债券走向又一个年度的糟糕回报 - 华尔街日报

债券年份正在变得糟糕。

在债券创下了历史性糟糕的2022年之后，华尔街上的许多人认为今年将标志着一个决定性的反弹。然而，广受关注的彭博美国综合债券指数截至周四已经下跌了1.1%，包括价格变动和利息支付在内，这意味着它有可能连续第三年出现负回报。

投资中会有损失。但债券通常被吹捧为投资者的安全选择，特别是那些接近退休年龄的投资者。在2022年之前，彭博指数甚至从未连续两年出现过负回报。

总的来说，“今年对债券来说从好到糟糕”，金融咨询公司卡森集团的全球宏观策略师索努·瓦尔格斯说。

投资者通常希望获得与他们购买的债券收益率相匹配的回报，瓦尔格斯说。年初，希望很高，因为去年的暴跌——由美联储为了抑制通货膨胀而大幅提高利率引发——导致投资级债券的收益率上升到4%以上。

为了获得他们预期的回报，投资者只需要债券价格稳定下来。有理由期待更多：分析师普遍预期经济放缓将推动利率下降，债券价格上升。

年初时，这些预测似乎是有道理的。三月份，债券上涨，当硅谷银行的崩溃引发了对即将到来的经济衰退的担忧时。

自那时以来，投资者情绪发生了巨大变化。衰退担忧已经减轻。投资者对未来利率的预期已经提高，不是因为他们认为美联储会继续加息，而是因为经济出人意料地强劲，他们认为中央银行在未来几年内减息的理由较少。

自6月30日以来，美国10年期国债收益率已经从3.818%上升至4.572%，截至上周五。由大部分国债、政府支持的抵押贷款证券和企业债券组成的彭博美国综合指数本季度预计将下跌约3%。

对于更高的利率预期会压低债券价格，因为投资者担心未来发行的债券将支付比当前债券更高的票息。这反过来推高了收益率，这是预期年化回报的一种度量，假设债券将在到期时按面值支付。

今年通常并不是投资于主动管理债券基金的赚取正收益的秘诀。根据晨星直接数据，有85只使用彭博美国综合指数作为其基准并具有最新数据的主动管理核心美国债券共同基金中，只有6只取得了正收益。

在过去的21个月中，10年期国债收益率已经多次突破关键阈值——从2022年初的2%开始——每次都引发了关于是否能达到下一个里程碑的争论。现在它已经上升到4.5%以上，下一个里程碑是5%，一些投资者表示这很容易实现。

美联储的基准联邦基金利率目前设定在5.25%至5.5%的范围内。多数央行官员预测，随着时间推移，联邦基金利率将在2.5%左右稳定下来。这被普遍解释为所谓的中性利率，有利于实现最佳经济增长，同时通胀率稳定在约2%左右。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔明确表示，这些预测存在很大不确定性。如果投资者相信联邦基金利率只会下降到3.5%，那么根据他们对持有长期国债所需的历史溢价，5%的10年期收益率可能是合理的，麦迪逊投资公司固定收益部门主管迈克·桑德斯表示。

尽管如此，华尔街的许多人对联邦基金利率将在2.5%以上稳定的观点表示质疑。他们还指出，更高的收益率最终仍应对投资者有利，前提是他们能够耐心等待当前的波动，并持有债券直至到期。

“我认为目前市场上存在两个非常明显的宏观观点，”摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理普里娅·米斯拉说。一个观点认为，较高的利率需要一定时间才能减缓经济增长，而另一个观点认为“疫情后某些基本因素发生了根本性变化”，她说。

米斯拉表示，她属于仍然预计经济增长将很快出现大幅下滑的一派，认为长期债券是多元化投资组合中必不可少的一部分。

她说，10年期收益率很难再大幅上升，“但如果经济放缓，它还有很大的下降空间，”她说。

写信给萨姆·戈德法布，地址为 [email protected]

出现在2023年9月30日的印刷版上，标题为“债券再次面临令人沮丧的回报年”。