风险基金回报显示十多年来最严重的下滑-华尔街日报

风险投资基金的表现在科技初创公司整体低迷的背景下持续不佳，这影响了大学捐赠基金、养老金和其他投资者的回报，这些投资者在牛市期间增加了对该行业的投资。

根据研究公司PitchBook Data的数据，去年风险基金的回报首次在十多年来连续三个季度为负，投资者最终开始调低那些价值膨胀的初创公司的估值。第四季度的初步数据也显示负季度回报。

数据还显示，去年第三季度年度内部收益率降至负7%，这是该指标自2009年以来三个月中的最低值。内部收益率用于年度基础上衡量风险基金的盈利能力，是该行业使用的关键绩效指标。

这一下降标志着年度回报率连续第五个季度恶化，这在十年来首次发生，也是PitchBook跟踪的七个投资类别中唯一的负回报率，包括私募股权和房地产。

基金投资者表示，他们对风险投资行业的长期潜力保持乐观，指出像人工智能这样的新技术增长领域。

最近下降的严重程度已经迫使一些投资者重新评估他们对该行业的敞口。

这些基金投资者，被称为有限合伙人，正在为进一步减记做准备，并表示在牛市高峰期投入大部分资金的基金可能会出现低于预期的回报。

“风险投资市场中有一部分几乎没有吸引力，也没有筹集额外资金的真正前景，”全球捐赠管理公司的投资主管杰伊·里普利（Jay Ripley）谈到了几年前风险基金支持的一些初创公司。“这些公司可能会被减记至零，或接近于零。”

里普利先生所在的公司代表非营利基金会和其他机构投资于风险基金，他表示，市场降温正在促使大型投资者减少对某些风险公司的承诺，并对他们支持的新基金更加慎重。据《华尔街日报》报道，今年早些时候，新风险基金的筹资达到了九年来的最低水平。日本科技投资者软银（SoftBank）报告称，其愿景基金第一季度的私人持股损失达39亿美元。图片：金京勋/路透社

许多大型投资者开始通过风险基金支持初创公司，因为利率接近零，寻求来自科技公司的更好回报，这些公司愿意保持私有更长时间。初创公司是一种风险资产，同时也提供了更大利润的可能性——多年来，风险投资的回报超过了其他投资。

廉价资本的涌入推高了初创企业的纸面估值，远远超过了它们作为企业的成熟度。根据PitchBook数据显示，2021年第二季度，风险基金的年度内部回报率达到了74%，创下纪录。随着科技股的抛售在去年加剧，初创企业的新融资放缓，风险投资公司开始降低其对初创企业投资的内部价值评估，影响了基金的表现。许多公司在两年前私人估值创下历史新高时投入了大部分现金，导致了减记的严重程度。2022年，Tiger Global公司将其初创企业投资的价值下调了大约33%，跨越其风险投资基金，据《华尔街日报》报道，抹去了230亿美元的价值。该公司是2021年最活跃的美国初创企业投资者，并以支付高价赢得竞争性交易而闻名。

自年初以来，科技股重要的纳斯达克指数上涨了约20%，提高了科技估值整体复苏的前景。但风险投资者表示，鉴于市场仍远低于2021年的峰值，大部分初创企业的减记尚未发生，他们预计更多公司将在未来几个月以降低的估值筹集资金。

日本科技投资者软银集团报告称，其愿景基金在第一季度的私人持股中损失39亿美元，原因是较弱表现初创企业的减记和类似公开企业的股价下跌。该基金成立于2017年，支持了数百家私人持有的初创企业，是迄今为止筹集的最大风险基金。

第三季度的年回报率为负7%，主要是由于投资更多资金（超过2.5亿美元）的大型基金表现不佳，这些基金更多地投资于成熟公司而不是刚刚起步的初创公司，根据PitchBook的说法。

投资者表示，这些公司最近遭受了最严重的减记，现在可能需要花费数年时间发展业务，才能以比最新融资估值更高的价格筹集资金。

三月份，支付巨头Stripe以500亿美元的估值进行了新一轮融资，低于2021年三月的950亿美元。投资者表示，这种“下轮融资”，即初创公司以较低价格筹集资金，最近几个月变得更加普遍。

“过多的资本涌入风险投资生态系统，特别是在2015年至2021年之间的时间段内，”风险投资公司CRV的合伙人Max Gazor说。他表示，这种环境导致风险投资公司“过度出价”以赢得竞争激烈的交易，这些交易现在可能看起来被高估了。

根据投资者和行业分析师的说法，风险投资公司对其投资组合价值的评估方法各不相同，并且在技术市场一年多前首次暴跌时，它们大多较慢地减记初创公司的价值。一些人坚持不减记他们的初创公司，希望公开市场很快会反弹，他们说。

现在，他们终于开始感受到了痛苦。

“最近几年的某些新兴年份看起来不会很好，”Global Endowment Management的Ripley先生说。“如果你在2021年以2021年的价格投入了大量资金，那将不会感觉良好。”

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2023年5月17日的印刷版上出现了“风险基金回报率下降”的报道。