硅谷银行：科技贷款机构失误，导致银行股价蒸发数十亿美元 - 华尔街日报
Jonathan Weil and Ben Eisen
投资者抛售了SVB金融集团和一大批美国银行的股票，因为这家以科技为重点的贷款人表示，由于存款大幅下降超出预期，它在出售资产时损失了近20亿美元。
美国四大银行周四市值蒸发了520亿美元。KBW纳斯达克银行指数创下了自近三年前大流行病肆虐市场以来的最大跌幅。SVB的股价在披露亏损并寻求通过发行新股筹集22.5亿美元新资本后下跌了60%以上。
大大小小的银行都出现了大幅下跌。PacWest Bancorp下跌了25%，First Republic Bank下跌了17%。查尔斯·施瓦布公司下跌了13%，而美国合众银行下跌了7%。美国最大的银行摩根大通公司下跌了5.4%。
周四的暴跌是美联储控制通货膨胀的激进行动的另一个后果。升息导致利息较低的现有债券价值下跌。银行拥有许多这样的债券，包括国债，现在它们面临巨额未实现损失。
资产价值大幅下跌并不一定是银行的问题，除非它们被迫出售资产以支付存款提取。大多数银行并没有这样做，尽管它们的客户开始将存款转移到收益更高的替代品中。然而，本周有几家银行遇到了麻烦，引发了其他银行可能被迫承担损失以筹集现金的担忧。
SVB周三晚间表示，将因出售投资而录得18亿美元的税后损失，并寻求通过出售普通股和优先股筹集25亿美元。
该银行的资产和存款在2021年几乎翻了一番，其中大部分资金被投入到美国国债和其他政府支持的债务证券中。不久之后，美联储开始 加息。这对硅谷银行服务的科技初创企业和风险投资公司造成了打击，引发了存款的比预期更快的下降趋势。
一些风险投资者建议初创企业撤出他们在SVB的资金，引用知情人士的话。
创业孵化器Y Combinator的总裁Garry Tan在该计划的创始人中发布了这条内部消息：“我们对SVB发生的事情没有具体了解。但是，每当你听到任何银行的偿付能力出现问题，并且这种说法是可信的，你都应该认真对待，并通过不让自己暴露在超过25万美元的风险中来优先考虑你的初创企业的利益。一如既往，无论出于何种原因，当你的初创企业资金耗尽时，它就会倒闭。”
据知情人士透露，SVB首席执行官Greg Becker周四举行了一次电话会议，试图向客户保证银行的财务健康状况。贝克尔先生敦促他们不要从银行提取存款，也不要散布关于银行状况的恐惧或恐慌，这些人说。
作为 加密市场顶级银行之一，Silvergate Capital Corp.的倒闭是存款外流的一个更极端的例子。这家加利福尼亚州的银行周三表示，由于加密市场崩溃引发了存款流失，迫使其以巨额亏损出售数十亿美元的资产后，将关闭。
“这是金融体系可能存在某种裂缝的第一个迹象，”Smead Capital Management的主席兼首席投资官比尔·斯密德说，该公司是一家拥有55亿美元资产的公司，持有美国银行和摩根大通等公司的股份。“人们开始意识到，这是最大的金融狂喜事件之一。”
如果银行能够持有债券直至到期，它们的债券投资组合就不会出现损失。但是，如果它们突然不得不以亏损出售债券以筹集现金，这时会根据会计准则要求它们在收益中显示已实现的损失。
这些规定允许公司在将投资分类为“可供出售”或“持有至到期”时，从收益中排除债券的损失。
有时，即使问题已经慢慢积累并在很长时间内完全披露，损失也会让投资者感到意外。
在SVB，去年整个时间里未实现的损失一直在积累，并且对于任何阅读其财务报告的人都是可见的。
美国联邦存款保险公司在二月份报告称，截至12月31日，美国银行在可供出售和持有至到期证券上的未实现损失总额达到6200亿美元，而在联邦储备局开始加息之前的一年前为80亿美元。
在某种程度上，美国银行正在遭受疫情时代存款激增的后果，这使它们充斥着需要投放的现金。联邦保险银行的数据显示，联邦保险银行的国内存款从2019年底到2021年底增长了38%，而在同一时期，总贷款增长了7%，这使得许多机构在利率接近创纪录低点时有大量现金可用于证券投资。
美国商业银行持有的美国政府证券在同一时期激增了53%，达到4.58万亿美元，根据美联储的数据。
银行系统中大部分未实现的投资损失出现在最大的贷款人身上。根据其年度报告，美国银行表示，截至2022年12月31日，其持有至到期债务证券的公允市场价值为5240亿美元，比其资产负债表上显示的价值低了1090亿美元。
美国银行及其大型银行同行在被迫实现这些损失之前，可以放弃大量存款。
SVB大部分负债——截至2022年底的89%——是存款。美国银行从更广泛的资金来源中获取资金，包括更多的长期借款；其负债中69%是存款。
与SVB和Silvergate不同，大银行持有各种资产并为各行各业的公司提供服务，从而降低了任何一个行业衰退对它们造成严重损害的风险。
“另一方面，未实现的损失削弱了银行未来满足意外流动性需求的能力，”联邦存款保险公司主席马丁·格伦伯格在3月6日的讲话中说。
对于小型贷款人来说，风险最为严重。较小的银行通常需要支付更高的存款利率来吸引客户，而不像拥有引人注目技术和广泛分支网络的大银行那样。美国银行在第四季度的存款平均利率为0.96%，而行业平均利率为1.17%。SVB的利率为2.33%。
在2022年的最后三个季度中，存款下降了13%，并在1月和2月继续下降，“部分原因是由于其集中在投资者资助的科技公司存款以及过去一年公共和私人投资放缓，”标准普尔信用分析师在一份降级SVB至距垃圾级别仅一级的备忘录中写道。他们表示他们预计SVB的存款可能会进一步下降。
去年，SVB的债务证券价值大幅下降。截至12月31日，SVB的资产负债表显示，标记为“可供出售”的证券的公允市场价值为261亿美元，比286亿美元的成本低25亿美元。根据会计准则，可供出售标签使SVB能够将这些持有的纸面损失排除在收益之外，尽管这些损失计入股本。
在周三的新闻发布会上，SVB表示已出售了几乎所有的可供出售证券。该公司表示，决定出售这些持有并筹集新资本“是因为我们预计利率将继续上升，公共和私人市场将承受压力，并且我们的客户在投资其业务时现金燃烧水平较高。”
SVB的年末资产负债表还显示了913亿美元的证券，被归类为“持有至到期”。这个标签允许SVB将这些持有的证券的纸面损失排除在其收益和权益之外。
在最新财务报表的脚注中，SVB表示，这些持有至到期证券的公允市场价值为762亿美元，低于其资产负债表价值151亿美元。年末的公允价值差距几乎与SVB的163亿美元总权益一样大。
SVB坚持认为其打算持有这些债券至到期。大部分持有至到期证券由房利美等政府支持实体发行的抵押债券组成，不存在违约风险。
它们确实存在市场风险，包括利率风险，因为当利率上升时，债券价值会下跌。最近两年期国债的收益率超过了5%，高于2022年底的4.43%。
在周四的暴跌中，一些投资者获得了不错的回报。根据FactSet上个月的数据，SVB的可供股份中有5.4%被做空。做空者通过借入和卖出他们认为被高估的公司股份来获利，然后以较低的价格回购。
对于以科技为重点的贷款人的对手，押注较少。上个月，第五第三银行的做空利息为2%，State Street Corp.为1.4%，美国运通公司为1%。
Peter Rudegeair，Eric Wallerstein和Berber Jin为本文做出了贡献。
写信给Jonathan Weil，邮箱为[email protected]，以及Ben Eisen，邮箱为[email protected]
发表于2023年3月10日的印刷版上，标题为’美国最大银行市值蒸发数十亿美元’。