管理富人的钱并不总是容易 - WSJ
Telis Demos
摩根士丹利的庞大财富管理业务产生了可观的净利息收入，约占其第一季度净收入的15%。因此，它能够从仍在帮助许多其大型零售银行同行的上升利率力量中受益。这为其华尔街部门提供了支撑，该部门与大多数同行一样，包括高盛，与去年同期相比，活动有所减少。
财富管理通常比投资银行更稳定、更可预测，这在最近几年中对摩根士丹利相对于高盛的估值溢价起到了重要作用。然而，管理富人的资金也会带来一些头痛，这是最近几个月许多其他银行艰难学到的教训。
摩根士丹利的财富管理净利息收入，即从银行资产赚取的利息减去资金成本的利息支出，第一季度同比增长了40%。这是整体财富部门11%营收增长的主要推动因素，抵消了资产管理费用的下降，这是由于市场价值下降导致的。
但不同于像美国银行这样的大型银行，它主要通过客户的超低或零利息的日常支票账户来资助其大部分贷款，摩根士丹利通过其庞大的富裕客户网络获取存款。而这些客户似乎越来越希望让这笔钱为他们创造更多收益。
其最便宜的存款来源——从未投资现金余额中转入银行账户的资金，在第一季度比去年同期下降了超过40%。与此同时，其他存款，包括收益较高的账户，增加了大约四倍。
同样，许多客户可以在普通现金上获得约4%的收益，这可能降低了支付顾问帮助他们投资的吸引力。摩根士丹利在第一季度的整体净新增资产流入为坚实的1100亿美元。但其中仅有220亿美元来自基于费用的资产流入。一年前，基于费用的流入接近1000亿美元。
这很大程度上可能是一个暂时的现象，反映了这个非常奇怪的时刻。目前，摩根士丹利的顾问主导资产中，大约23%投资于现金及现金等价物，这远高于18%的历史平均水平，该公司表示。
“在过去几个月里，我们的系统受到了相当大的冲击，幸运的是，金融世界度过了这一关，”摩根士丹利首席执行官詹姆斯·戈尔曼周三告诉分析师。“因此，人们完全可以利用更高的利率和增加的不确定性来储存现金，这是完全理性的。”
话虽如此，戈尔曼先生补充说，“他们不会永远以4%的现金留在那里。那是不可能的。” 随着美联储未来路径变得更加清晰，潜在衰退的程度也更加明确，“那时我认为你会看到更多的参与，”他说。
对摩根士丹利来说，好消息是，即使资金以相对昂贵的低费用现金形式进入，它仍然在建设中。与零售银行不同，后者可能会完全看到存款流出，或者在没有抵消费用增益的情况下挤压贷款收入，摩根士丹利至少可以将现金视为一种“干粉”，以便将来更有利可图地部署。
拥有多元化业务仍然是一项长期优势。但在这种艰难的环境中，像财富管理这样的服务也将跟踪华尔街的一些起伏。
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发表于2023年4月20日的印刷版上，标题为“财富管理伴随着痛苦”。