比特币是通胀对冲吗？这里是双方的论点 - 华尔街日报

Dan Weil

2023-10-08

比特币是稀缺的，这一点毋庸置疑。但它是否是一个良好的通胀对冲工具还有争议。在这里，这是巴塞罗那的一个加密自动取款机。照片： Angel Garcia/Bloomberg News比特币的支持者在过去14年中一直在宣扬许多卖点。它是匿名的。它让你可以进行安全交易而不需要涉及银行。

然后还有一个特别有争议的观点：比特币是一种对冲通胀的工具，就像黄金一样。

为什么呢？比特币的供应是有限的。只有2100万个比特币可以被挖出——这是由这种货币的创始人设定的限制，他的笔名是中本聪——而目前已经有大约1950万个比特币存在。支持者们说，这一限制意味着比特币免受可能影响其他货币的通胀压力。

但比特币作为通胀对冲的记录并不一致。例如，当通胀从2020年底激增至2022年6月时，比特币的价值确实上涨了，但在此期间出现了大幅波动。自2022年6月以来，随着通胀的下滑，比特币持续波动，现在的价值与当月初几乎没有变化。

比特币的反对者表示，鉴于这种波动性，这种加密货币更像是一种投机工具，而不是通胀对冲工具。他们还表示，没有可靠的方法来估值比特币，而且它缺乏中央银行的支持，使其风险更大。

那么，比特币是通胀对冲工具吗？它有潜力成为价值储存工具吗？我们请教了两位在这个问题上持相反观点的专家。

支持的一方是数字货币资产管理公司Grayscale Investments的研究总监扎克·潘德尔。另一方是康奈尔大学贸易政策教授埃斯瓦·普拉萨德。

让我们更仔细地看看他们的论点。

潘德尔表示，比特币具有一些与历史上在通胀时期表现优异的资产相似的特征，比如黄金。而且它提供了独特的特性，使其更适合作为未来的通胀对冲工具。

扎克·潘德尔它与传统对冲工具最大的共同点是稀缺性。但与其他资产不同，比特币的稀缺性是有保证的。以黄金为例。“尽管有估计，但黄金的绝对数量是未知的，”他说。

没错，比特币没有任何实际世界的有形支持。但潘德尔说，考虑这一点：根据世界黄金协会的数据，他说，85%的地上黄金储备用于珠宝或投资目的（其中包括中央银行的官方持有）。因此，黄金也在很大程度上是一种投机工具，而不是一种具有广泛用途的资产。他说，黄金“因为社会协议而有价值”，即使它有悠久的历史根基。

与此同时，比特币的价值不仅仅是由稀缺性保证的。潘德尔表示，这种加密货币完全是数字化的，这使得它具有混凝土投资所没有的优势，比如对所有投资者的便携性。持有加密货币的人“只要能连接到互联网并拥有他们的私钥，就可以在世界任何地方访问他们的比特币，”他说。

比特币也可以分割成更小的单位进行交易，而黄金则不行。这意味着投资者可以买卖比特币的更小面额，而黄金或黄金ETF则不行，这使买家和卖家可以更自由地进行适合其需求的交易。

Pandl更广泛地说，比特币是建立在未来将会普及的技术上的——公共区块链，可以在不需要中央机构的情况下安全处理金融交易。他说，随着我们的生活将数字和物理结合在一起，比如人工智能等技术，比特币将被视为比实物黄金等资产更自然的价值存储方式。

“比特币将继续从黄金那里夺取市场份额，作为一个更适合我们全球化和数字化时代的对冲通胀的资产，”Pandl说。

事实上，他认为比特币在过去3年半的走势已经表明它是一个对冲通胀的资产。比特币在2020年3月新冠疫情在美国初爆发后开始了为期20个月的上涨，最高点出现在2021年11月7日，涨幅超过1100%。而同期黄金上涨了9%。

这一涨幅发生在“经济复苏和美联储过度刺激经济”的情况下，Pandl说。而数字货币的高点出现在央行表示将开始收紧货币政策的时候。

“这正是我们从一个对冲通胀的资产所期待的表现，”他说。“在央行过于鸽派并引发通胀时表现出色，而在央行试图通过收紧政策来降低通胀时表现不佳。”

普拉萨德表示，比特币的根本问题在于它的价值来源，它的唯一价值就是稀缺性。与美联储可以无限制地创造美元不同，比特币有其2100万的上限。

埃斯瓦尔·普拉萨德普拉萨德表示，稀缺的东西在货币供应增加时会更好地保持其价值。他说：“但是比特币没有内在价值，因为它是一种纯粹的投机金融资产。它没有估值模型。”

他说，的确，比特币比黄金更稀缺，但是比特币在投机交易之外并没有太多用途，而“黄金在工业和珠宝用途上有一些内在价值。”

普拉萨德表示，还有其他问题限制了比特币作为避险资产的价值。首先，技术并不像看起来那样可靠。他说：“它被认为是一种没有传统中介（如银行）的交换媒介。”但是“它在交易中波动大且效率低下。区块链系统无法一次处理大量比特币交易。”

价格波动是一个大问题。“比特币有时提供了相当不错的回报，但波动性很大，”他说。“鉴于它是一种投机资产，我们已经看到它的行为类似于其他风险资产。它的波动性可能比股票大得多。”

普拉萨德表示，过去三年中，比特币的日度标准差为3.4，而股票为1.1，黄金仅为0.9。标准差是波动性的一种度量，数值越高表示波动性越大。

考虑自2020年以来比特币的价格波动。那一年的3月8日，比特币的交易价格为5,392美元。一年多一点后的2021年4月4日，它飙升至60,205美元。在接下来的三个月内，价格下跌了将近一半，然后在大约四个月后翻了一番。在此期间价格有过更多波动，到今年的10月3日，价格为27,468美元。

“过去一年比特币的价格波动几乎不能证明它是有效的通胀对冲工具，”普拉萨德说。“相反，就像其他风险资产一样，它的价格似乎受到宏观因素的影响，比如政策利率和流动性条件。但它的价格波动比许多传统资产类别都要大得多。”

普拉萨德承认，那些在比特币早期购买的人已经发了一笔财。但这与比特币是否是通胀对冲工具无关。“如果你在过去几年的购买时机选择不当，你就会亏损，”他说。

Dan Weil是佛罗里达州西棕榈滩的一名作家。可以通过[email protected]联系他。