日本今年重新投资美国国债投资者担心这种情况不会持续- 华尔街日报
Eric Wallerstein
根据日本财务省的数据，截至2月17日当周，日本投资者购买的长期外国债券数量创下了自新冠疫情爆发以来的最高纪录。机构投资者——包括银行、寿险公司和养老金——将其外国债券持有量增加了近210亿美元。而下一周，这一数字降至16亿美元。
去年，美联储的加息导致日元贬值，增加了日本投资者购买美国资产对冲汇率波动成本。这促使许多人抛售美国债券，这是多年来购买行为的转变，使日本成为全球最大的美国国债外国持有人。现在，投资者担心抛售行为将会恢复，尤其是随着国债收益率飙升至十年来的高位。
近年来，美联储和日本投资者一直在支撑美国国债市场。美联储在2008-09年金融危机后购买了大量美国国债，而最近在新冠疫情期间也是如此，以维持低利率并刺激经济增长。随着美联储缩减资产负债表以收紧金融条件，日本购买的回归帮助拉低了收益率。
“外国投资者在历史上一直是国债市场的重要赞助商，”Citadel Securities的线性利率交易主管Michael de Pass说道。“近年来，债券市场逐渐减少了对这种需求的依赖，但主要是因为美联储出手了。”
如果没有这种支持，美国人可能会面临从单一家庭抵押贷款到商业贷款的更高借款成本。
国际货币基金组织的数据显示，总部位于日本的机构主要将外国投资目标对准了美国资产。长期以来，美国国债一直是日本投资者赚取收入的途径，直到美联储的紧缩行动打乱了这种交易。
利率上调使美元对日元升值，并使短期债券的收益率高于长期债券，这种情况被称为倒挂收益曲线。考虑到保护免受货币市场波动影响的成本，这使得长期美国债券对日本投资者不再那么具有吸引力。日本政府可能也在努力支撑日元的过程中抛售了一些持有的美国国债。
财政部的数据显示，截至年底，日本的美国国债储备已从一年前的1.3万亿美元下降至低于1.1万亿美元，这是自2019年初以来的最低水平。
并非所有海外投资者都受到套期保值限制。主要由1.4万亿美元政府养老金投资基金组成的日本养老金购买外国债券时不会对冲货币波动。
“有强烈怀疑认为，日本投资者最近对外国债券的激增源于养老金购买长期美国国债，”Exante Data Inc.的高级宏观策略师Alex Etra说道。“但只要套期保值成本仍然高昂，相对于近年来，日本投资流向美国国债的结构性流动可能会减少。”
美国10年期国债收益率和日本政府债券之间大约有3.5个百分点的差异，为愿意承担货币风险的投资者提供了重要的收入机会。
日本的养老金在一月份增加了大约100亿美元的外国债券，最新的财务省数据显示，这是在前两个月购买的170亿美元之上。尽管养老金是去年最大的日本外国债券买家，但Etra先生表示，他们对外国债券的配置将在某个时候达到饱和点。
股市收益和日本财政年度结束——即将在三月底到来——可能促使资金重新配置到债券，这些资金流可能已经大部分用尽。日元走强也提升了投资者在年初的购买力，但对美元的涨幅已经消失。
面对四十年来的高通胀，即将上任的日本央行行长植田和夫被普遍预期会进一步放宽日本的收益曲线控制政策，多年来该政策一直通过大规模资产购买来压低借款成本。
日本政府债券收益率在央行首次将上限提高到0.5%后上涨。10年期收益率最近略高于该水平，预期未来会升息而突破上限。
即使套期成本降低，短期美国利率可能会保持较高水平，这可能会限制日本的需求，因为美国债券发行量将激增。
美国财政部预计将在今年晚些时候向市场释放大量债务—根据摩根大通分析师的估计，2023年将达到近2.5万亿美元。假设新的债务上限立法通过，美国财政当局将需要重新填补国库总账户—即其在美联储的支票账户—以满足其支出需求。
对美国投资者而言，转变后的国债需求的一个结果是：固定收益研究主管Thomas Tzitzouris表示，债券市场持续波动。
“所有的干预—无论是收益率曲线控制、货币干预、量化宽松—真正抑制的是波动性，”他说。
请写信给Eric Wallerstein，邮箱为[email protected]
刊登于2023年3月7日的印刷版上，标题为’日本仍在购买美国国债，但投资者担心出现退潮’。