中国经济尽管出现复苏的早期迹象，但仍面临风险 - 华尔街日报
Stella Yifan Xie
香港—中国蹒跚的经济是否已经转好？
周五发布的新数据给人一些乐观的理由。消费者在汽车和智能手机上花费更加大方，并在夏季旅行上挥霍，有助于8月份通胀率回升至零以下，而7月份已经进入通缩领域。城市失业率上个月首次自4月份以来下降。工业产出加速增长。
周五的数据发布是在银行新贷款高于预期的情况下，以及制造业活动连续第三个月改善的基础上发布的。
随着利率下调和与房地产相关的政策传导到实体经济中，经济活动可能会进一步振作。
然而，怀疑者警告称现在说这些发展是为时过早，北京必须加大和扩大刺激力度，以防止长期放缓扎根。
一些经济学家表示，任何短期的振荡只是掩盖了中国的结构性挑战，从恶化的人口结构到放缓的生产率增长，这些将决定未来几年中国的经济前景。
中国的增长模式仍然顽固地依赖于政府投资基础设施，而消费的贡献仍落后于全球平均水平。来自房地产泡沫破裂的冲击继续对投资和近期增长前景产生影响。
中国经济疲软将影响出口工业原材料的国家，因为对铁矿石、铜等资源的需求减弱。如果未能稳定房地产市场，可能会导致更多中国开发商无法偿还美元贷款，给全球投资者带来困扰。国内需求疲软可能会导致中国制造商将过剩产能出口到其他地方，向世界其他地区输出通缩。
“我认为没有人应该自欺欺人地认为最坏的时期已经过去了，”瑞银前首席经济学家、现任牛津大学研究员乔治·马格努斯说。
在对增长势头放缓的担忧日益加剧的最新迹象中，中国央行周四降低了商业银行必须持有的存款准备金比例。此举是在最近几周出台的一系列放松措施之后进行的，旨在刺激房地产销售。
“这些措施都不足以被视为大规模刺激，”朱说，“这是令人鼓舞的，但不足以改变局面。”
北京在3月份设定了今年的增长目标约为5%，这个目标曾经被认为是保守的，因为去年的基数较低，当时经济活动受到封锁和其他新冠疫情控制措施的影响。尽管许多经济学家表示这个目标仍然是可以实现的，但包括野村和巴克莱在内的全球投资银行最近减少了他们对中国全年增长的预测，将其下调至5%以下，因为增长势头已经减弱。
当然，最近的一些数据表明，周期性复苏可能已经开始。零售销售额出乎意料地增长，从7月的同比2.5%增长到8月的4.6%。劳动力市场状况似乎正在改善，8月份城镇失业率从7月的5.3%下降到5.2%。在财政支持的推动下，制造业和基础设施的投资也加速增长。
但受到打击的房地产市场能否稳定以及何时稳定，仍然是中国复苏力量的最大因素。
中国庞大的房地产行业曾一度占据中国国内生产总值的四分之一，已经经历了一年多的低迷。政府降低抵押贷款利率和新房购房者的首付款等措施迄今为止几乎没有产生任何效果。
2023年前8个月的新房开工量同比下降了近四分之一。8月份，房地产投资下降加剧，而房价在中国70个主要城市中有52个下降，高于7月的49个，周五的数据显示。
无法恢复房屋销售可能会加剧许多中国开发商面临的流动性危机，并有可能导致包括碧桂园在内的甚至最大的开发商违约。
复苏步伐受到的另一个阴影是消费者在服务消费方面的弹性。像外出就餐、看电影和旅行等活动的消费推动了今年早些时候的增长复苏，并继续超过商品消费。
中国领导人不愿直接向家庭和消费者提供政府支持，部分原因是受到习近平的意识形态偏见的影响，他反对“福利主义”。
尽管如此，经济学家普遍预计，北京政府将在未来几个月加大支持力度，采取更多的降息措施和新政策来刺激房地产销售。
“整体信心水平仍然脆弱，”仲量联行(Jones Lang LaSalle)中国区首席经济学家彭兆荣(Bruce Pang)表示。“8月数据所显示的改善并不意味着政策制定者可以松一口气。”
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2023年9月15日出版的印刷版上出现了“中国数据显示经济复苏迹象”。