沙特阿拉伯从化石燃料转型吸引外国投资者 - 彭博社

穿着西方服装的顾问成群结队地出现在利雅得最豪华的酒店大堂，因为沙特阿拉伯的王储穆罕默德·本·萨勒曼正在实施一项价值数万亿美元的计划，旨在使沙特摆脱对石油的依赖。最近几个月，他们又有了另一批穿着西装的人：基金经理，他们渴望在下一个新兴市场增长故事中抢占先机。

这个国家于2019年才加入MSCI新兴市场指数，历来吸引的全球股票投资者分配的资金非常少。基金经理们被Tadawul全股指的流动性不足所吓到，这限制了外国人的完全持股权，并且被该国对化石燃料的过度依赖所吓到。

现在，随着俄罗斯被从基准指数中制裁，中国因经济放缓失去吸引力，一些投资者开始以新的眼光看待沙特阿拉伯，被吸引的原因是该国正在推动更多外国投资的一系列改革，以及对穆罕默德·本·萨勒曼的2030愿景转型计划投入的巨额资金。增加的兴趣帮助Tadawul今年上涨了超过11%，是MSCI基准指数回报的两倍多。

“沙特阿拉伯现在感觉像是零年代的中国，”曾帮助EFG New Capital两年前推出一只新兴市场基金的Fergus Argyle说，该基金将8%的资金配置给了沙特股指。

Argyle表示，尽管Tadawul指数今年吸引了超过30亿美元的净外国资金流入，但沙特阿拉伯在投资组合中仍然“非常被低估”。这只是该指数四年前加入MSCI基准指数时流入的240亿美元的一小部分，但分析师表示，随着改革的逐步推进，这一数字将会增长。

仍然体重不足

对沙特股票敞口，新兴市场基金仍然落后于关键基准

来源：Copley基金研究有限公司和Factset研究系统

沙特证券交易所是中东地区最大、最流动性最高的证券交易所，也是全球最大的石油生产商——沙特阿美公司——在2019年的股票发行中筹集了近300亿美元。在过去几年中，这家交易所传统上由银行和石化公司主导，但现在已经增加了大型医疗保健、零售和电力公司。低成本航空公司Flynas 正在考虑上市，可能会在明年上市。Tadawul交易所的12个月前瞻市盈率为17.5倍，比MSCI新兴市场指数高出50%以上。

随着外国投资者的增加和沙特鼓励更多公司上市，沙特在MSCI新兴市场指数中的权重已经从最初的约1.5%上升到近4.1%。自2022年初以来，沙特公司已经通过上市筹集了115亿美元，而此时其他地方的首次公开发行已经放缓。

根据阿尔卡姆资本的副分析师Elia Alchaar的说法，如果沙特阿拉伯将大多数股票的最大允许外国持股比例从目前的不到一半提高到100%，被动投资者可能会带来73亿美元的资金流入。他说，这也可能导致其在新兴市场指数上的权重“大幅增加”。

对沙特阿拉伯的兴趣上升反映了外国参与中国市场的下降。尽管印度已经成为这一转变的主要受益者，但俄罗斯不在指数中意味着投资者没有太多其他选择。如果韩国被升级为发达市场指数，选择将变得更加有限，这可能会在明年某个时候发生。

“我们确实看到亚洲机构投资者对中东公司的兴趣增加，因为作为新兴市场基金，你必须考虑多样化你的投资，”花旗集团亚洲ECM联席主管哈里什·拉曼说。“拉丁美洲对亚洲投资者来说相对不那么有趣，但他们正在认真考虑中东。”

政治风险

然而，要打入这个市场并不总是容易的。市场仍然偏向本地人，包括今年的许多IPO，包括MBC集团22.2亿美元的上市和ADES控股公司12亿美元的首次公开募股，都被大量超额认购。

“许多上市的股票根本没有卖给外国投资者，”Fiera Capital基金经理多米尼克·博科尔-英格拉姆说，他对沙特持乐观态度，今年的表现超过了99%的同行。“我们参与了沙特的三四次IPO，我们是唯一的外国投资者。”

地缘政治的不确定性是另一个潜在的挑战。2018年沙特异见记者贾马尔·卡舒吉的惨遭谋杀掩盖了塔达乌尔指数被提升为新兴市场基准的事件。现在是以色列-哈马斯战争引发了紧张情绪。随着冲突在中东蔓延，该指数在10月抹去了2023年的所有涨幅，随后投资者判断冲突可能仍将受到控制而反弹。

外国资金

沙特市场占比创历史新高的新兴市场基金部分

来源：科普利基金研究有限公司和Factset研究系统

根据科普利基金研究的数据，有147只新兴市场基金管理的资产超过1270亿美元，从未投资于沙特阿拉伯。但研究显示，自年初以来，积极的新兴市场基金投资沙特阿拉伯的比例已经翻了一番，表明投资组合经理们正在加大对研究之后的配置。

美国巴黎银行资产管理的投资组合经理兼分析师丹尼尔·迪弗朗切斯科最近访问了利雅得，与一些上市公司会面，现在正在考虑增加投资。

“我们目前持有的比例偏低，但继续寻找机会进行资金配置，”迪弗朗切斯科说道。“访问这个国家，与当地企业管理人员会面，见证正在进行的社会和经济变革，使我们对沙特股票的回报潜力更加乐观。”