年末的货币市场焦虑回响2018年的危机，因为美联储退出 - 彭博社

美联储继续推动从金融系统中撤出流动性，这是五年来首次在年末交易中带来波动。

隔夜回购协议市场的波动通常很平稳，但现在开始有所变化，根据Clear Street LLC的数据，回购利率首先达到5.50%，然后在周二回落至5.36%-5.34%。上一次回购市场在年末出现波动是在2018年，当时回购利率飙升了3个百分点以上，达到6%。

此举发生在隔夜担保融资利率周二上升至三周多来的最高水平，仅略低于12月1日创下的历史最高水平。预计美联储的逆回购设施使用量将在未来几天进一步上升。

年底银行为了满足监管要求而削减活动，传统上会导致资金市场出现紧张局势。它们的撤出会迫使市场参与者要么寻找替代方案，要么面临更高的资金成本。

与之前的五年不同，当时市场依赖央行提供额外流动性 —— 美联储在2019年的动荡期后增加了临时回购操作，然后开始了2020年和2021年的降息周期，随后开始了资产负债表的收缩 —— 交易员现在警惕在上个月末国债市场急剧上涨后，回购利率再次飙升后可能出现额外压力。

在未来几天，以下是需要进一步关注的资金紧张迹象：

隔夜担保融资利率

隔夜担保融资利率（SOFR）是与隔夜回购协议交易相关的参考利率。当资金成本上升时，隔夜担保融资利率往往也会上升。根据纽约联储周三发布的数据，SOFR 于12月26日固定在5.35%，高于前一交易日的5.32%。这已经低于12月1日达到的5.39%的历史最高水平。

### 逆回购交易设施

美联储的逆回购交易设施（RRP）是一个供交易对手方（主要是货币市场互助基金）存放多余现金以获得市场利率的地方，目前为5.3%。随着银行减少回购市场活动以整顿资产负债表，这促使货币基金将更多现金转移到逆回购交易设施。周三，有90个交易对手在该设施上存放了8190亿美元，这是自12月13日以来的最高水平。

### 赞助回购

由于年底资产负债表约束以及在现金市场上需要融资长期国债头寸的增加，银行正在将更多活动转移到赞助回购市场。

根据存管信托清算公司的数据，赞助回购交易总额已经上升，甚至在12月22日达到了创纪录的1.031万亿美元。这是因为赞助回购交易允许出借方与货币市场基金和对冲基金等交易对手进行交易，而不会触及其自身资产负债表的监管限制。这些协议实际上是通过固定收益清算公司的回购平台“赞助”或清算的，从而使交易商银行可以对一笔交易进行净额结算，并减少对其持有的资本。