BP和Equinor将会找到共同点 | 路透社

在瑞士苏黎世看到一家BP加油站，2022年3月11日。路透社/Arnd Wiegmann

伦敦，12月20日(路透社Breakingviews) - 大型并购加强了美国石油巨头埃克森美孚(XOM.N)和雪佛龙(CVX.N)，并重新引发了更多跨境并购的讨论。一个参与者看起来可能脆弱：英国的BP(BP.L)，在11月底价值约1000亿美元。它的估值受到压抑，前首席执行官伯纳德·卢尼的突然离职造成了领导空缺。敢于与规模相当的挪威盟友Equinor(EQNR.OL)合并，可能让BP的下一任老板既保护又加强这家英国集团。

11月，欧洲能源公司在现金流价格基础上交易时，与美国竞争对手相比几乎打了5折。但是BP的估值特别便宜，且所有权分散，可能使其成为敌意收购目标。其市值下滑至未来12个月现金流的3倍，远低于Equinor的4倍，更低于更大的英国竞争对手壳牌(SHEL.L)和法国竞争对手道达尔能源(TTEF.PA)，伦敦证券交易所数据显示。此外，Equinor在9月底拥有超过100亿美元的净现金，而这两家竞争对手的债务超过现金。

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通过利用现有的商业关系制定防御策略是有道理的。2020年，BP通过以11亿美元收购其美国海上风电项目50%的股权成为Equinor的绿色合作伙伴。这对组合还因计划在低碳资产上投入的资金超过竞争对手而脱颖而出：BP承诺到2030年每年在包括电动汽车充电、生物燃料和氢在内的业务上投资70亿至90亿美元。这相当于其预计年度资本支出的一半，高于2022年的30%。Equinor的非石油支出目标也超过50%。相比之下，TotalEnergies预计只有大约三分之一的资本用于低碳项目。最后，BP董事长Helge Lund在2014年之前曾领导挪威国家石油公司（Statoil，后更名为Equinor）长达十年，为这家英国公司提供了强大的挪威联系。

一次合并将带来财务收益。壳牌收购BG集团导致每年税前节省45亿美元，相当于其2015年收入的1.5%。根据LSEG的预测，BP和Equinor的合并将在2024年合并收入3170亿美元的基础上产生价值48亿美元的协同效应。通过BP，Equinor将获得更大的国际影响力，并在美国和亚洲的利润丰厚的液化天然气领域和绿色产业中获得更大曝光。这将帮助挪威主要公司摆脱对欧洲天然气管道出口的依赖，而这一依赖预计将会减少。Equinor还将接管BP更大的石油交易部门。

与此同时，BP将更有能力让投资者满意。这家英国公司承诺将其多余现金流的60%返还给股东。Equinor的高利润挪威石油和天然气业务可以增加股息，并为绿色投资提供资金。

还有一个主要障碍。拥有Equinor 70%股份的挪威政府可能不愿失去控制权。然而，根据Breakingviews的计算，如果这家斯堪的纳维亚集团通过股份和约100亿美元现金提供30%的溢价，那么奥斯陆将仍然是扩大后公司的最大股东，持有约三分之一的股份，从而使挪威有足够的影响力来控制董事会并阻止不受欢迎的战略举措。在欧洲其他地方，意大利和芬兰政府分别持有国家冠军Eni（ENI.MI）和Neste（NESTE.HE）的32%和36%的股份。巴黎在上世纪90年代将其在TotalEnergies的持股比例削减至不到1%。

如果伦德在家中提出了一个有力的案例，一个拥有共同气候愿景的价值2000亿美元以上的欧洲能源巨头可能会成为现实。

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（作者是路透Breakingviews专栏作家。所表达的观点属于她个人。）

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背景新闻

BP在9月12日宣布首席执行官伯纳德·卢尼因承认自己在过去与员工的关系上“没有完全透明”而立即辞职。公司首席财务官默里·奥钦克洛斯自此担任临时首席执行官，而公司正在寻求永久解决方案。

根据知情人士透露，主席赫尔格·伦在卢尼离职后倾向于内部人选，但10周后仍未出现首选候选人，据《金融时报》11月24日报道。

BP表示，他们正在考虑内部和外部候选人来寻找永久接替者。

编辑：Lisa Jucca 和 Oliver Taslic

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