债券收益率上升可能会延长美联储暂停加息的时间 - 华尔街日报
Nick Timiraos
长期国债收益率持续上升可能会让美联储历史性的加息周期以一个平淡无奇的方式结束。
最高央行官员近日表示，如果长期利率保持接近最近的高点，并且通胀继续降温，他们可能不再提高短期利率。
美联储于7月将其基准联邦基金利率上调至5.25%至5.5%的区间，创下22年来的最高水平。官员们在上个月的会议上保持利率稳定，并表示他们计划在今年最后两次会议中的一次上调利率。
周二，10年期国债收益率收于4.654%，低于周五的4.783%，投资者在哈马斯周六袭击以色列后寻求债券的安全。然而，这一收益率高于9月20日美联储上次会议当天的4.346%，以及7月26日美联储上次加息当天的3.850%。
美联储提高利率以抑制通胀，通过减缓经济活动来实现，主要传导机制是通过金融市场。较高的借贷成本导致投资和支出减弱，当较高的利率也拖累股票和其他资产价格时，这一动态会得到加强。
结果是：如果10年期国债收益率的上涨持续到2007年以来的最高水平，这些增长可能会替代联邦基金利率的进一步上涨。
官员们最初将长期利率的上涨归因于更好的经济新闻。这促使债券投资者减少对明年上半年美联储降息的押注。
但利率上涨似乎越来越多地受到无法轻易解释的因素的驱动，这些因素与经济或美联储政策展望不太相符，不断增加的政府赤字是一个主要嫌疑对象。这表明所谓的期限溢价——或者投资者要求投资于较长期资产的额外收益正在上升。
“如果由于期限溢价上升而使长期利率保持较高，可能就不太需要提高联邦基金利率了，”达拉斯联邦储备银行行长洛瑞·洛根（Lorie Logan）周一表示，她是美联储利率决策委员会的投票成员。洛根的讲话是美联储官员的一个显著转变，她今年一直是提高利率的主要倡导者。
期限溢价很难精确衡量。洛根概述了三种不同的方法，并得出结论，即自7月底以来长期国债收益率上升的至少一半反映了期限溢价上升。
Fed副主席菲利普·杰斐逊是鲍威尔领导团队的成员之一，他在周一表示，官员们在决定今年是否再次加息时将“继续注意金融条件收紧，尤其是债券收益率上升的情况”。
旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利上周表示，自联邦储备委员会官员上次会议以来，国债收益率的上升大致相当于联邦基金利率上调0.25个百分点。“如果金融条件在过去90天已经明显收紧，而且保持收紧，那么我们需要进一步采取行动的必要性就减弱了，”她说。
综合起来，他们的评论表明联邦储备委员会有望在10月31日至11月1日的会议上维持利率不变。然后，联邦储备委员会官员可能会等待下个月经济和金融发展的进展情况，然后再决定是否在12月加息。
即使联邦储备委员会已经停止加息，官员们也不太可能正式宣布停止加息。他们一直对经济的韧性感到意外，并希望保持开放的态度以便进行额外的加息。
到12月，官员们将能够看到最近金融条件的收紧是否持续，以及最近的通胀进展是否持续。如果长期利率上升得到持续，一些官员可能不那么担心强劲的经济活动，比如出人意料的强劲就业，是否会阻碍通胀最近的下降。
Fed官员去年有理由感到沮丧，因为利率上升的幅度并没有显著推高较长期的收益率，波士顿威灵顿管理公司的固定收益投资组合经理Brij Khurana表示。部分原因是投资者预期加息会导致经济衰退并引发降息。
因此，“金融条件并没有像他们的模型所暗示的那样收紧，” Khurana说。
资产管理人员表示，最近几周期限溢价的上升是由投资者应对高于预期的政府债务发行而引起的，以应对更大的美国赤字。目前向更高期限溢价的转变将标志着在2008-09年金融危机和大流行之间盛行的低通胀、低增长环境的突然逆转。
如果期限溢价上升导致股票和其他资产价格下跌，可能会对投资、支出和招聘产生影响。“迄今为止，资产价格一直保持得非常非常高，” Khurana说。“如果我们有更多期限溢价的‘正常化’，你可能会看到一个世界，资产价格下跌，资产所有者突然不愿像过去一年那样花钱。”
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刊登于2023年10月11日的印刷版上，标题为“高债券收益率可能延长美联储的暂停”。