AI股票狂热引发了互联网泡沫的回忆-华尔街日报

互联网泡沫教育投资者警惕由技术繁荣推动的股市反弹，直到生成式人工智能今年推动科技股飙升。

处于狂热之中的图形芯片制造商英伟达的股价在2023年几乎翻了三倍，纳斯达克100指数上涨了37%，标普500指数上涨了16%。

对于一些投资者来说，英伟达的激增很难归因于别的原因，除了投机狂热。它在基准股票指数中的权重意味着普通投资者受其轨迹的影响，无论他们是否相信人工智能的潜力。

“人工智能出现了巨大的繁荣——有些人不惜一切代价争相获得曝光，而另一些人则在警告这将以泪水收场，” Sparkline Capital的创始人兼首席投资官Kai Wu说。“投资者可以从创新驱动的增长中受益，但必须警惕为此支付过高的代价。”

英伟达是支持人工智能系统的半导体的主要生产商。该公司在5月份公布业绩时预测，最近结束的季度销售额将达到创纪录的110亿美元，这一预测的激增让分析师大吃一惊。

“那时，围绕人工智能的热情真正升温了，”英国保诚公司的高级交易所交易基金策略师Ryan McCormack说。

狂热推动了正在构建人工智能能力的Meta Platforms和亚马逊等公司，他说。这些科技巨头的股价分别上涨了151%和65%。微软，其股价上涨了34%，已向OpenAI的ChatGPT投入了数十亿美元，这是一个可以在几秒钟内回答困难问题的聊天机器人。

这些股票的疯狂涨势一直是市场最大的推动力，这引发了人们对市场集中度的担忧。根据道琼斯市场数据，标普500指数中排名前10的股票现在占据了市场的三分之一以上。它们在年初时占指数的27%，而在2000年时不到四分之一。

“与互联网泡沫最相似的市场故事是领导力的集中度，”韦斯多策略顾问公司的副首席投资官迈克·爱德华兹说。

英伟达的第二季度财报将揭示其不可阻挡的上涨是基于芯片需求还是炒作。该股票在5月财报后的交易日上涨了24%，在2月财报后的第二天上涨了14%。

投资者为这些股票买单，押注未来会有大丰收。根据FactSet的数据，英伟达的股价是过去12个月销售额的40倍，而标普500指数的销售额是过去12个月的2.4倍。按照预期，该股票的股价是未来一年销售额的20倍，是过去十年平均水平的两倍，根据道琼斯市场数据。

像ChatGPT这样的人工智能程序的初期阶段意味着现在很可能还为时过早来确定英伟达是否能够提高收入以符合投资者对其股票的高估值。如果公司的增长不足以反映其股价，股票可能会暴跌。

根据Sparkline的数据，价值至少50亿美元且在世纪之交时以25倍销售额交易的43只高估值互联网股票篮子在接下来的两年中暴跌了80%。

这些公司也不是泡沫，它们的销售额在随后的20年里增长了10倍。但投资者在泡沫破裂时受到了严重打击：这些股票在这段时间内的平均回报率为16%。标普500指数的回报率为284%。

这一篮子股票包括了亚马逊和微软，它们都是当今市场的宠儿，还有当时纳斯达克100中最大的公司之一思科系统。这家网络设备制造商在2000年初的销售额高达38倍。自世纪初以来，思科的回报率为45%—不包括股息时仅上涨了0.4%。

“估值很重要，”吴说。“只有当增长还没有被定价时，投资于快速增长技术的股票才会奏效。不幸的是，在狂热期间，市场不仅倾向于定价潜在增长，而且往往会大大地过度推断它。”

这次涨势可能缺乏互联网泡沫那种繁荣与萧条的特性的一个原因是：人工智能的受益者已经是今年市场上表现出色的股票。投资者在第一季度纷纷涌向大型科技公司，寻求强劲资产负债表和现金流的避风港。

科技公司还受益于美联储加息行动的预期结束和消费者支出的弹性。随着衰退担忧淡化，更广泛市场的周期性行业开始赶上了。

“现在不像1999年，投资者争相追逐那些根本没有赚钱可能的热门IPO公司，”爱德华兹说。“今天的赢家是有纪律、庞大的公司，它们已经建立了壕沟并拥有数据集来加以利用。”

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出现在2023年8月12日的印刷版上，标题为’AI狂热引发互联网泡沫回忆’。