澳大利亚2.5万亿美元的养老金储备令人羡慕 | 路透社

约翰和贝弗利·马斯登于2014年5月21日在悉尼北部农村郊区的格伦诺里家中的柑橘园中拍摄。澳大利亚开创性的1.7万亿澳元（1.5万亿美元）的“超级产业”——比该国年经济产出还要大——每年提供超过720亿澳元的退休基金，而且它持有… 阅读更多

墨尔本，7月26日（路透Breakingviews）-自亚洲中心解除冠状病毒限制以来，问问香港的金融大亨们他们一直在哪里乘坐飞机，令人惊讶的是，有相当多的人说是墨尔本。当然，矿业巨头必和必拓（BHP.AX）的总部位于澳大利亚第二大人口城市，它是自封的咖啡之都，并拥有一流的餐厅。它还是一些国内最大的养老基金的所在地。它们有大量资金可以投入，对于他们的本国市场来说太大了，而且它们正在迅速扩大。

“澳大利亚的养老金”，根据截至3月底的监管数据，管理着约3.5万亿澳元（2.4万亿美元）的资产，远远超过了澳大利亚证券交易所上市公司的2.5万亿澳元的市值总和。根据经济合作与发展组织的数据，这是全球排名前五的养老储蓄基金之一。对于一个人口排名第55位的国家来说，这并不差。

该行业的总资产正在迅速扩大：根据澳大利亚养老基金协会汇编的预测，到2030年，它们将几乎翻倍至6.5万亿澳元。这将有助于使资产管理规模最大的公司，如AustralianSuper和Australian Retirement Trust（ART），成为与加利福尼亚公共雇员退休系统（CalPERS）和加拿大养老金计划投资委员会齐名的国际知名投资机构。

该行业的快速增长归功于1992年的一项法律，该法律要求雇主为几乎所有18岁以上的员工留出总工资的3%。多年来，这项征收已经增加到11%，并将在2025年达到12%。个人也可以增加自己的捐款。该计划如此之大，以至于雇主和个人的捐款税收占联邦税收的约5%，使其成为堪培拉财政收入的第五大来源。

更多的现金正在海外投放，帮助澳大利亚在过去十年里成为资本净出口国。澳大利亚监管局（APRA）的数据显示，由机构管理的2.4万亿澳元中，约40%投资于海外股票和债券。养老基金还将资金投入未上市的投资项目。AustralianSuper以13亿澳元的投资拥有伦敦国王十字车站旁边的新开发项目Coal Drops Yard的70%股权。ART拥有希思罗和爱丁堡机场的股份。由17家养老基金拥有的IFM Investors在欧洲和美国持有资产，包括英格兰水务公司、维也纳机场和印第安纳收费公路的股份。

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养老金资产仍然相对分散。约8700亿澳元分布在60万多个自管理基金中，其余资金分布在大约150家机构投资者之间。根据毕马威的数据，自2011年以来已经有大约60次合并，这帮助创建了8家管理超过1000亿澳元的公司，它们共管理了超过一半的机构资金。最大的AustralianSuper管理着3000亿澳元，比三年前增加了三分之二；老板Paul Schroder预计到2026年这个数字将达到5000亿澳元。

更多的合作可能会出现。规模带来规模经济，这意味着更低的费用。根据澳大利亚监管局（APRA）的数据，较大的基金平均每管理一美元的费用几乎是较小提供商的一半。这给管理资产不到100亿澳元的基金施加了压力，让它们不得不与更大的竞争对手联合起来。

还有两个因素让资金需求旺盛的机构敲响了养老基金的大门。首先，不到一半的机构养老金资金是自行管理的。这意味着目前价值1.3万亿澳元的传统和另类基金经理人之间的竞争正在加剧。

其次，因为很多资产管理者的存在要归功于1992年的法律，他们的养老金储户大多年轻。这在所谓的行业基金中尤为明显，这些基金是相互拥有的，最初是为特定行业（如高等教育员工或酒店工作人员）提供服务的。例如，规模为1000亿澳元的Hostplus，平均会员年龄只有37岁。

这个行业子集负责约一半的机构资金。年轻会员和来自保障金的资金流入意味着所有资产超过500亿澳元的行业基金的缴费超过了支付的养老金，根据毕马威（KPMG）的数据。

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因此，这些基金拥有迅速增长的多余现金，也许数十年内都用不上。这就是为什么它们参与更多的私募股权和基础设施交易：去年，Aware Super和澳大利亚退休信托（Australian Retirement Trust）与麦格理（Macquarie）一起，大举入股维多利亚州交通部门的登记、许可和定制车牌业务。AustralianSuper、ART和UniSuper是收购悉尼机场的财团的一部分，交易金额为240亿澳元。房地产和私人信贷提供了更多部署现金的机会：Hostplus的旗舰基金约一半投资于非上市资产。AustralianSuper、ART、Aware等公司正在纽约、伦敦或两地开设或扩大办事处，以寻找更多交易机会。

政府已经发现了机会。澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯的联邦政府希望超级基金帮助融资建设负担得起的住房，拿出5.75亿澳元的纳税人现金来增加回报。维多利亚州州长丹尼尔·安德鲁斯已经将行业超级基金列为国有计划中建设可再生能源电厂的少数投资者。

专业金融家也加入了进来。私募股权集团如黑石（BX.N）和CVC最近加强了他们在澳大利亚的团队，其中一个原因是说服超级基金成为有限合伙人，几位知情人士告诉Breakingviews。

然而，认为他们发现了一个新的宠物银行的金融家们会发现这些基金并不好对付。最近的监管变化意味着监管机构APRA现在每年都会评估他们的回报率。任何机构如果连续两年的回报率低于基准50个基点或更多，就会被暂停接受新客户。

这提高了接受私募股权公司收取的相对较高费用的门槛，并使基金经理们对任何承诺超额回报的投资都感到谨慎。当地监管机构也更加关注资产管理人如何估值他们的非上市资产。最近房地产市场的动荡促使一些超级基金重新评估风险和复杂性是否合理。

越来越多的国际金融家仍然会前往墨尔本。但他们不应该感到惊讶，如果他们经常是饱餐一顿，品尝到优质的白咖啡，但口袋却是空空如也。

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（作者是路透Breakingviews专栏作家。所表达的观点属于个人意见。）

由Peter Thal Larsen和Thomas Shum编辑

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