实际收益是什么，为什么它们很重要？- WSJ
Eric Wallerstein
寻找一种安全的方法来抵御通货膨胀的投资者不再需要走得太远。
实际收益率——国债的声明回报率减去通货膨胀的一种衡量标准——已经攀升至2009年以来的高度。根据10年期美国通胀保护证券的收益率，实际利率（也称为实际收益率）在美国达到了2%，然后在8月结束时回落至约1.86%。
较高的实际收益率对储蓄者来说是个好消息，但随着它们在市场和经济中的波及，情况变得更加复杂。它们反映了借款变得更加昂贵这一事实，这往往会减缓经济增长。而较高的实际收益率往往会将投资者转向类似现金的产品，比如货币市场基金，远离风险资产，从股票到加密货币再到黄金，如果这种转移持续时间足够长的话，也会对经济产生影响。
美国经济的强势，一波国债发行以及美联储可能会维持较长时间的高利率的前景，最近几个月推高了名义收益率。
基准10年期收益率最近攀升至4.340%，为2007年以来的最高水平。与此同时，通胀在7月达到3.2%，接近两年多以来的最低增速。
高实际收益率就这样出现了。
谁会从上升的实际收益率中受益？
储蓄者正在受益于正常的经济回归。类似现金的投资，如货币市场基金、短期国债和存款证书，现在可以保护投资者的现金免受物价上涨，并在此过程中为他们赚取回报，这些产品在2008年金融危机后多年来都做不到这一点。
实际收益在大部分后危机时期都非常低甚至为负，包括疫情期间的一段时间，负回报率达到了一个百分点。这意味着通货膨胀侵蚀了持有现金的资金，投资者因此损失了资金，促使他们在其他市场上承担风险。
谁不会从上升的实际收益中受益？
一些分析师将股市在八月份的下滑归因于上升的实际收益，这在减缓牛市中经常发挥作用。
从企业和投资者的角度来看，存在这种关系的原因。随着借款成本的上升，一些公司可能难以维持生存，而其他公司可能不太愿意为新项目提供融资，这可能会损害未来的收益并拖累经济增长。对于投资者来说，更高的利率意味着未来现金流应用更高的贴现率——这使得股市中的估值看起来有点过高。
标普500指数在八月份下跌了1.8%。科技股重的纳斯达克综合指数下跌了2.2%。这两个指数都有望在经历了八月中旬下跌4%或更多后结束连续五个月的涨势，直到实际收益率上升的空气消失。更具投机性的资产遭受了更严重的损失：比特币本月下跌了11%，黄金下跌了1.6%，不得不与国债竞争作为避险资产。
真实收益率会成为股市的真正问题吗？
有人担心较高的真实收益率可能导致意想不到的金融灾难。一个这样的事件是在三月份发生的，当时一些地区性银行倒闭，主要是由于它们对利率可能急剧上升的风险管理不善。
真实收益率的另一个可能受害者来自历史书籍：2000年互联网泡沫的破裂没有明显的前兆，但许多投资者当时表示市场可能会出现修正，部分原因是真实利率上升。
“随着[经济]数据变得如此强劲，真实收益率不断上升，这增加了某种东西最终会崩溃的可能性，就像历史上通常在美联储加息周期中发生的那样，”德意志银行分析师写道。
真实收益率将走向何方？
分析师表示，如果央行维持较高的利率而通胀下降，真实收益率可能会继续激增。一些投资者认为这很可能是因为有迹象表明许多人已经预期未来几年会出现更多的通胀。
密歇根大学的一项调查显示，消费者预期长期通胀率约为3%。市场对这些预期的衡量也在上升。在未来五到十年，投资者预计通胀率约为2.36%，通过名义和通胀调整后的国债收益率来衡量。从2016年到2021年，市场看到长期通胀率低于2%。今年的震荡使得长期通胀预期达到了近十年来未曾见过的高度。
当试图推测经济未来走势时，华尔街的一些人会转向一种被称为五年期五年期前通胀预期率的神秘指标，这是指未来五年内平均预期通胀率的指标，该五年期将在五年后开始。
实际收益率可能会发生什么变化？
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在8月25日表示，中央银行目前可能会保持利率稳定，尽管他仍然敞开可能在今年晚些时候提高利率的大门，如果经济没有足够放缓。在期货市场上，美联储进一步提高利率的可能性是一个硬币翻转的情况，交易员们正在押注2024年大约会有一个百分点的降息。
但今年市场对利率走势普遍过于乐观。与此同时，一些官员担心将利率提高得太高可能会导致经济陷入衰退，他们认为这种结果是不必要的。他们希望确保美联储不会走得太远。
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