高赤字会导致通货膨胀吗?今年不会 - 华尔街日报
Andrew Duehren
今年联邦预算出现了一些奇怪的情况。
赤字激增,在本财政年度的前10个月内,赤字比去年同期翻了一番还多。这种激增通常会刺激经济增长,从而引发通货膨胀。
但是在同一时期内,通货膨胀持续下降。这种不匹配提醒我们,更大的赤字并不总是导致更高的通货膨胀,这可能是一个重要的教训,因为支出和收入之间的差距在未来会继续扩大。
美联储为抑制通货膨胀而加息,提高了政府的借款成本。图片来源: Patrick Semansky/美联社原因在于赤字的推动力。通常情况下,赤字扩大是因为国会批准了一项大型支出计划或减税。例如,在2020年和2021年新冠疫情的高峰期,政府向美国人发放了刺激支票和税收抵免。
这种直接支持刺激了经济,帮助将通货膨胀推至去年6月的最高峰9.1%。纽约联储发现,财政政策在2019年12月至2022年6月期间对大约三分之一的通货膨胀负有责任。
然而,今年赤字增长的原因之一是季度或年度纳税申报的非预扣税收的急剧下降,而不是雇主代扣的税收。截至目前,所谓的非预扣税收减少了2780亿美元,下降了26%。
2021年金融市场飙升后,政府去年创下了创纪录的税收收入,因为纳税人报告了他们的实现收益。根据美国国税局的数据,美国纳税人的净资本收益在2021年增加了67%,达到了约2万亿美元。今年,2022年市场下跌后,资本利得税的收入大幅下降。
在另一方面,支出增加最多的是支付旧债利息。随着利率上升,政府对债务利息的支出增加了1360亿美元,增长了23%,增加了借款成本。
降低的资本利得税收入和更高的债务支付都不会直接在短期内反馈到经济中,其他导致赤字激增的原因也不会。例如,由于利率上升,美联储收入减少了约1000亿美元。
布鲁金斯学会的经济学家们创建的模型显示,今年的财政政策减缓了经济增长,尽管支出增加,税收减少。他们发现,由于新冠疫情财政刺激不再推动经济增长,第二季度国内生产总值增长率比预期低了0.8个百分点。国内生产总值以2.1%的年度增长率增长。
“推高赤字的因素并没有进入国内生产总值,所以政府并没有进行大量刺激。从会计角度来看,赤字只是在增加,” 布鲁金斯学会哈钦斯财政与货币政策中心政策总监、前美联储经济学家路易斯·谢纳说。
尽管如此,今年高通胀一直在加大赤字。 为了抑制通胀,美联储的加息措施提高了政府的借贷成本。一些政府支出与通胀挂钩:根据财政部的数据,本财政年度至今社会保障支出增长了10%。
赤字、经济增长和通胀之间关系的松动意味着未来对预算赤字可能没有那么大的担忧。
从长远来看,根据现行法律,国会预算办公室预计赤字将继续增加,到2033年将达到国内生产总值的7.3%,较去年的5.5%有所增加。同期国债利息支出预计将从去年的国内生产总值的1.9%上升至3.7%。与此同时,国会预算办公室预计,通胀率将在2033年达到美联储的2%目标。
一个潜在的变数是通胀减少法案释放的支出,该法案正在为全国范围内的清洁能源项目提供补贴。迄今为止,补贴的使用率已经超过了国会预算办公室的预期,这意味着该法案最终可能会增加而不是减少赤字。
高盛集团最近的一项分析发现,随后对制造设备和设施的投资激增在短期内提高了经济增长。高盛的分析发现,由于投资增加,未来三个季度的国内生产总值增长将高出0.2个百分点。
现在还为时过早,无法确定一系列支出和减税是否会推高通胀。某些行业的材料和劳动力价格可能会上涨,而清洁能源投资可能有助于从长远来看控制能源成本,这是一个重要的通胀因素。
“总体通货膨胀率是一堆东西的加权平均值,短期内不太可能受到《通货膨胀减少法案》的显著影响,”宾夕法尼亚大学沃顿商学院的教授肯特·斯梅特斯说道,他研究预算。“通货膨胀和财政事务之间的联系经常被夸大或误解。”
然而,斯梅特斯和其他经济学家表示,赤字上升可能会带来经济问题——提高借款成本并挤出私人投资。
“财政政策不应关心通货膨胀的年度变化,或者增长,”前国会预算办公室主任、现任保守智库美国行动论坛总裁道格拉斯·霍尔兹-伊金说道。“他们应该让联邦储备系统来控制通货膨胀,并制定促进长期增长的财政政策——这意味着采取结构性措施来减少赤字。”
请写信给安德鲁·杜赫伦,邮箱:andrew.duehren@wsj.com
2023年9月5日出版,题为《为什么赤字飙升而通货膨胀没有》。