银行的黄金存款可能会变成铅 - 华尔街日报
Telis Demos
银行股今年表现强劲，但应谨慎处理。
银行最新的季度收益季度以不断增加的损失准备金和萎靡的华尔街收入为特征，再加上一些人认为利率可能不会长期上涨，这通常对银行股来说是个坏消息。但市场似乎喜欢贷款人所报告的情况。KBW纳斯达克银行指数今年上涨了近14%，接近标普500指数的涨幅。
也许一个原因是，直到去年年底，银行还没有被迫大幅提高存款利率，这可能是因为在美联储迅速推动利率上涨的背景下，人们担心的程度没有那么严重。人们担心的是，由于新兴银行的崛起、由于债券损失而导致的流动性约束以及美联储积极努力从系统中抽取资金，这一利率周期中客户现金的竞争将会非常激烈。
杰富瑞分析师追踪的中等规模银行在第四季度的季度平均计息存款成本环比上升了约0.6个百分点。这仍然落后于整体利率，因为平均有效的联邦基金利率从第三季度到第四季度跃升了近1.5个百分点。
但这并不是唯一看待银行存款成本的方式。存款组合也发生了重要变化：从不支付任何利息的存款到支付利息的存款。银行通常有一大堆不计息的一些人称之为黄金的存款。这些可能是个人支票账户或企业财务账户。这对银行来说是稳定的、廉价的资金。但随着利率上升，客户，尤其是与银行有复杂关系的企业客户，越来越有动力寻求这笔现金的某种利息。
如果存款组合从不计息转变为计息，这意味着即使银行实际上没有提高存款利率，其总存款成本仍可能上升。银行可能特别容易受到这种转变的影响，这种情况出现在大流行病之后。在大银行中，非计息存款在大流行病初期增长得甚至比总存款增长更快，到2021年，KBW指数中的贷款人中，非计息存款占存款总额的比例已经上升到32%以上。消费者和公司用刺激资金或借款资金填补了他们的日常账户，而联邦储备系统降低利率时，几乎没有提供任何利息。相比之下，非计息存款在2019年底占总额的25%。
现在，相反的情况正在发生，非计息存款的减少速度比总存款快，导致了重新混合。这不会反映在存款利率或资产收益和负债收益之间的利差中。但最终会对净利差产生影响，净利差是通过将银行的利息收入净额除以银行的计息资产来计算的。
存款组合的持续正常化可能会继续给银行的利差和净利息收入带来压力。自主研究分析师表示，考虑到本周期联邦储备系统比以往更加积极，以及量化紧缩等因素，“我们很可能会看到继续向中间20%范围回归的存款组合转变”。银行已经就今年的利息收入给出了一系列展望，许多银行指出，预测存在异常困难。值得注意的是，JPMorgan Chase和富国银行指导全年2023年的净利息收入增长速度比第四季度代表的速度慢。
这种不确定性的原因有很多，包括贷款增长速度在一个难以读懂的经济中，以及联邦储备委员会的政策决定。即使这些事情变得更加清晰，存款结构也只是可能混淆银行股价的另一件事。
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