埃隆·马斯克的X是价值的黑洞 | 路透社

埃隆·马斯克挥手，他出席了由参议院多数党领袖查克·舒默（民主党，纽约州）主持的一场面向所有美国参议员的两党人工智能（AI）洞察论坛，地点在美国国会大厦，时间是2023年9月13日。路透社/Leah Millis摄

纽约，10月3日（路透社Breakingviews）- X仍然值得一提，但不是对于管理它的人。老板琳达·雅卡里诺准备向持有其近130亿美元债务的银行家们介绍她对这个曾经被称为Twitter的社交网络的计划，据《金融时报》 报道。悬而未决的谈判中，X的价值很可能远远低于这个数字。

本周与由摩根士丹利（MS.N）领导的七家银行的会议标志着埃隆·马斯克440亿美元收购该平台的支持者们对雅卡里诺这位曾在康卡斯特旗下（CMCSA.O）NBC环球电视台担任广告执行官的人的第一个四个月的动荡局面的结束。这包括上周的一次有争议的采访，在采访中，她似乎对马斯克宣布的计划让X用户每月付费以打击机器人感到措手不及。

加载中尽管马斯克大肆宣扬要推进订阅服务，X在历史上一直依赖广告，当它是一家上市公司时，广告贡献了超过90%的收入。但这项业务正在螺旋式下降，该平台的政策转变可能会威胁更多的品牌交易。今年7月，马斯克发布帖子称，由于广告销售下降50%，现金流为 负数。

公司广告为主的首席执行官和渴望订阅的所有者之间明显的战略脱节出现在估值下降的情况下。据《信息》报道，TikTok母公司字节跳动最近的估值为2240亿美元，比一年前下降了大约四分之一。消失的消息应用Snap的市值在过去一年中下跌了超过10%。

综合考虑，X不仅价值低于马斯克支付的价格，而且可能低于其债务。假设公司去年的营收为47亿美元，基于私有化之前的结果。如果广告收入减少了一半，那么今年的销售额应该略高于25亿美元。将其放在与Snap相同的企业价值与销售额倍数上，即仅为3倍，X的价值约为80亿美元。

公司目前能够支付每季度3亿美元的沉重利息支付，Yaccarino认为公司未来将实现盈利。但在马斯克即兴的产品转变和重新吸引广告商之间，她的任务艰巨。如果情况进一步恶化，公司的银行家们 - 已经承受了数十亿美元的账面损失 - 面临着收回对一个价值甚至低于他们对其索赔的减值平台的前景。就像一个金融黑洞，X威胁着吞噬它曾经拥有的大部分价值。

（作者是路透Breakingviews专栏作家。所表达的观点属于她个人。）

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CONTEXT NEWS

Linda Yaccarino，特斯拉首席执行官，计划与银行家会面，阐明她在社交媒体平台上推动增长的计划，据《金融时报》9月28日报道。

雅卡里诺将与由摩根士丹利牵头的七家银行会面，这七家银行曾提供125亿美元的债务融资，用于资助马斯克于2022年以440亿美元收购当时被称为Twitter的X。

编辑：Jonathan Guilford和Sharon Lam

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