科技行业交易出现裂痕更高的利率意味着更长时间的麻烦- 华尔街日报
Karen Langley
现在，人们越来越预期美联储将会长期保持较高的利率，这可能会扼杀交易，潜在地影响像受科技影响较大的标普500指数这样的指数的前景。
这是因为投资者多年来对科技股的热情不仅来自软件和硬件公司的创新，还来自超低利率，这使得这些公司承诺的未来利润特别有价值。交易者愿意支付科技公司近期收益的更高倍数，以分享其遥远的增长。
他们的计算在去年发生了变化，当时美联储开始积极提高利率以遏制通货膨胀。到2022年底，标普500指数的科技板块下跌了29%，相对收益变得更便宜，并且自2013年以来首次表现不佳。
今年，人们对人工智能的进展感到兴奋，并且押注美联储会尽快开始降息，这再次推高了科技股。
但通胀数据的顽固表现和出人意料的经济韧性推迟了市场预期的降息日期，导致投资者对市场领导者所掌握的估值再次持怀疑态度。
“我们认为市场有点过热，” Miramar Capital的联合创始人兼高级投资组合经理Max Wasserman说道。“如果不考虑科技股，我们认为市场的估值要合理得多。”
Wasserman表示，他的公司最近购买了包括通用动力和黑石集团在内的工业和金融公司的股票。
本周所有人都将关注美联储利率决策委员会的下次会议，以了解货币政策的走向。市场几乎可以肯定，央行官员们将在周三保持利率不变，但对今年晚些时候是否会再次加息存在分歧。
科技股交易出现了裂痕。标普500指数市值最大的公司苹果的股价本月下跌了6.8%，而该指数今年表现最好的公司英伟达的股价下跌了11%。它们今年的涨幅分别为35%和200%。
这两次下跌导致科技板块在9月份下跌了4.3%，使其在一个月内落后于标普500指数的幅度达到了2018年11月以来的最大值，根据道琼斯市场数据。该指数在9月份下跌了1.3%。
许多投资者对股市在一月份的强劲表现感到意外。截至8月份，标普500指数实现了19%的总回报，其中包括股息。
其中几乎全部来自科技和类似的市场领域。
截至8月份，包括苹果、微软和英伟达在内的科技板块贡献了该指数总回报的59%，根据标普道琼斯指数的高级指数分析师Howard Silverblatt。包括特斯拉和亚马逊在内的消费者自由支出领域，以及包括谷歌母公司Alphabet和Facebook母公司Meta Platforms在内的通讯服务集团，共占了36%。
交易员一直在推迟他们对联邦储备委员会将利率下调至当前水平以下的预测。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，上周五，他们将联邦基准利率在2024年6月之前下调的概率从一个月前的81%降至57%。
“这加强了一个观点，即我们将会长时间保持较高水平，因为仍然存在一些相当顽固的高点，” Kayne Anderson Rudnick的投资管理公司的投资组合经理兼高级研究分析师朱莉·比尔说。
较长时期的高利率可能给股票带来麻烦，特别是那些估值较高的股票。多年来，投资者在股票市场上几乎找不到替代品，现在可以在货币市场基金中获得5%的收益，风险很小。两年期美国国债的收益率周五定格在5.030%。这种新发现的竞争可能会对投资者愿意为未来公司收益的潜在份额在股票市场上支付的价格产生影响。
今年的涨势使得科技股相对于历史显得昂贵。根据FactSet的数据，信息技术行业上周末的交易价格为其未来12个月的预期收益的25.5倍，高于去年年底的20倍，也高于10年平均值的18.5倍。
Nvidia的定价为其预期收益的31.7倍，低于年初的水平，因为分析师提高了利润预期，幅度甚至超过了该公司股价的翻了三倍。微软的前瞻收益为29.9倍，苹果为26.9倍。
消费自由裁量权领域的大型科技股看起来更加昂贵。亚马逊的交易价格为预期收益的50.1倍，特斯拉为63.8倍。
“市场明显过度扩张，”财富管理公司Bahnsen Group的首席投资官David Bahnsen说。“大型七家科技公司中存在太多的狂热情绪。”
与此同时，标普500指数的前瞻收益为18.9倍，高于去年12月底的16.8倍，也高于10年平均值的17.7倍。
一些投资者正在押注世界其他地区的股票具有更有前景的潜在回报。
Astoria Portfolio Advisors的首席执行官兼首席投资官John Davi表示，他的公司在欧洲和日本股票中持有比基准更大的头寸，而在美国大型股票中持有较小的头寸。上周欧洲斯托克600指数的交易价格为预期收益的12.5倍，而日经225指数为18.6倍。
“在一个更高的实际利率世界和更高的通货膨胀世界中，会有新的策略，”Davi说。“过去10年有效的策略并不意味着在未来几年也会有效。”
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2023年9月18日出版，标题为“随着利率上升，科技行业出现裂痕”。