华尔街不确定能否承接华盛顿所有的债券-华尔街日报
Eric Wallerstein
秋季债券暴跌正在挑战华尔街长期以来的信念，即美国政府不能出售太多的国债。自从美联储打破了上世纪80年代的通货膨胀恐慌以来，华尔街和华盛顿一直对数万亿美元的赤字视而不见，指望美国的全球地位能够提供永久的需求，以供其债务支出。现在，美国国债价格的急剧下跌——本应是世界上最安全、最容易交易的投资——正在迫使市场面对这样一个可能性，即用于发行所有这些债务的利率将会高于任何人的预期。
标准的10年期美国国债收益率（当债券价格下跌时上升）在上周五的月度就业报告显示美国雇主招聘的工人几乎是经济学家预期的两倍后一度飙升至近4.9%。劳动力市场的强劲表现是债券收益率今年飙升的原因之一，反映了经济增长和通货膨胀前景的改善。
另一个原因是今年夏天，财政部宣布将在今年第三季度借款约1万亿美元，比之前的预期高出了四分之一万亿美元。截至9月，净发行的美国国债已超过1.76万亿美元，高于过去十年的任何一年，不包括2020年的疫情激增。官方估计显示这种情况不太可能会减少。。
很少有人预料到美国会违约或者国债拍卖会失败——这几乎是闻所未闻的情况，交易员警告称这可能会导致市场出现真正混乱的时期，很可能会导致各种价格在一段时间内普遍下跌。2022年初以来， benchmark 10年期国债收益率从大约1.5%上升，主要是由于美联储加息以及市场预期利率在可预见的未来可能会保持较高水平。但最近的激增引发了担忧，即新债务的大量涌入可能会在未来几年持续给债券价格带来压力。可能会给债券价格带来压力。
“债券收益率的上升一直是持续不断的，价格走势已经变得混乱不堪，”来自康涅狄格州格林威治的对冲基金Point72的经济学家和策略师Sophia Drossos说。“关于国债供应的大部分坏消息似乎已经被定价进去了。”
债券收益率的水平对华尔街和普通民众都至关重要。全球银行系统和美元储备的基础约有25万亿美元的国债。公司和家庭的借贷成本，包括抵押贷款利率和贷款利率，都会随着基准收益率的波动而波动。股票的价值在一定程度上取决于其潜在回报相对于国债的吸引力——这意味着其他条件相等的情况下，更多收益较高的债券意味着股价更低。
华尔街上很少有人预计这种情况会很快得到缓解。
根据国会预算办公室的数据，到2033年，联邦赤字预计将突破2.85万亿美元，从2024年到2033年累计达到20.2万亿美元，占GDP的6.1%。这远远高于过去五十年的年均3.6%——而这些估计假设利率会在没有经济衰退的情况下回落。更高的国债收益率也使得偿还债务变得更加繁重。
“今年赤字预计将达到1.5万亿美元，约占国内生产总值的5.8%。我们从未在充分就业时期见过这样的赤字，”绿光资本对冲基金的联合创始人兼总裁大卫·艾因霍恩在上周的格兰特投资会议上表示。“我认为每个人都同意这是不可持续的。但并非每个人都同意何时会成为问题。”
包括央行在内的大型买家通常为赤字支出提供资金，这在疫情期间的刺激举措导致赤字支出增加时更加明显。但许多人已经从国债市场撤出。
“日本央行肯定对美国收益率上升做出了贡献，”资本集团的固定收益资产管理规模达2.3万亿美元的投资组合经理Tim Ng表示。“日本投资者曾在美国和欧洲债券市场寻找收益，现在日本国债看起来更具吸引力。这是一个重大转变。”
日本10年期政府债券收益率最近上升至0.80个百分点以上，是6月份水平的两倍多。更高的收益率也推动了美元走强，使得日本投资者更加昂贵地保护他们的资产免受货币波动的影响。
Ng认为，随着美联储进入加息周期的最后阶段，债券收益率下跌的空间比上升高得多。他还预计债券的大量涌入将使央行更难缩减其资产负债表。
较小的买家可能也会变得越来越不情愿。美国债券市场正面临连续第三年的亏损，这是前所未有的。虽然持有高质量债务的投资者仍然可以期待他们的票息支付和到期时的全额本金，但这对那些大量投资于据说是超安全的国债的人来说是个打击。
“作为普通投资者，你会看到三年的负债回报。你可能开始对购买更多债券感到不安，”Ng说。
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刊登于2023年10月9日的印刷版上，标题为“大量国债冲击债券市场”。