雷内·本科（Rene Benko）旗下的Signa集团破产为混乱的重组铺平了道路-彭博社
Libby Cherry, Giulia Morpurgo
纽约克莱斯勒大厦的大堂。摄影师：Eilon Paz/Bloomberg在鼎盛时期，奢侈零售和房地产大亨Rene Benko的帝国似乎没有限制。它从欧洲延伸到美国，拥有一系列世界上最知名的物业股权，包括纽约的克莱斯勒大厦和英国百货商店Selfridges。
在宽松货币政策时代的超低融资成本的推动下，Benko的公司联盟不仅积累了知名品牌的持有权，还开拓了新的领域，比如Elbtower，这是一项部分完成的开发项目，被吹捧为未来汉堡最高的建筑。
Rene Benko摄影师：Georg Hochmuth/AFP/Getty Images如今，仅仅几年后，Benko的Signa集团的关键支柱已经破产，其辉煌资产的未来以及数百名债权人和共同投资者的命运取决于公司渴望控制的重组过程。
在该集团错综复杂的公司结构中，其大部分备受关注的持有权归旗舰物业单位Signa Prime Selection AG所有，该单位本周在奥地利申请了破产程序。Signa Development Selection AG——Signa的另一个单位，发行了该集团唯一的上市债券——也在上周五提出了开展程序的申请，为近几个月来各个集团实体的申请画上了句号。
Signa Unit That Co-Owns Selfridges Files for Insolvency
Signa的倒闭原因是多方面的：利率和建筑成本的快速增加，疫情后零售市场的低迷以及银行放贷的收缩。甚至有欧洲央行告诉一些人要对他们对该集团的敞口承担财务损失，这是一种不寻常的举措。
但现在问题是这些资产和投资者的命运，这些投资者包括对冲基金、主权财富基金和主要保险公司。Signa陷入严重的财务困境也迫使与该公司合作进行重大收购的共同投资者寻求应急计划以保障他们的投资。
Benko和其他利益相关者可能在整个帝国中遭受损失
Signa Holding及其主要子公司的股东构成
来源：公司文件；彭博社
注：截至2023年7月和10月最近的股东大会
最终的清算将取决于Signa及其高层管理团队是否能继续影响集团的重组。该公司的主要单位已申请了所谓的自我管理重组，允许高管留任。
根据奥地利破产规定，Signa的单位将在重组计划达成协议后的两年内至少偿还债权人30%的债务。
现金紧缺
这并不是Signa资产第一次遇到流动性问题。过去，该集团曾能够利用破产程序削减债务，而不失去所涉企业的控制权，就像今年早些时候德国Galeria Karstadt Kaufhof百货商店连锁店的破产案例一样。
在那种情况下，政府作为支持性的主要债权人，减记了对该企业近6亿欧元（6.5亿美元）的贷款。但这一次可能会有所不同，特别是如果放贷方不愿意接受这些单位的重组计划。此外，不能保证它们能够继续进行这种更有利于债务人的程序，因为法院指定的管理人员可能认为这是不可行的，然后干脆关闭它。
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Signa Prime面临特殊挑战，因为它需要在短期内为其重组筹集3亿至5亿欧元的过渡融资，根据一个债权人协会的说法。
为了表明公司有多么渴望保持对其持股的控制权，Benko个人为Signa Holding发行了300万欧元的融资担保，这是在11月申请破产的总公司。管理人员在12月18日的报告中表示，这一举措将使公司能够在自我管理的情况下继续运营，同时官员们计算出实际需要的总资金。
从那时起，管理人员一直在梳理可以变现以资助Signa的重组的资产。随着债权人等待数百万美元，似乎没有什么是太小的：12月份的报告中列出的物品范围从公司办公室的设计师椅子和咖啡桌到酒柜，甚至是卫生纸。
新世界
受到这些压力的影响，Signa各种资产的控制已经开始转移。以Selfridges百货公司为例，Signa在2022年与泰国综合集团Central Group合作收购了其物业和运营业务。当时，这笔交易是英国零售业数年来最大的收购之一。
威斯顿家族以54亿美元将Selfridges出售给泰国合资公司
伦敦的Selfridges & Co.百货公司。摄影师：Jose Sarmento Matos/Bloomberg对于Signa来说，这种方法是经典的：确定一个超一流的资产，并在债务推动的交易中购买它。
但这种方法很快就被证明是有缺陷的。大部分融资是浮动利率，过去几年里，Selfridges受到了迅速的央行加息周期的打击。自2021年底宣布交易以来，英格兰银行已将其主要利率上调了5个百分点。
由于Signa现在陷入财务困境，Central Group不得不承担Selfridges的财务需求。
这家泰国综合集团已通过将用于再融资外部贷款的股东贷款转换为股权，控制了Selfridges的运营业务。本周，拥有Selfridges资产的物业公司披露，Central Group在11月份为利息支付提供了类似的贷款，该贷款在5月到期时也可能被转换为股权。
Selfridges Turns to Thai Co-Owner for Cash as Signa Falters
与此同时，由于Signa急需现金，投资者正等待着抓住其更具诱惑力的资产。据管理员报告，已经就出售Signa与Aby Rosen和Michael Fuchs的RFR Holding合作持有的克莱斯勒大厦股份进行了谈判。
纽约克莱斯勒大厦的大堂。摄影师：Eilon Paz/Bloomberg其他人则更具投机性地关注资产。一个有吸引力的选择是Signa Prime在威尼斯大运河上的五星级鲍尔酒店，可以找到新的贷款人来资助翻新成本，或者直接卖给愿意承担费用的人，根据活跃在意大利困境房地产市场的人士透露。
困难的局面
Signa的重组也可能会受到愿意采取更积极立场以收回资金的债权人的干扰。
阿联酋主权财富基金 Mubadala Investment Co PJSC已经针对Signa集团和Benko本人向国际商会提起了诉讼，据彭博新闻报道。该基金声称违反了融资协议的条件。
鉴于Signa Development披露该单位欠其他Signa集团实体数亿欧元，债券持有人也一直在考虑管理层是否违背了公司利益并违反了债券条款。据彭博在11月报道，前瑞士信贷债券交易员Hamza Lemssouguer创立的对冲基金Arini是Signa Development债券的最大持有人之一。Credit Suisse。报道。
但即使Signa Development像Signa Holding计划的那样出售其资产，法兰克福的标准普尔全球评级公司（S&P Global Ratings）的董事尼科尔·莱因哈特表示，目前尚不清楚这是否足以偿还他们的债务。“对债券持有人来说，我们目前无法估计剩下多少。”
考虑到集团结构的复杂性和债权人的数量，Signa集团内部的一个主要挑战就是简单地盘点资产和单位本身。单单Signa Holding的临时组织结构图就包括46页A3纸 — 相当于5.75平方米 — 这让管理人员完全了解公司变得非常具有挑战性。据管理人员称，即使是集团的中层管理人员也无法完全了解结构。
参与过程的人士表示，随着进一步的争端和索赔可能会出现，这一过程可能会持续多年。
“如果有人想要在Signa集团的困境中指出一件好事，”因斯布鲁克大学教授莱昂哈德·多布施在ORF广播中说道，那就是这次崩溃“揭示了我们在奥地利公司监管中似乎存在的每一个透明度漏洞。”