对受打击的债券而言，进一步损失的威胁仍然存在 - 华尔街日报
Sam Goldfarb
2022年对美国债券市场来说是一个真正历史性的崩盘。现在的问题是2023年是否会产生任何有意义的反弹。
通常是一种安全的投资，美国债券在过去12个月中遭受了巨大的损失，远远超过了投资者们职业生涯中见过的任何情况。彭博美国综合债券指数下跌了13%，轻松超过了其自上世纪70年代以来的最糟糕年份，即1994年的2.9%下跌。
投资者被迫一次又一次地提高他们对美联储会将短期利率提高到多高以应对数十年来最严重的通货膨胀的预期。债券价格的急剧下跌在很多方面成为了金融市场的主导力量，推高了借贷成本，导致股票遭受两位数的损失。
尽管债券在2022年遭受重创，美联储因对通胀行动缓慢而受到批评，但投资者们反而一直比中央银行更加乐观。这种情况持续至今，投资者预测的利率比美联储低—一些分析师和交易员表示，这种分歧可能会延续去年的暴跌。
“我认为这是一直以来发生的相同动态，市场认为自己比美联储更聪明，”杰富瑞有限责任公司的货币市场经济学家托马斯·西蒙斯说道，该公司是2021年最早警告通货膨胀持续时间可能较长的华尔街公司之一。
投资者最近乐观的主要原因很简单。在十一月初，投资者得到了他们一年多来的最佳月度通胀报告，随后又有了大约四周后的更好报告。
尽管十一月份的消费者价格指数仍比去年同期上涨了7.1%，但所谓的核心价格——不包括波动较大的食品和能源类别——仅比上个月上涨了0.2%。
导致这种放缓的一个主要原因是核心商品价格的期待已久的下降，比如电视和二手车的价格下降，这是由于这些产品供应量的增加和需求的减少。
尽管官方的住房通胀指标仍然居高不下，投资者和美联储官员越来越多地忽略了这些数字，因为这些数字反映了新租赁和现有租赁的租金，而不仅仅是新租赁，而最近新租赁的租金一直在下降。
“我们看到通胀回落的许多迹象，”金融咨询公司Carson Group的首席市场策略师Ryan Detrick说。“看起来很可能像它上涨得那么快一样，我们可能会看到它回落。”
但在最近的讲话中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调，即使在最近几个月，除了住房之外的核心服务价格上涨仅有轻微放缓。
这是经济中被视为对劳动力成本最敏感的领域，而劳动力成本并没有显示出减速的迹象。它也占据了美联储首选的通胀衡量指标个人消费支出价格指数的很大份额。
这就是潜在冲突的关键所在。根据利率衍生品价格，投资者在去年12月底押注美联储的基准联邦基金利率将在2023年底达到4.6%左右，远低于美联储的5.1%的中值预测。到2024年底的分歧甚至更大，投资者押注利率为3.4%，而美联储的预测为4.1%。
一些分析师和交易员表示，如果美联储不符合这些预测并很快转向降息，债券和股票可能会再度遭遇艰难的一年，因为债券投资者可能会被迫接受更接近美联储鹰派立场的观点。这可能意味着债券价格进一步下跌、收益率上升，以及股票市场更深的抛售，一些投资组合经理警告称，许多行业的估值仍然存在问题。
对于债券投资者来说，进入2023年的一个希望之源是彭博指数中债券的平均收益率已经从2022年初的1.75%上升到了4.7%。即使债券价格继续下跌，这应该会更容易实现正收益。
尽管如此，即使对2023年持谨慎乐观态度的债券投资者表示，他们准备对通胀的不利消息做出比进入2022年时更快的反应。
哥伦比亚咨询投资公司的高级货币和利率分析师埃德·阿尔-胡赛尼表示，他的团队已经调整了他们的投资组合，以从债券收益率下降中获益，特别是在长期债券上。
他说，长期债券在2023年股价下跌时应该会比2022年获益更多，尤其是如果看起来美国经济正在进入衰退。不过，他说，他的团队将在2023年初专注于工资，如果工资持续超出预期，他们将迅速采取行动。
他说，对许多投资者来说，2022年最大的问题甚至不是经济数据，而是“在某种程度上我们被历史蒙蔽”，过于长时间地坚持通胀会迅速恢复到疫情前水平的信念。
撰文：Sam Goldfarb，联系方式 [email protected]
发表于2023年1月3日的印刷版上，标题为“债券面临进一步暴跌的威胁”。