《华尔街日报》：对私募股权创始人的无中生有诉讼获得支持
Ben Foldy
巨型私募股权公司的创始人多年来已经获得了数十亿美元的报酬。与晦涩的税收协议有关的支付额额外增加了近10亿美元，目前正在特拉华州的法庭上受到审查。
私募股权巨头阿波罗全球管理 和Carlyle Group 作为税收协议的一部分向内部人员支付了超过9亿美元。这些额外的分红引发了投资者的诉讼，称这些公司向他们的创始人支付了没有任何回报的款项。
现在，一位法官就涉及同行私募股权巨头KKR 的相关案件作出的裁决为这些诉讼增加了份量，并可能引发这些公司与投资者之间的和解谈判。
这些诉讼涉及所谓的税收可收回协议，即TRA。拥有TRA的公司具有特定的公司结构，可以在创始人和早期投资者在首次公开募股后出售股份时为公司创造有价值的税收资产。然后公司和卖方共享税收资产，使双方受益。
TRA相对来说比较常见，以至于有一些基金投资于它们，提前支付以获得来自TRA未来现金流的权利。其中之一是Parallaxes Capital Management。该公司的首席投资官Andy Lee表示，他很难理解为什么一家公司会为一个不存在的资产支付费用。“如果没有创造税收资产，那么它就毫无价值，”Lee说。
上个月发生了一起可能具有重大意义的TRA诉讼案件，一直关注这些案件的律师表示。该诉讼针对的是网站托管公司GoDaddy，该公司得到了KKR和其他投资者的支持。
GoDaddy进行了一项公开交易，旨在为公司带来超过10亿美元的税收优惠，并通过TRA与股东分享。但是GoDaddy遭受了巨额亏损，缴纳的税款很少。该公司表示不太可能使用所有的税收资产，并在其账簿上将与之相关的潜在支付价值设定为1.75亿美元。
但是在2020年，GoDaddy的董事会批准了一项交易，向公司的创始人及其私募股权支持者（包括KKR）支付8.5亿美元，以清偿这项义务。
GoDaddy的女发言人拒绝置评。
跟踪这些案件的律师表示，这一裁决具有重大意义，可能会导致公司与原告进行和解谈判。
“如果一项交易在表面上如此过分，以至于法院费力地想出你可能为其提出的任何可能的理由，那就被称为浪费，”图兰大学的公司法教授安·利普顿说。“法院在这里发现了这一点。”
与私募股权诉讼有一些相似之处，这些诉讼是由同一家律师事务所提起的。
在阿波罗的案例中，诉讼声称，创始人利昂·布莱克、乔什·哈里斯和现任首席执行官马克·罗温安排他们的公司支付5.7亿美元给他们自己和其他内部人员作为一项重组的一部分。他们安排了这笔支付，布莱克因与臭名昭著的金融家杰弗里·爱泼斯坦的关系曝光而离开公司。
阿波罗的重组和支付与凯雷的类似，凯雷同意支付3.44亿美元现金给内部人员，涉及交易。
针对阿波罗和凯雷的股东诉讼声称，税收资产从未被创造，因此他们从公司——以及股东那里——得到了钱，却什么也没做。
阿波罗的发言人表示，公司向布莱克和其他人的支付是经过独立董事会委员会协商和批准的，并得到了外部法律和财务顾问的建议。凯雷的发言人拒绝就未决诉讼发表评论。
当像合伙企业或有限责任公司结构的企业上市时，通常会使用TRAs。公开交易的公司拥有不同的股份。上市前的投资者拥有原始运营公司的股份，而新股东拥有公开交易实体的股票，然后该实体拥有运营公司的股份。
当原始投资者出售股份时，他们的股份变成了公开交易实体的股份。这将触发税收资产的产生，可以减少公司的税收账单。
通过TRA，这些储蓄大部分会返还给早期投资者，他们必须对出售股份缴纳税款。几乎所有的TRA都将税收资产以85/15的比例分配给投资者和公司，被宣传为双方都获益的局面。
当凯雷和阿波罗进行重组时，上市前股东通过交易交换了他们的股票，这并没有为他们产生税收账单，也没有为公司创造税收资产。尽管没有看到任何安排的好处，公司还是为交易中的TRA权利支付了内部人员。
在阿波罗，从未出售过阿波罗股份，因此从未为公司创造税收利益的布莱克获得了2.76亿美元。哈里斯在重组完成后离开公司，获得了1.23亿美元。布莱克辞职后接任CEO的罗温获得了1.13亿美元。
在凯雷，内部人员分得了3.44亿美元，其中大部分归属于联合创始人威廉·康韦·朱尼尔、丹尼尔·达尼洛和大卫·鲁宾斯坦。
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发表于2023年9月6日的印刷版上，标题为“私募基金的无偿金纠纷获得提振”。