沃伦·巴菲特成功的秘诀：每五年做出一个正确的决定 - 华尔街日报
Ben Cohen
沃伦·巴菲特向伯克希尔·哈撒韦 股东的年度信函是他反思过去一年的机会。今年，他还思考了过去58年，并设法用两个数字总结了他的职业生涯。第一个是该期间伯克希尔的回报率：3,787,464%。第二个数字更小，不太精确，但同样令人惊讶。
“我们令人满意的成果是大约十几个真正好的决定的产物，” 写道 92岁的巴菲特先生。“这大约是每五年一个。”
每五年一个！自从他控制伯克希尔以来，蓝月亮出现的次数更多。
但少数几个决定可以产生巨大的价值。他在暗示的是，惊人的成功并不是关于每个决定都正确。而是关于将重要的决定做得惊人正确。事实上，巴菲特先生自己说，他的大多数投资都是一般或不如一般的。他每五年平均做出一个真正好的决定，但这仍足以带来3,787,464%的满意回报。
“杂草在花朵绽放时变得微不足道，”伯克希尔的董事长兼首席执行官写道。“随着时间的推移，只需要少数几个赢家就能创造奇迹。是的，早点开始并活到90多岁确实有帮助。”
人们阅读沃伦·巴菲特的原因与观看斯蒂芬·库里一样：他们想看看应该如何做，即使他们自己做不到。
他传奇般的投资者信函富有洞察力、智慧、简单，但又在某种程度上与众不同。它们也很谦逊。大多数击败市场的投资者更愿意忘记他们搞砸的决定，但这位亿万富翁似乎更乐于提醒信徒他的错误，并思考他的失败。
当他解释他的非凡成功时，巴菲特先生让它听起来很普通。他寻找价格合理的机会，选择有诚实人、竞争优势和“可理解、持久和令人垂涎的经济”的大公司。然后他归功于复利的魔力、生活在美国的幸运、基本理念的执行、避免巨大错误以及大量的运气，就像热熔巧克力浇在 Dairy Queen 冰淇淋圣代上一样。
他还告诉信徒们想象他们手持一张有20个插槽的冲卡，代表他们一生中可以进行的总投资次数。如果你知道你将被限制为20次冲卡，你会最大程度地增加每次投资的机会。你会耐心等待。你会挑剔。你只会行动在你最坚定的信念上。这是一个有助于思考如何做出任何决定的模型。
巴菲特先生在他最近的信中写道，对他来说，少于20个决定产生了巨大影响。他的 punch card 更像是一个鸡蛋盒。
当我问巴菲特先生是否认为他的成功理论适用于其他人时，他的助手说投资者将有机会在伯克希尔的年度股东大会上问他任何问题：“我们期待股东们提出超过60个问题。”
这里有一个建议：巴菲特的十二个决定是什么？这位价值投资者在信中提到了他一些最有价值的投资，从购买像可口可乐和美国运通这样的股息股票到找到像查理·芒格这样的合作伙伴。但他并没有列出每一个决定，而巴菲特研究者们不禁开始猜测其他的决定。
伯克希尔的股东们在讨论巴菲特最佳决定时，听起来就像是在讨论泰勒·斯威夫特的最佳歌曲。
从美国运通（13亿美元的投资现在价值230亿美元）、可口可乐（同样是13亿美元，现在价值250亿美元）和芒格先生（无法计算）获得的回报。
1967年为保险公司 National Indemnity 达成的交易为伯克希尔提供了一个新的起点，并继续赚钱。五年后为 See’s Candies 达成的交易花费了2500万美元，已经创造了超过20亿美元的价值，其中不乏去年伯克希尔会议上售出的2.2万磅花生夹心和巧克力。1999年为现在称为伯克希尔哈撒韦能源公司的公司达成的交易，带来了大量收入和巴菲特的指定继任者 Greg Abel。他的决定性收购的价值很难用确切的数字来衡量，但它们显然是巴菲特先生的标志性举措之一。
大卫·卡斯（David Kass）是马里兰大学商学院的金融教授，列举了更多例子，从铁路（伯灵顿北方）到剃须刀（吉列）。但在他的名单首位是巴菲特先生称之为他的第一个商业恋情的变革性投资。
这段恋情始于1951年，当时巴菲特先生得知他的教授和智囊团领袖本杰明·格雷厄姆是盖科（Geico）的董事长，并且乘火车从纽约到华盛顿参观其总部。他在一个星期六早上抵达，却发现盖科的员工不习惯在星期六早上工作。最后，一个清洁工听到巴菲特先生在敲门，不仅让他进去，还介绍他给办公室里的另一个人，这就是这位热心的年轻学生如何从首席执行官那里接受了一次保险业的教育。
一个周末清洁工的同情心改变了商业历史的进程，因为巴菲特先生对盖科的投资开始了他对保险业的终身迷恋。当他收购国家保险（National Indemnity），这是巴菲特先生职业生涯中的重要亮点之一，这个过程同样不正式。在他从朋友那里听说该公司待售后，他写了一份两页的合同从另一位朋友那里购买。交易在15分钟内达成。
“这是历史上最好的资本配置决策之一，”《沃伦·巴菲特的散文》的作者劳伦斯·坎宁安说。“这体现了巴菲特的特质。”
巴菲特先生也擅长知道自己不擅长的领域。这一点在五年后的另一次举动中变得清晰。
巴菲特先生职业生涯中许多最好的投资决策并不是关于公司，而是关于人。1985年，他聘请了保险奇才阿吉特·贾因，他恰巧在一个星期六遇见了巴菲特先生。芒格先生称他是伯克希尔公司做过的最好的投资。
这并不是九旬老人的主意当Berkshire在2016年以折扣价买入苹果时。巴菲特先生以不投资科技公司而闻名，他明确排除了对苹果的投资。是他的一位副手下注于世界上最富有的公司的长期价值和丰厚经济回报。他很快跟随他们的步伐，购买更多股票，并将翻盖手机换成了iPhone。Berkshire最初的10亿美元股份已经膨胀到超过1500亿美元——远远超过巴菲特先生投资组合中的最大头寸。
他投资了正确的人。他们做出了他自己不会做出的出色投资。
一个真正的好决定导致了另一个好决定。
写信给本·科恩，邮箱：[email protected]
刊登于2023年5月6日的印刷版。