意大利电信网格谈判让Vivendi陷入困境 | 路透社

意大利电信（TIM）的标志和股票图表显示在这张插图中，2022年5月3日拍摄。路透社/Dado Ruvic/插图

伦敦，6月23日（路透社Breakingviews） - 意大利电信（TLIT.MI）正在推进期待已久的网格出售。这家价值55亿欧元的意大利集团已经与私募股权巨头KKR（KKR.N）进入了独家谈判，并希望在9月30日前收到具有约束力的要约。最大股东Vivendi（VIV.PA）再次在价格上玩强硬。但是，如果没有B计划，现在是法国媒体集团放弃抗争的时候了。

首席执行官Pietro Labriola赢得了全体董事会的一致同意，以完成公司有史以来最大的交易。这将使KKR花费约230亿欧元购买意大利电信的NetCo，其中包括其国内固定线路网络和海底电缆业务Sparkle。这笔交易将在一定程度上减轻这家前国有电话垄断企业250亿欧元的债务负担。然而，Vivendi对NetCo的估值为310亿欧元。据意大利《信使报》报道，它可能只能容忍50亿欧元的折扣。这仍然似乎是一个不合理的要求。根据巴克莱估计，260亿欧元的价格标签将意味着EV/EBITDA倍数为14倍。这几乎是沃达丰（VOD.L）或西班牙电信（TEF.MC）的三倍，假设网格的EBITDA为18亿欧元。

Vivendi有两个问题。首先，罗马支持KKR的出价，并希望这家纽约上市基金接纳像Cassa Depositi e Prestiti或基础设施基金F2i这样的国家支持的投资者，以保护其利益。因此，法国集团将不得不与意大利政府进行一场斗争。其次，诉诸像解雇意大利电信的老板这样的老把戏——Labriola是过去七年里的第五任CEO——只会为一次权益发行铺平道路。

Vivendi已经没有太多选项来阻止出售。博洛雷家族应该准备好举起白旗。（作者：Pamela Barbaglia）

（作者为路透Breakingviews专栏作家。所表达的观点属于他们个人。）

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由皮埃尔·布里安孔和奥利弗·塔斯利克编辑

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