投资者押注高利率将持续-华尔街日报
Sam Goldfarb and Matt Grossman
美国国债十年期基准收益率已经飙升至十多年来的最高水平附近，新的押注表明强劲的经济可以支撑多年的高利率。
根据Tradeweb的数据，十年期收益率周五收于4.060%，在一份就业报告后有所下滑。但这仍高于一周前的3.968%，并且接近十四年来的最高水平4.231%（于去年十月）。
最近长期国债收益率的上升——对从抵押贷款到股票等各种成本的影响——发生在短期债券收益率停滞的情况下。这表明投资者认为通胀趋缓和经济增长的韧性将使美联储停止加息，并且至少在年底前不会再调整利率。两年期国债收益率周五收于4.791%，低于一周前的4.895%。
分析师称这种模式为“熊市走势”，因为债券价格下跌，长期收益率相对于短期收益率上升，这通常会增加它们之间的差距。债券价格下跌时，收益率上升。
在这种情况下，短期国债的收益率几个月前已经大幅高于长期债券的收益率——颠倒了正常的收益率曲线——因为投资者预期美联储将继续加息以抵御通胀，并在衰退到来时再次降息。
然而，现在几乎相反的情况正在发生。美联储发出的信号表明它已经或即将结束加息行动，这提振了短期国债。但这也通过减少对激进央行可能引发经济衰退的担忧，推动了长期债券的抛售。
“这种长期存在的巨大倒挂是建立在你会出现硬着陆，拥有长期债券是保护自己的方式，”摩根士丹利投资管理组首席投资官吉姆·卡伦说道。“现在市场在说的是，如果你不会出现硬着陆，那我为什么要拥有10年期国债呢？”
强劲的经济数据并不是最近几天国债收益率上升的唯一原因。上个月底，日本央行表示将把10年期政府债券收益率的硬性上限从0.5%提高到1%，这也给市场带来了一些压力。
这引发了人们担心，日本投资者可能会把一些资金从他们大量持有的美国国债转移到国内债券。
然后，美国财政部在周一宣布，未来几个月面临的借款需求比投资者预期的更大。这意味着市场需要吸纳更多的债券，而交易员们却发现这些债券越来越不吸引人。
尽管如此，高收益的基础条件已经建立了数月，一份又一份的报告表明，尽管通胀显示出放缓的迹象，经济仍然稳固。即使在上周五的就业报告之后，情况仍然如此，该报告显示7月份的就业增长略低于预期，但平均每小时工资增长超出预期。
投资者现在正在加大对所谓的软着陆的押注，即通货膨胀回归美联储年度2%的目标，同时经济继续扩张。
这种情景的影响可能是深远的，表明经济能够承受比投资者长期以来认为可能的利率要高得多。
较长时期的较高债券收益率将对最近购房的人造成挫折，他们一直希望利率能够下降，以便能够重新贷款，以及其他一些人正在等待购房的人。标准30年期固定抵押贷款的平均利率最近为6.9%，而一年前约为5%。
最近的乐观情绪已经延伸到不同的市场。最近几个月，投资者愿意为股票支付越来越高的价格，相对于公司预计在未来一年内的利润。估值相对于债券收益率来衡量时，已经变得更加夸张。
然而，支持股票的一个论点是，公司利润和经济增长的长期前景可能正在改善，一些人指出人工智能技术等领域的进步。
对于投资者来说，一个重要的问题是，联邦储备委员会设定的短期利率是否必须从目前约5.5%的水平下降到2.5%左右——大致是2010年代的最高点——还是“我们正在回到类似90年代的情况”，当时利率一直较高，CreditSights研究公司的高级策略师扎克·格里菲斯说。
然而，一些人指出，市场预期可以迅速转变，与经济一样。
“所有的衰退和下行都是一种缓慢然后突然的现象，”Ruffer的投资总监马特·史密斯说，他的团队已经购买了国债，打赌在衰退中其价格会上涨。
“我们对何时没有看法，但我们持有这个头寸是因为我们认为美联储的紧缩政策将导致衰退，”史密斯说。
撰写人：萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]，马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]
本文于2023年8月7日刊登，题为“投资者押注利率将在未来几年保持高位”。