借助8张图表，债券收益率上涨如何使股市涨势停滞-华尔街日报

债券收益率的激增打断了2023年的股市反弹，投资者们正在筛选市场信号，试图预测接下来会发生什么。

股票投资者正在审视债券市场，因为收益率影响着市场和经济中的一切，从企业借贷成本到未来收益的现值以及股指可能的走向。

这意味着最近推动标准10年期国债收益率首次超过4.8%的债券抛售可能会对领跑市场的股票以及主要股指何时再次攀升产生持久影响。

标普500指数从7月的高点回落了5%，将年初涨幅削减至14%，而道琼斯工业平均指数上周曾一度放弃了全年的涨幅。

分析师表示，长期利率的变化规模和速度使得股市不太可能开始持续的新反弹。

“目前利率确实是最重要的因素，”Natixis Investment Managers Solutions的投资组合策略师加勒特·梅尔森说道。“只要利率继续上升，这才是真正让股票市场陷入这种僵局的原因。”

收益率的迅速攀升侵蚀了持有股票而非政府债券的奖励的一个衡量标准——被称为股权风险溢价——达到了20多年来的最低水平。

根据预期未来12个月的利润计算，标普500指数的收益率周一仅比10年期国债的收益率高出0.739个百分点。根据道琼斯市场数据，这是自2002年6月以来的最低股权风险溢价。

风险承担的回报减少使得整个股市的价格承压。几个常用的技术指标显示了回撤的程度。

标普500指数中创出新的52周日内低点的股票数量最近上升到了2022年10月以来的最高水平，而交易价格高于它们50日移动平均线的股票比例下降到了一年来的最低水平，根据道琼斯市场数据。

在6月和7月，当指数接近2023年的高点时，很少有股票创出新低，而许多股票的交易价格高于它们最近的平均水平。

这些广度指标的低水平并不意味着市场已经触底。但当这些指标开始改善时，这可能是一个有希望的信号，StockCharts.com的首席市场策略师大卫·凯勒说。

与此同时，整个标普500指数已经接近其200日移动平均线，这是分析师们参考的长期趋势线。周二收盘时，它比移动平均线高出3.4**%**。上周的某一天，它的收盘价仅比该线高出0.7%。

“持有200天线是衡量市场是否持续上涨或潜在恶化的基本指标之一。” Keller说。

跌破移动平均线显示“在通常情况下你期望的买家并没有进场，这通常是更多熊市下跌的令人担忧的迹象，”他说。

标普500指数周五上涨，创下一个多月来最佳表现，投资者对9月份就业报告中工资增长放缓的迹象表示欢迎。科技股再次引领市场上涨，继续在最近的疲软期后推动市场。投资者还在关注以色列-哈马斯战争的进展，因为这可能会影响市场。  

利率上升有可能引发市场领导权更持久的转变。近年来的低利率使得科技公司承诺的未来增长特别具有吸引力。如果利率继续保持高位，这可能会使得遥远的利润不再那么吸引人。

到目前为止，科技交易并没有遭受太大损失。科技和相关领域的一些大公司占据了标普500指数今年迄今为止大部分的涨幅。Alphabet，Amazon.com，Apple，Meta Platforms，Microsoft，Nvidia和Tesla占据了标普500指数的30.5%，而去年年底这一比例为21.5%。

在指数的大型股票飞速增长的迹象之一是，标普500指数今年的表现将超过一个等权重的版本，而不是按市值加权的版本，这是自1998年以来最大的。

公用事业、消费品和房地产股最近出现了下跌，因为较高的收益率使它们的可观股息支付变得不那么诱人。

价值股，传统上被认为是以低于其账面价值或净值的倍数交易的股票，也落后于市场。一些投资者预计，如果利率保持上升，这种动态将会逆转，因为这些股票的价格往往不那么依赖于强劲增长的预期。

“在这种较高利率环境下，你会持有美国小盘和价值股，而不是大型巨头，” Pitcairn家族办公室Pitcairn的首席全球策略师Rick Pitcairn说。相反，“没有人想要它们。”

这可能是因为许多这些股票被视为容易受到任何经济衰退的影响。但Pitcairn预计，较高的利率将在下一次衰退之后持续存在，使得小盘和价值股成为未来几年中具有吸引力的投资。

收益率的上升促使一些投资者质疑股市某些领域所具有的高估值。科技行业的预计未来12个月的市盈率为25倍，高于18.6的10年平均值。标普500指数整体的价格为未来收益的18.1倍，略高于其10年平均值。

这些估值指标是基于对强劲盈利增长的预测。华尔街预计，企业利润将在明年起飞，2024年第一季度增长8.1%，第二季度增长12%，第三季度几乎增长14%，根据FactSet的数据。

一些资金管理者持怀疑态度。许多人预计由美联储加息引起的金融条件收紧仍在减缓经济。“经济如何重新加速，盈利如何在宏观经济背景下重新加速？我看不到。”西北互助财富管理公司首席股票投资组合经理马特·斯塔基说。**，**写信给Karen Langley，邮箱为[email protected]

此文发表于2023年10月11日的印刷版上，标题为“高债券收益率对股市的持久影响”。