易的美国封闭式基金的折扣，根据彭博智库的共和数据分析师大卫·科恩的说法，投资者可以赚取约170亿美元。

这些折扣源于基金组合的不寻常方式。封闭式基金旨在能够长期购买和持有资产。它们在首次发行时出售股份，然后投资所得款项。当原始股东中的一位想要退出基金时，他们必须将股份卖给另一位投资者，但封闭式基金会继续投资最初筹集的资金。当有太多投资者寻求退出时，股份可能会低于基金资产的价值。

这与开放式基金不同，开放式基金的投资者想退出时，会向基金经理赎回他们的股份，并以现金支付。该基金可能通过出售基础投资组合中的一些资产来筹集这笔资金。韦恩斯坦经常敦促基金经理将他们的基金转变为开放式基金、交易所交易基金或其他投资者可以轻松套现并获得其投资的全市场价值的工具。

来源：ICI来源：ICI“在封闭式基金激活中，将开放式基金、ETF或要约转变为互惠基金将每次都会消除折价，所有投资者都会受益，”韦恩斯坦告诉彭博社。

这种压力可能通过选举监督基金的董事会的新董事来实现。如果封闭式基金抵制压力，例如通过使Saba难以投票选举新董事，对冲基金愿意提起诉讼。本月，纽约的一家美国法院裁定，一些由黑石管理的11只基金非法剥夺了Saba的投票权，因为它们实施了限制用于投票的股份数量的规定。

12月初，上诉法院裁定Nuveen也非法阻止了Saba的努力。Nuveen的一位发言人表示，该公司和基金的受托人对裁决感到失望，并在一份声明中表示，“Nuveen认为这一裁决将损害整个封闭式基金行业的长期股东利益。”

将基金转换为开放式结构通常意味着基金经理必须出售他们原本打算长期持有的资产。基金的资产往往会进一步缩水，费用收入也会减少。投资者留下的情况可能会受到伤害，根据投资公司协会的副总法律顾问肯尼斯·方格（Kenneth Fang）的说法，这是一个行业团体。他称激进对冲基金为“海盗”。

“他们会抓住折价，寻找流动性事件以迅速退出，这样显然他们可以赚取短期利润，” 方格说道。“但是当他们这样做时，他们会让一大批剩余投资者处于更糟糕的境地——他们手中的基金资产更少了，失去了原本更大基金规模带来的规模经济。因此，费用会上升。”

一位黑石集团的发言人表示，“真正的受害者是寻求安全退休的辛勤工作的美国人，而不是价值数十亿美元的对冲基金。”

黑石的封闭式基金及其董事会已经采取措施来提高股东价值，包括增加股东分配并推出在未来某个日期以净资产价值提供100%流动性的基金，发言人表示。

韦恩斯坦表示，投资者应该能够从基金中取出资金，而不必以低于净资产价值的价格出售，并转投其他资产。通过激进活动来消除基金折价可能需要数年时间，通常并不是一种轻松获得回报的快速途径。他说，持不同意见的基金经理主要是为了保持其资产水平，以免其费用收入下降。投资者通过更方便地获取资金而受益。

“Saba收到了无数感谢，这些感谢来自那些在基金中花了多年时间，而这些基金的净资产值一直停留在两位数折价的小投资者，”Weinstein说道。