当其他国家都在与通货膨胀作斗争时，中国的通货紧缩担忧加剧 - 华尔街日报
Jason Douglas and Stella Yifan Xie
通货紧缩的迹象在中国变得更加普遍，给北京增加了额外压力，要么重新点燃增长，要么面临陷入一个难以摆脱的经济陷阱的风险。
在世界其他地方纠缠于通货膨胀的同时，中国有可能经历持续的物价下跌，如果这种情况扎根，可能会侵蚀企业利润，削弱消费支出，并导致更多人失业。其影响将波及全球，降低一些产品的价格，这些产品是美国等国家从中国购买的，但也会剥夺世界对原材料和消费品的重要中国需求，同时也会带来其他问题。
中国工厂生产的产品价格，从钢铁到水泥再到化学品，已经连续几个月下跌。与此同时，消费品价格则保持平稳，包括糖、鸡蛋、服装和家用电器等商品的价格因需求疲软而出现了月度下降。
大多数经济学家认为中国可能会避免陷入深层次和持久的通货紧缩期。尽管经济增长缓慢，但政府已经推出了各种小规模刺激措施，这可能会有所帮助。今年7月初，中国央行官员刘国强驳斥了中国正在滑向通货紧缩的担忧。
但一些经济学家看到中国当前困境与日本的经历之间令人震惊的相似之处，日本多年来一直在与通货紧缩和停滞不前的增长作斗争。
上世纪90年代，日本股市和房地产价值的崩溃迫使公司和家庭大幅削减支出以偿还沉重的债务，一些人认为这种所谓的资产负债表衰退现象如今也在中国出现。
周四发布的数据显示，工业利润正在下降，6月份新房销售均价也出现了下降。
如果中国陷入长期通缩，那么它还有另一个大问题：传统的应对方法在北京要么不受欢迎，要么由于国家沉重的债务负担和其他问题而缺乏效力。北京不愿意采取能够刺激增长并推高物价的大规模赤字支出计划，而巨额债务意味着消费者和企业不愿借款和支出。
康奈尔大学贸易政策和经济学教授、前国际货币基金组织中国部门负责人Eswar Prasad表示：“人们非常担心的是，他们手中的政策工具在试图避免通缩或应对通缩压力时是否会产生实质影响。”
对于全球经济来说，中国的长期通缩可能有助于降低其他地方的通货膨胀，包括美国，因为中国的工厂生产的商品占据了世界商品的很大份额。
然而，中国廉价出口涌入全球市场可能会挤压一些国家的竞争对手出口商，损害这些经济体的就业和投资。截至6月份，中国钢铁和化工品的出口价格下降了约三分之一。
中国的通缩可能意味着对食品、能源和原材料的需求减弱，而这些是世界上大部分地区依赖出口收入的重要组成部分。
汇丰银行香港首席亚洲经济学家Frederic Neumann表示：“市场低估了通缩对全球经济的影响。”
美国6月份的消费者价格同比上涨3%，较一年前的8%大幅放缓，但仍高于美联储设定的2%目标。欧盟上月的年度通胀率为6.4%，该地区继续受到高能源和食品价格的挤压。
中国6月份的年度消费者价格通胀率为零。上月中国的生产者价格同比下降5.4%。
消费者支出的不足是一个重要原因。还有一些特殊因素在起作用，包括去年猪肉价格的大幅上涨——这是中国饮食中的主食，但这种情况没有重演。
但是，低通胀压力也可以看作是中国在新冠疫情期间的一种回报，当时出口因西方对健身器材、家居装修用品和其他商品的需求激增而飙升。
根据穆迪分析的指数计算，这股需求激增导致中国生产者价格在2020年初至去年4月间上涨了12%。
中国工厂在疫情期间扩大以满足西方需求，现在面临产能过剩的问题。希望是中国消费者会填补这一缺口，吸收过剩的库存，因为出口市场变得干涸。但这种情况并没有发生，随着更多企业转向国内市场销售，价格下行的压力正在增加。
随着全球能源和食品价格也比以前更低，经济学家预计中国的整体消费品价格在未来几个月内将保持几乎不变，甚至可能下降。除了许多食品和服装项目外，电动汽车的价格也在下降，因为中国汽车制造商和特斯拉在销售增长放缓并努力在竞争激烈的市场中赢得更多份额的努力下削减了价格。
如果一些经济学家的预期成真，中国今年后期增长势头恢复，得到政府刺激的帮助，中国可能摆脱进一步通货紧缩。野村经济学家预计，中国第三季度的年度消费者价格通胀率为负0.2%，通胀最终可能在年底再次转为正数。
中国面临的风险是通货紧缩可能比预期更持久。价格下跌往往会挤压支出，因为消费者期待明天能买到更好的商品，从而加剧了一个恶性循环。
持续时间越长，其影响就会变得越严重。根深蒂固的通货紧缩意味着随着利润和收入下降，债务变得更难承受。公司裁员以增加萎缩的利润率。
在上海，刘旺暂时搁置了升级公寓的计划，因为他担心把更多的钱投入到一个他认为价值可能会继续下跌的房产中。
“目前经济状况非常不确定，”刘说，他在一家物流公司工作，该公司在出口业务疲软后正在将重心转向国内业务。他说，在他的家乡山东省东北部的曲阜，尽管房价下跌，但对房屋的需求却不旺盛。
通货紧缩首次出现在日本是在1995年。除了少数间歇期外，它几乎一直持续到2008-09年的金融危机。即使在今天，日本也在努力通过超宽松的央行政策维持更高的物价增长率。
一种经典的应对方式是大规模的货币扩张，降低利率并印钞刺激借贷和消费，理论上应该引发更多的通货膨胀。
但数据显示，中国企业不愿意承担新债务来扩大生产，同时大量的房主选择提前还清抵押贷款。这两者都是贷款需求疲软的迹象，削弱了降息的效果。
一个主要原因是许多公司和家庭已经负债累累，不想再增加负债。根据全球顾问公司Global Counsel的副董事Jens Presthus的计算，家庭债务已经激增到收入的1.5倍，远远超过大多数发达国家，包括美国。
通货紧缩，甚至只是通货紧缩的恐惧，可能会使问题变得更糟。借款人担心偿还债务的成本会上升，因此他们通过更多地储蓄和消费更少来应对。
“当存在大量债务时，通货紧缩尤其危险，”BCA Research的首席新兴市场经济学家Arthur Budaghyan说。
刊登于2023年7月31日的印刷版上，标题为“随着增长停滞，中国通货紧缩的恐惧加深”。