《华尔街日报》：华尔街顶级衰退指标现在的表现

华尔街越来越有信心认为美国可以避免衰退。但是一个关键的市场指标仍然发出看似暗淡的信号。

目前，较长期美国国债的收益率远低于较短期债券的收益率，这种异常被称为倒挂的收益曲线，因为它被誉为衰退的先兆。

这让许多投资者质疑倒挂意味着什么。以下是可能的答案：

基本情况

收益曲线显示了投资者如果持有到期日的话，可以在美国国债上获得的年化百分比回报率，即收益率，从三个月期的票据到30年期的债券。

收益率在很大程度上反映了投资者对联邦储备委员会设定的短期利率在债券寿命内的平均预期，通常还加上一点额外的风险溢价。

警示信号

倒挂的收益曲线因其预测衰退的记录而在华尔街上几乎成了神话。一个常用的衡量标准是10年期和2年期票据收益率之间的差距，即2-10年期利差。

这一次会有所不同吗？

倒挂的收益曲线传递的最简单信息是，投资者认为短期利率未来会比现在低。但这并不意味着衰退是肯定的。

事实上，有时美联储先是提高利率，然后降低利率，并设法避免衰退。如果不是因为疫情，这甚至可能发生在2019年降息之后。

投资者和经济学家最近变得更加乐观，因为通货膨胀已经减轻，而失业率仍然保持在五十年来的低位。即使是美联储首选的通货膨胀指标，剔除了波动较大的食品和能源类别：

美联储认为，短期利率，经过短期通货膨胀预期调整后，目前高于所谓的中性水平，因此正在推动通货膨胀下降。

值得注意的是，债券收益率和美联储预测都表明，实际利率将在未来几年逐渐下降，然后趋于稳定，这表明投资者和官员们并不预见经济会出现急剧下滑。美联储官员还表示，他们可能会部分降息，仅仅是为了抵消通货膨胀下降，如果他们不采取任何行动，这将会推高实际利率。

需要关注的事项

当收益率曲线出现倒挂时，经济通常不会进入衰退。相反，收益率曲线在衰退前不久会变得正常，短期债券收益率下降是因为美联储在降息或即将降息。

分析师称这种情况为“牛市走势”，因为债券价格上涨，导致收益率下降，而曲线变得更陡或者不再倒挂。

然而，最近债券市场出现了“熊市走势”，即长期收益率大幅上升，但短期收益率仅略微上升。

曲线变得不再倒挂，但不是以正常的方式：投资者对经济变得更加乐观，并减少对降息的押注。

前瞻性分析师认为，由于收益差距异常巨大且经济实力雄厚，倒挂收益曲线的时间可能比正常情况下更长。但倒挂最终将会结束，而它的结束方式将会说明问题——无论是由于利率下降还是对经济能够承受比先前预期更高利率的新押注。

请写信给萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]，以及彼得·桑蒂利，邮箱：[email protected]

刊登于2023年8月14日的印刷版上，标题为“收益曲线受到更多审视”。