中国的一个贫困省份在桥梁和道路上挥霍了大量资金现在它正面临债务清算- 华尔街日报
Rebecca Feng and Cao Li
中国最贫困的省份之一正在通过一座债务高山考验北京的能力，当地借款人正在努力偿还债务。投资者担心这可能预示着中国又一次重大债务危机，并相信中央政府将别无选择，只能化解这一危机。
贵州的财政状况出现了裂痕，这个位于西南部的省份拥有令人惊叹的风景和世界上一些最高的桥梁。在过去十年中，贵州是中国增长最快的地方经济之一，这在很大程度上要归功于其对基础设施建设的大规模支出。
贵州有超过110家国有背景的实体，被称为地方政府融资平台，持有未偿还的债券，这些债券在很多情况下是为了帮助支付桥梁、公路和隧道建设而发行的。根据金融数据提供商Wind的数据，截至2022年底，包括这些实体在内，贵州省政府的未偿还债务相当于3880亿美元，约为去年国内生产总值的1.3倍。
上个月，中国信达资产管理，一家专门处理不良贷款和困扰债务的国有机构，表示将介入并帮助贵州整顿财务状况。此前，当地政府官方智库公开承认贵州无法独自管理其债务，需要中央政府的帮助。该智库撰写的一篇文章在发布后不久就被从互联网上撤下。
5月16日，贵州省省会贵阳市财政局在2022年工作报告中再次公开承认其严重的债务情况。“近年来，贵阳市尽一切可能”通过注销债务和将政府债务转为国有企业债务来化解债务风险，政府在报告中表示。报告称，这些技术手段“基本上已经耗尽”。“如果资金不能及时到位，债务风险可能随时发生，”报告补充道。报告还披露了初步统计的约55亿美元的隐性债务。该文章也很快被撤下。
北京最终采取什么措施来解决贵州的债务问题，将对持有大量地方政府债务的中国投资者和银行产生影响。经济学家和分析人士警告称，许多地区的债务已经达到不可持续的水平，中央政府可能需要进行纾困以防止问题不断扩大。
过去两年，中国最大的房地产开发商陷入财务困境，中国当局在很大程度上袖手旁观，导致投资者和许多企业蒙受损失，抑制了土地销售，这是许多地方政府的主要收入来源。此外，负债累累的大型航空至酒店企业集团海航集团早些时候也没有得到政府救助，最终破产。一些未被视为系统性风险的国有中国企业也出现了倒闭。
“一切归根结底取决于北京的计算，这是市场不得不面对的风险，”法国巴黎银行资产管理公司高级市场策略师卢志（Chi Lo）表示。
四月份，中国中央政治局表示地方政府需要加强债务管理，“严格控制新增隐性债务”，这意味着它们的借款需得到控制。
截至五月初，中国地方政府的债务总额约为5.3万亿美元。这些数字不包括地方政府融资平台公司的债务，这些被视为资产负债表之外的负债，政府也要为其负责。
高盛在最近的一份报告中估计，中国地方政府融资平台公司的带息债务总额约为8.5万亿美元。国际货币基金组织将这一数字估计为10万亿美元。
贵州的债务积累始于十多年前。2012年，中国国务院发布了一项雄心勃勃的总体规划，旨在促进贵州的发展，该省被描述为“贫困最严重的欠发达省份”。当年其人均GDP仅为19,710元，按当前汇率折合为2,801美元。
计划中规定的主要目标之一是在交通基础设施方面取得突破，从而促进经济快速发展。
贵州大力投资于修建公路和水路。其中包括都格大桥，这座世界上最高的桥梁，距离下方的河流超过1,800英尺。它有四车道，横跨四分之五英里，连接了贵州和邻近的云南省的城市。
一家建造都格大桥的大型国有企业还建造了世界上100座最高桥梁中的23座——全部位于该省，并从中国国内债券市场借款以帮助支付这些桥梁的建设。截至2022年底，该公司有220亿美元的计息债务，并在去年支付了7.45亿美元的利息费用。
近年来，贵州交通建设集团公司发行了人民币债券，其期限较短，利率较高，这与其过去借款的情况不同，根据《华尔街日报》审查的债券定价数据显示。其不断上升的借款成本反映了投资者对其偿还能力日益增长的担忧。据Wind数据显示，贵州地方政府融资平台公司发行的债券平均期限目前约为3.4年；十年前为7年。
从2011年到2022年，贵州的经济年均增长率为9.5%。去年，其人均GDP约为7,436美元，仍远低于全国平均水平12,180美元。Wind数据显示，截至2019年底，贵州公路总里程在全国排名第四，超过了一些较富裕的省份，如广东和浙江。
新冠疫情和房地产市场的下滑严重打击了该省。许多房地产开发商陷入流动性问题后，土地销售大幅下滑，损害了地方政府的主要收入来源。严格的新冠限制控制了贵州道路和桥梁上的交通量，以及它们的收费额。
2022年底，贵州一家主要的国有桥梁和道路建设公司表示，已经与银行达成协议，将贷款延长20年。该协议涵盖了相当于20亿美元债务的部分，借款人在最初的10年只需要支付利息。
“不要孤立地看待贵州的问题。贵州的问题也是一个国家性问题，”独立的中国信用研究公司YY评级的创始人姚宇表示。“最终，总得有人为此买单。问题是谁，”他补充道。
