大规模国库券抛售吸引新买家-华尔街日报

债券投资者表示，美国国债在夏季的抛售提供了多年来最佳的购买机会。

美联储的紧缩政策和经济拒绝屈服于其压力，使得收益率升至2008年金融危机以来的最高水平。随着财政部加大长期债券的发行，它正在锁定多年来最高的联邦借款成本，这意味着纳税人将面临更大的利息账单，而许多固定收益投资组合将获得更强劲的回报。

“我们知道存在债务问题，”美国道富环球投资者主管马修·内斯特说。“这是不可持续的，而且它现在是债券市场的核心问题。”

许多债券多头认为，随着时间推移，美国债务的庞大规模将对他们产生利好，不断增加的债务支付最终将减缓经济增长，并导致风险资产失去动力。他们预测，这将推动债券市场的反弹，最终将利率拉回，为现在购买债券的持有人带来意外收益。

内斯特正在购买长期国债以应对这一情况。

上周，30年期国债收益率触及2011年以来的最高水平，周五收于4.379%。这比2020年的1.2%有所上升。其10年期对应债券最近交易的利率是自2007年以来的最高水平，这一增长推高了抵押贷款利率至20多年来的最高水平。

几个因素最终将会共同导致降低利率，Nest表示。七月的数据显示通货膨胀正在减弱，促使交易员们打赌美联储将在即将举行的会议上保持利率不变，并在2024年将短期利率削减超过一个百分点。中国的重新开放出现了波折，拉动了全球增长并推动了全球价格下降。

目前，国债市场的看涨者属于少数。当前的抛售部分是由那些相信联邦支出浪潮和美国最大外国债权人的需求不振可能会使长期利率保持较高水平多年的投资者所推动。

经济似乎已经摆脱了美联储迄今为止的加息，这使许多预测会出现衰退的投资者措手不及。亚特兰大联储对第三季度实际国内生产总值增长的模型最近达到了5.8%，这将是自2020年以来最强劲的增长速度。

政府为了筹措新冠疫情刺激计划的资金而大举借贷，主要以短期国债的形式，今年再次扩大规模，当财政部着手实施其雄心勃勃的计划以填补其财政囊中的空缺时，这种借贷规模再次扩大，这是在债务上限僵局之后发生的。许多投资者对这种借贷规模感到不安，他们认为过去十年的低利率可能已经成为过去。政府支付给20或30年期国债的平均利率从2001年的8.5%下降到了2022年的3%。

“美国政府正在推着一大堆国债滚雪球，而且越滚越大，”阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克说。“所有这些借款都需要延长到更长期限的债券上。”

2020年初，短期国债几乎翻了一番，占美国未偿债务的四分之一以上。到2022年底回落至疫情前的水平后，短期债券又反弹至市场的近五分之一。然而，在这轮借款中，美联储并没有在购买债券，而是在努力缩减其持有量。

根据斯洛克的说法，为了偿还到期的这些国债并进一步为不断增长的支出赤字提供资金，财政部将不得不出售更多的长期债务。他说，关键问题是投资者对这些债券有多大的需求。

财政部最近以4.189%的利率拍卖了230亿美元的30年期债券，这是自2011年7月以来的最高利率。需求疲软导致大型银行融资份额达到自2月以来的最高水平。

上次长期利率达到这么高的时候，标普正在准备下调美国作为借款人的信誉。本月早些时候，惠誉紧随其后，剥夺了美国的AAA评级。

惠誉的降级突显了引发华尔街震动的问题。财政部在7月底提高了第三季度的借款预期，达到了大约1万亿美元，比之前的预测高出了2700亿美元以上。投资者抛售债券，担心债权人不愿意提供支持。

Slok说美国的借贷问题可能会延长，因为多年来一直将收益率压低的锚点被抬高了。日本央行最近放开了其长期收益率，这让日本投资者购买美国债券的理由减少。日本是美国国债最大的外国持有者，持有价值1.1万亿美元。

但债券市场上经常传播的最坏情景往往都没有出现。许多投资者认为这些令人瞠目结舌的结果并不太可能发生，而购买债券可以获利。

经济的韧性已经将实际或通胀调整后的利率推高至接近2%，这是基于10年期国债通胀保值证券收益率。在疫情期间，债券提供了整整1个百分点的负实际回报，这意味着持有这些债券的投资者由于通货膨胀侵蚀资金而亏损。

“我们预计利率将下降，实际收益率将走低，”债券巨头Pimco的高级投资组合经理Mike Cudzil说道，描述了一系列对当前债券买家非常有利的发展。

请写信给Eric Wallerstein，邮箱为[email protected]

刊登于2023年8月21日的印刷版上，标题为’国债暴跌引发多头和新买家’。