美联储官员利率立场的重要转变正在进行中 - 华尔街日报
Nick Timiraos
超过一年的时间里，美联储决策者一直一致认为他们宁愿加息过多也不愿加息过少——这就是他们对持续高通胀威胁的严重性看法。
情况正在发生变化。
一些官员仍然更倾向于在加息方面犯过多的错误，他们认为之后还可以再降息。然而，现在其他官员则认为风险更加平衡。他们担心加息会导致一个不必要的经济衰退或引发新一轮的金融动荡。
对于利率更加平衡的倾向是由数据驱动的，这些数据显示通胀有所放缓，劳动力市场也不再过热。此外，过去1.5年实施的异常快速的加息预计将在未来几个月继续抑制需求。
美联储官员在过去12次会议中有11次加息，最近一次是在7月，将利率上调至5.25%至5.5%的区间，达到22年来的最高水平。他们似乎普遍同意在9月19-20日的会议上将利率维持在这个水平，以便有更多时间观察经济对加息的反应。
更大的争论是是什么会促使他们在11月或12月再次加息。在6月，大多数官员预计他们今年还需要再次加息一个季度点。
在9月会议结束时发布的预测可能会显示，仍有可能会再次加息。但他们是否会实施这样的加息还是一个未知问题。
在过去的一年里，官员们一直将放缓经济增长的证据作为暂停加息的理由。随着通货膨胀降温，证据的重担已经转向加速经济增长的证据，以证明需要提高利率。
保险费上涨
一些官员仍然担心通货膨胀，并希望通过今年秋季再次加息来对抗通货膨胀。这些决策者担心他们结束紧缩政策后，在未来几个月发现措施不够。如果金融市场被引导相信通货膨胀和利率已经趋于平稳，而事实却相反，这可能会特别具有破坏性。
过度收紧是一种风险，但“我们一直低估通货膨胀，”克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特上个月在接受采访时说。“让通货膨胀持续较长时间对经济是有成本的。”
如果结果表明这样的增长对经济的负面影响超出预期，“我会更愿意在明年稍微更快地[削减]利率，”她说。
“我认为如果我们确实觉得有必要加息，再加息一次不一定会使经济陷入衰退，”美联储理事克里斯托弗·沃勒上周表示。达拉斯联邦储备银行行长洛瑞·洛根表示，“跳过9月的加息并不意味着停止。”
长期保持较高水平
另一派更支持暂停加息。他们希望将焦点从利率还需要上涨多少转移到当前水平能够保持多久。尽管经济在第二季度以强劲的年化2.1%增长，可能在本季度增长超过3%，但这些官员对此能够持续表示怀疑，特别是考虑到中国和欧洲增长放缓以及过去加息的滞后影响。
“通货膨胀长期保持较高水平的风险现在必须与货币政策过于紧缩将导致比恢复价格稳定所需更大的经济放缓的风险相权衡，”波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯上周在讲话中表示。“我们的政策周期需要耐心。”
自7月美联储会议以来，美国10年期国债收益率已从3.9%上升至约4.25%，提高了一系列借贷成本，包括抵押贷款利率，最近达到22年来的高点。实际上，这在一定程度上实现了美联储加息的部分目标。
这些官员还担心，如果再次加息被证明是不必要的，那么撤销加息将会比他们更鹰派的同事所意识到的更加混乱和昂贵。
亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克上个月表示，他希望将利率维持在当前水平一年。随着通胀下降，通胀调整后的“实际”利率将会上升。“如果我们适当地谨慎，我们就有机会最小化我们在就业方面看到的损失。这并不是说不会有损失，”他说。
剔除最具波动性的价格变动的基础通胀指标今年夏天一直在持续下降。纽约联储的一项数据显示，2022年6月的高点5.5%下降到了7月的不到2.8%。其他数据显示，价格上涨的频率和幅度在2021年加速，但也已经有所回落。
微调阶段
当然，在整体情况下，再加息一次和不加息之间的差别可能并不是那么大。“其中一个会是正确的，另一个明显错误吗？我非常怀疑，”前联储高级经济学家、现任花旗集团首席经济学家内森·希茨说。“现在剩下的就是微调。”
联储之外的其他经济学家表示，支出和增长数据可能会夸大经济在放缓之前的实力。“这就是政策事故总是发生的方式：对过去的数据过于执着，”PGIM固定收益首席全球经济学家达利普·辛格说。
“大多数前瞻性指标现在表明，虽然实施限制性政策仍然合适，”他说，“但高实际利率带来的抑制力度可能很快会超出这个经济所能承受的范围。”
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刊登于2023年9月11日的印刷版上，标题为“美联储官员利率立场出现转变”。