投资者拒绝赛诺菲对不健康估值的治疗方案

圣诺菲（Sanofi）标志位于2022年2月4日法国巴黎的总部。路透社/Benoit Tessier

伦敦，10月27日（路透Breakingviews）-圣诺菲（SASY.PA）投资者不喜欢首席执行官保罗·哈德森（Paul Hudson）为重振这家制药集团疲弱估值提出的处方。这家市值1300亿美元的法国药品巨头的股价在周五下跌了15%，因为它表示将加大研发支出，以建立更好的未来药物管道。该公司表示，这将导致2024年的收益与2023年相比下降低个位数，然后在2025年出现“强劲反弹”。该战略的一部分还涉及将圣诺菲的消费者健康部门在2024年第四季度尽快剥离。

专注于寻找新的畅销药物是有道理的。总体而言，该行业面临专利到期问题，这一问题将持续到本十年末，根据安永的数据，这将使价值2000亿美元的畅销品牌药物面临竞争，并将挤压收入。但投资者的担忧也是可以理解的，因为圣诺菲从其研发投资中获得的回报低于标准：根据贝伦贝格分析师的估计，在2016年至2022年期间，圣诺菲的年均回报率大约为6%，低于整个行业的10%。

路透社图表

这解释了为什么该股票的市盈率也低于大多数竞争对手。分拆赛诺菲的消费者保健业务将会有所帮助。伦交所集团(LSEG)的分析师预计该部门今年的息税前利润(EBIT)将达到16亿欧元。按照上市竞争对手哈利安(Haleon)的15.6倍市盈率计算，该业务可能价值250亿欧元。赛诺菲其余业务可能产生114亿欧元的EBIT。按照2023年EBIT的15.1倍估值倍数计算，即竞争对手罗氏（ROG.S）、诺华（NOVN.S）、诺和诺德（NOVOb.CO）、葛兰素史克（GSK.L）和阿斯利康（AZN.L）的平均值，该业务可能价值1720亿欧元。两个业务合起来可能价值1970亿欧元。这比赛诺菲当前的市值高出健康的76%。问题在于投资者似乎不愿意接受导致痊愈的苛刻药物。（作者：Karen Kwok）

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由弗朗切斯科·格雷拉和斯特莱桑德·内托编辑

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