股票、债券和加密货币投资者押注美联储在利率问题上在虚张声势-华尔街日报
Akane Otani and Nick Timiraos
一月份市场的大回归表明了一件事:投资者不相信美联储会长时间保持高利率。
股票和债券价格在年初大幅上涨。特别是高风险资产的涨幅更快。
高盛编制的一家非盈利科技公司指数在周三之前的一年中上涨了28%,而在2022年下跌之后,该银行编制的罗素3000指数中最多空头股的指数在同一时期上涨了23%,创下有史以来最糟糕的一年。就连比特币也有所上涨。尽管行业裁员、监管审查和放贷方Genesis Global Holdco LLC的破产,这种加密货币今年已经上涨了40%以上。
相比之下,标普500指数今年上涨了8.9%,包括周三的1%上涨,当时中央银行提高了利率的速度比去年12月慢,但表明其对抗通胀的努力尚未结束。
许多投资者怀疑美联储会长时间保持较高的利率,尽管中央银行认为今年不太可能降息。他们认为去年的加息将大幅减缓经济增长,并导致失业率上升,迫使美联储降息。其他人则看到经济天堂,通胀迅速下降而没有严重的衰退,使美联储能够放松政策。
“市场正在挑战他们的虚张声势,”安联投资管理的交易所交易基金主管约翰·格兰说。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的新闻发布会上并没有试图抵制市场对利率路径变得更为平缓的预期,而是将这种分歧归因于“对通胀下降速度的看法不同”。
他补充说:“我不会试图说服人们改变预测,但我们的预测是这需要一些时间和耐心,我们需要保持较高的利率更长一些时间。”
美联储官员表示,他们也正在设定对稍微更为坚定的利率路径的预期,因为在权衡不同政策决定的风险时,他们寻求避免采取如果错误就最为代价高昂的行动。
预测稍微更高的利率轨迹表明官员们准备采取措施应对一种情况,即经济面临新冲击导致通胀上升。市场不必担心这种风险。
“我们的工作是恢复价格稳定并实现2%的通胀,”鲍威尔先生说,他大部分职业生涯都在金融领域度过。“市场参与者有着非常不同的工作。这是一份很好的工作。实际上,我以某种形式做了那份工作多年。但我们必须交付。”
从鲍威尔先生这样的中央银行家的角度来看,“最大的危险是允许通胀向上螺旋上升,” Daleep Singh说,他曾是纽约联邦储备银行的高级主管,现在是PGIM固定收益首席全球经济学家。“对于市场参与者来说,风险在于你可能错过市场的反弹。”
市场与美联储的展望不同并不一定是长期问题。
“你可以从市场的想法和言论中学到东西,”前美联储高级经济学家、现任耶鲁管理学院教授威廉·英格利什说。“这对政策制定者来说是信息,不是什么特别可怕的事情。”
纽约证券交易所的屏幕显示了美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上的情况。图片来源: ANDREW KELLY/路透社另一方面,如果投资者预期由于不理解或不相信美联储致力于将利率维持在较高水平更长时间,而加快降息的步伐,这可能会迫使美联储提高利率超过本来的水平。
芝加哥联邦储备银行的金融状况指标自10月以来一直在下降。下降的读数表明市场和银行系统的金融状况已经放松。通常情况下,当美联储加息时,金融状况会收紧。
如果更宽松的金融状况导致经济活动重新加速,“这将需要我们做更多事情,”美联储理事克里斯托弗·沃勒上个月表示。
反过来,这可能会扭转过去几个月市场上涟漪效应带来的许多收益,这也是一些投资者警告目前不要过度投资风险资产的原因之一。
“值得保持一定程度的怀疑态度,”格兰先生说。
他补充说,2023年股市表现的预测范围相当大。法国巴黎银行认为标普500指数可能在年底跌至3400点,而德意志银行预计该指数将攀升至约4500点。
高盛认为市场将以4000点收尾,与年初相差不远。该指数周四收于约4180点。
“我认为这告诉你的是我们将继续在市场上看到很多波动,”格兰先生说。
并非所有投资者都持相同观点。T. Rowe Price首席美国经济学家布莱琳娜·乌鲁奇表示,投资于股票和公司债等风险资产的投资者,最近几周看到利差收窄,似乎更有可能通胀会在没有明显弱点的情况下下降。但投资于国债等低风险资产的投资者对经济变得越来越悲观,认为由于即将出现的严重经济放缓,通胀将下降。
上个月,三个月期和十年期国债收益率之间的差距扩大到自80年代初以来的最宽。华尔街历来将倒挂的收益曲线,即短期债券收益率超过长期债券收益率,视为衰退即将来临的迹象。
“我们对这是否标志着新的经济复苏的曙光持怀疑态度,”Truist咨询服务的联席首席投资官基思·勒纳说。
勒纳先生补充说,即使市场预测正确,美联储最终今年降息,也不能保证股市会立即大幅上涨。
联邦储备委员会在互联网泡沫破裂后的第一次降息是在2001年1月,大约在停止加息七个月后。直到2002年10月,股市才触底,那时纳斯达克指数跌至六年低点。同样,在次贷危机期间,联邦储备委员会在2007年9月进行了第一次降息。股市直到2009年3月才触底。
“如果联邦储备委员会的政策转向意味着经济正在走弱,那么这并不是万能良药,”Lerner先生说。
请写信给Akane Otani,邮箱为akane.otani@wsj.com,以及Nick Timiraos,邮箱为Nick.Timiraos@wsj.com
发表于2023年2月3日的印刷版上,标题为“投资者押注联邦储备委员会在利率问题上在虚张声势”。