这对几乎所有银行来说都是艰难的一年，除了摩根大通- 彭博社

JPMorgan的总部位于纽约。摄影师：Gabby Jones/Bloomberg在监管机构誓言要控制“太大而无法倒闭”的银行风险十多年后，白宫官员进行了一次电话会议。一个与会者问，为什么摩根大通公司被允许在政府主导的拍卖中收购第一共和银行？

财政部长珍妮特·耶伦的回答很干脆：他们出价最高。

在经历了自2008年金融危机以来美国最大规模的银行倒闭的一年之后，这家国家最大的贷款人又回到了熟悉的领域——收购一家实力减弱的竞争对手，吸引其客户，并在此过程中创造创纪录的利润。

然而，对于大多数行业来说，2023年是黯淡的。在上半年，数十家地区性银行陷入困境——一些甚至倒闭——因为上升的利率削减了它们账面上资产的价值，使美国银行背负了$6840亿的未实现损失。许多公司此后大举投入以防止存款人离开。一些开始提出商业房地产贷款违约的可能性。债券评级机构已经批量下调了银行的评级。

随着所有这些麻烦在3月份开始显露出来，紧张的存款人带着超过500亿美元来到摩根大通。该公司的高管们四次提高了净利息收入的预期——即银行在贷款上赚取的利润与向储户支付的利息之间的差额——最终赚取了如此之多，以至于管理人员开始警告称这是“过度盈利”。

这使得摩根大通有望成为美国银行业历史上利润最丰厚的一年。仅前九个月的收益就已经排名该公司历史第二。分析师预测，到本月底，其年度净收入将比去年增长36%，而接下来五家最大银行的综合收益仅增长约1%。

摩根大通的股价飙升至创纪录水平，2023年涨幅达26%，超过了所有主要竞争对手。24家成员的KBW银行指数和50家公司的KBW地区银行指数均下跌。

摩根大通的市值超过美国银行和花旗银行的总和

美国最大银行的市值超过顶级竞争对手的总和

来源：彭博社

“其他银行都有一定程度的沮丧，”曾在摩根大通董事会任职33年的石油老将李·雷蒙德说。“当情况变得艰难时，这对摩根大通这样的公司来说是一个机会，可以收购一些他们想要但无法收购的东西。”

雷蒙德知道这一点：他曾帮助创建了美国最大的石油公司，然后又引导摩根大通完成了自己的大规模交易。

‘真正的问题’

当美国联邦存款保险公司宣布摩根大通赢得对第一共和国的竞拍时，称这一过程“竞争激烈”，并指出这家由杰米·戴蒙领导了18年的银行对该机构主要保险基金的影响最小。尽管如此，一些监管机构对结果感到不安。

“即使在有其他竞标者的情况下，如果他们能够收购所有破产机构，这将引发真正的问题，”消费者金融保护局局长罗希特·乔普拉告诉参议院银行委员会。

Jamie Dimon在12月6日在华盛顿参加参议院听证会发言。摄影师：Ting Shen/Bloomberg财政部发言人在被问及白宫电话时拒绝置评，这次电话是由知情人士描述的。“第一共和银行的问题得到了最小的对存款保险基金的成本，而且保护了所有存款人，”该部门在一份声明中表示。

难怪JPMorgan能够写出最大的支票。该银行的规模是其他三家竞标者——PNC金融服务集团、市民金融集团和第五第银行——的四倍之多。换句话说，自从迪蒙在2008年金融危机期间收购贝尔斯登和华盛顿互助银行以来，JPMorgan已经增加了相当于富国银行规模的资产堆积如山。

JPMorgan的4万亿美元资产负债表扩大了与竞争对手的差距

自金融危机以来，该公司已经增加了相当于富国银行的规模

来源：公司文件

注：2023年数据截至9月30日

甚至迪蒙的竞争对手也承认了他的成功。摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼最近在电视上称赞他是世界上最好的银行高管。2020年离开JPMorgan董事会的雷蒙德将他比作标准石油大亨约翰·D·洛克菲勒。

“银行业中我见过的没有人能与其相比，”雷蒙德说。“真的很难看到有人能做到摩根大通所做的事情。”

同行们踉跄

一些银行太大而无法倒闭的观念是在2008年危机期间流行起来的，当时官员强调了拯救那些倒闭将会拖垮全球金融体系的必要性。那时这个短语听起来像是一种诽谤，但巨大如今已经成为稳定的标志，吸引了不确定时期的客户。

“我其实不知道‘太大而无法倒闭’现在意味着什么，”即将从亨廷顿银行股份有限公司退休的桑迪·皮尔斯说，她在银行业工作了45年，其中在摩根大通工作了近30年。“显然，大型银行和地区银行之间存在差异。”

摩根大通已经成为最大的大型银行。其次大的竞争对手也吸引了大量客户，但这些竞争对手在进攻方面的能力较弱。美国银行公司正在应对大量低息资产的未实现损失，这可能会拖累多年的收益，而花旗集团和富国银行正在加强内部控制以解决监管机构的担忧。

规模更小的银行更依赖净利息收入，2023年他们的净利息收入下降了。今年也对他们的高管们一直在提出的其他挑战进行了强调，比如跟上技术进步的成本不断上升。摩根大通的年度技术预算现在超过了除最大的地区银行之外的所有银行所产生的收入。今年，该公司提高了其从人工智能应用中获益的预测。

阅读更多： 摩根大通表示，人工智能技术开始产生收入

与此同时，一些中小型银行的惊人脆弱性促使监管机构更加密切地关注整个行业，可能进一步提高它们的成本。

这将使较小的贷款人更加难以缩小与行业巨头之间的差距，2017年担任美国国家银行监察长的基思·诺雷卡说。

他说：“最大的银行再次成为赢家。银行业的规模和规模很重要，对我们在上半年看到的挑战的监管和政策反应在最大的银行周围挖掘了更深的壕沟。”

指数巨人

这并不意味着规模就能保证成功。花旗集团在金融危机期间是美国最大的银行，但最终比任何竞争对手更依赖纳税人的支持。富国银行在2016年之前是美国最有价值的银行，但一系列丑闻使其成为监管机构关注的焦点。

摩根大通的一些崇拜者认为，它之所以获胜，仅仅是因为它规模庞大且避免麻烦。这个理论的一个问题是，该银行的记录并不完美。

就在本月，摩根大通输掉了对欧盟法院的上诉，要求支付3.372亿欧元（3.72亿美元）的罚款，因为操纵欧洲银行间同业拆借利率基准。上个月，一名法官批准了摩根大通与杰弗里·爱泼斯坦的受害者达成的2.9亿美元和解。这是该公司今年达成的两项协议之一，用以解决指控其忽视红旗，继续为这名臭名昭著的性罪犯提供金融服务，而他的初次定罪之后已经过了很久。

这类问题通常对股票几乎没有任何影响。

67岁的戴蒙无限期延长了他在摩根大通的任期，他的公司的价值超过了其两个最大竞争对手的总和。其市值约占KBW银行指数总值的27%。当他接管时，这个数字是12%。

“他让它变得越来越大，”雷蒙德说。“规模经济在这个行业很重要，这才是关键。”

难道不是每个人都想变得更大吗？

“当然，他们可能确实想，”雷蒙德说。“但这并不意味着他们能够实现。”