中国经济奇迹的一部分是一种幻觉现实检验即将到来 | 路透社
Joe Cash
人们在雨天漫步在北京的中央商务区，2023年7月12日，中国。路透社/托马斯·彼得/文件照片
北京，9月4日(路透社) - 十年前，中国国家主席习近平的首个重大改革计划也是他最大胆的，设想到2020年实现向由服务业和消费驱动的西式自由市场经济的过渡。
这项包括60点议程的计划旨在修复一个过时的增长模式，更适合于不太发达的国家 - 然而，其中大多数改革都没有取得任何进展，导致经济在很大程度上仍然依赖于已经增加了中国庞大债务和产能过剩的旧政策。
未能重组世界第二大经济体引发了关于中国未来走向的重要问题。
虽然许多分析师认为，向 日本式停滞 缓慢漂移是最有可能的结果，但也存在更严重的崩溃可能性。
剑桥大学中国发展学教授威廉·赫斯特说：“事情总是慢慢失败，直到突然崩溃。”
“在短期内存在着金融危机或其他程度的经济危机的重大风险，这将给中国政府带来非常大的社会和政治成本。最终，必须进行清算。”
中国在20世纪80年代走出了毛主义计划经济，当时是一个主要是农村社会，急需工厂和基础设施。
到2008-09年全球金融危机爆发时，经济学家表示，中国已经满足了大部分发展水平所需的投资需求。
自那时起，中国经济名义增长了四倍，而总债务扩大了九倍。为了保持高增长，中国在2010年代加大了基础设施和房地产投资，牺牲了家庭消费。
2022年中国债务是GDP的3倍
这使得消费需求作为GDP的一部分仍然比大多数其他国家要弱，并且集中了就业机会在建筑和工业领域，这些职业越来越受到年轻大学毕业生的冷落。
政策重点还使中国的房地产部门膨胀到经济活动的四分之一，并使地方政府如此依赖债务，以至于许多现在难以进行再融资。
大流行病、人口下降和地缘政治紧张局势加剧了所有这些问题，以至于即使中国重新开放，经济今年也很难恢复。
“我们正处于一种看到一些结构性转变的时刻，但我们本应该预见到这些问题的出现，“中国现代国际关系研究所首席经济学家曾林（Max Zenglein）说。
“我们刚刚开始面对现实。我们正处于未经测试的领域。”
中国经济增长的结束可能会对全球商品出口国和出口通货紧缩造成影响。在国内，这将威胁数百万失业大学毕业生和许多财富与房地产挂钩的人的生活水平，构成社会稳定风险。
中国家庭支出占国内生产总值的比例落后于大多数其他国家。
危机与停滞
除了短期解决方案外，这些解决方案很可能只会延续债务驱动的投资，经济学家们认为中国有三种选择。
一种是迅速而痛苦的危机，清偿债务，限制过剩的工业产能，并化解房地产泡沫。另一种是一个持续数十年的过程，中国逐渐减少这些过剩，以牺牲增长为代价。第三种是转向以消费者为主导的模式，通过结构性改革导致一些短期痛苦，但有助于更快、更强势地重新崛起。
房地产行业表现一月至七月
如果大规模的房地产市场以不受控制的方式崩溃，将拖累金融部门，危机可能会出现。
另一个高压点是地方政府债务，根据国际货币基金组织的估计达到9万亿美元。中国在7月承诺出台一揽子措施来应对地方政府债务风险，但没有详细说明。
瑞铂集团合伙人洛根·赖特表示，北京必须决定救助这些债务的哪一部分，因为数额太大，无法提供全额偿还的担保，而市场目前认为这是隐含的。
“当政府的信誉受损时，中国将出现危机，”他说。
“当突然之间为那些似乎受市场风险影响的剩余投资切断资金来源时，这将是中国金融市场的巨大不确定时刻。”
但许多经济学家表示，由于许多开发商和银行受到国家控制，以及资本账户受限制，限制了资金流向海外资产，这种情况风险较低。
法国外贸银行亚太区首席经济学家阿丽西亚·加西亚·埃雷罗预计，如果北京整合债务，将会有很多买家，因为投资选择有限。
“我更倾向于缓慢增长的阵营，”她说。“如果为那些不具生产力的项目积累了更多债务，资产回报率就会降低，尤其是公共投资，这意味着中国无法通过增长摆脱困境。”
然而，通过延长调整期来避免危机也存在自身的稳定风险，青年失业率超过21%，约70%的家庭财富投资在房地产中。
“中国最大的成功故事之一，打造强大的中产阶级，也成为了它最大的脆弱点，”梅瑞研究所的曾林说。“如果从年轻人的角度来看，你现在面临着成为改革开放后第一代经济福祉可能受到冲击的风险。如果传达的信息是勒紧裤腰带，撸起袖子干活，那将是一个相当难以接受的说法。”
路透社图表
改革，这一次？
第三种路径，积极转向新模式，根据习近平的60点计划的情况被认为是非常不可能的。
分析人士表示，自2015年资本外流引发股市和人民币暴跌，并导致官方对潜在颠覆性改革的厌恶以来，这些计划几乎没有被提及。
分析人士表示，中国自那时起就在逐步退出主要的金融市场自由化，同时遏制国有巨头并引入普遍社会福利的计划也从未真正实现。
“现在是一个有潜力改变方向走向新模式的时刻，我认为有意愿这样做，”Hurst说道。
“但同时，人们对短期政治和社会风险有很大的恐惧，尤其是引发经济危机的风险。”
额外报道由高良平和姚凯文提供；图表由Kripa Jayaram制作；编辑由Marius Zaharia和Sam Holmes负责